业绩韧性强，中期分红回报股东

公司点评 分众传媒(002027.SZ) 证券研究报告 传媒｜广告营销业绩韧性强，中期分红回报股东 2024年08月12日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 94.25 119.04 131.69 142.86 151.85 归母净利润(亿元) 27.90 48.27 52.41 56.24 59.00 每股收益（元） 0.19 0.33 0.36 0.39 0.41 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 1.17 1.23 1.11 0.98 0.85 当前价格（元） 5.87 P/E 30.39 17.56 16.18 15.08 14.37 52周价格区间（元） 5.58-7.76 P/B 5.00 4.79 5.30 5.97 6.90 评级变动维持 总市值（百万） 84775.72 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 84775.72 总股本（万股） 1444220.00 投资要点： 流通股（万股） 1444220.00 事件：公司发布2024半年报，2024H1实现营收59.67亿元，同比增 涨跌幅比较 18% 8% -2% -12% -22% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 % 1M 3M 12M 分众传媒 2.26 -6.68 -15.42 广告营销 -0.63 -15.81 -30.25 -32% 分众传媒广告营销 长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%。2024Q2实现营收32.38亿元，同比增长10.05%、环比增长18.62%；归母净利润14.53亿元，同比增长12.65%、环比增长39.74%。 整体业绩韧性较强，应收账款占比增加。2024H1公司楼宇媒体收入同比增长7.25%至55.05亿元，营业成本同比增长6.25%至19.65亿元，毛利率同比增加0.34pct至64.31%；公司整体的毛利率和净利率分别 为65.13%和41.10%，同比分别增加1.20pct、0.76pct。截至2024H1，公司的经营活动现金流净额29.44亿元，同比减少4.88亿元，主要系 经营活动现金流入同比减少2.00亿元、经营活动现金流出同比增加 2.88亿元；应收账款规模24.08亿元，同比增加8.29亿元，占营收比重同比增加11.74pct至40.35%，主要系收入增长及部分回款速度下降。 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1分众传媒（002027.SZ）2023年&2024Q1业绩点评：主流城市点位不断加密，高分红彰显长投价值2024-05-06 2分众传媒（002027.SZ）2023Q3业绩点评： Q3业绩接近预告上限，淡季不淡彰显复苏韧性2023-10-25 3分众传媒（002027.SZ）2023H1中报点评： 复苏向好、点位持续扩张，业绩符合预期 2023-08-10 日用消费品行业贡献收入基本盘，且收入占比持续提升。2024H1日用消费品行业为公司贡献收入同比增长14.23%至38.15亿元，占整体收 入比重同比增加3.39pct至63.93%；房产家居、交通、通讯等行业贡献收入均录得同比增长。2024H1互联网行业为公司贡献收入同比下降15.86%至5.21亿元，占整体收入比重同比减少2.49pct至8.72%；娱乐及休闲、商业及服务等行业贡献收入均录得同比下滑。 国内下沉市场及境外媒体点位不断加密。截至2024年7月末，公司国内自营电梯电视94.1万块，较2023年底增长8.16%；其中，三线及以下城市的电梯电视9.3万块，较2023年底增长45.30%。此前公司与美 团达成低线城市合作计划，有望更好的对接美团平台的中小商家资源，进一步激发长尾消费的活力。海外方面，截至2024年7月末，共17.5 万块屏（较2023年末增长15.13%）；其中，电梯电视15.6万块（较 2023年末增长14.70%）、电梯海报1.9万块（较2023年末增长18.80%）。从境外资产收益情况来看，2024H1香港户外广告、新加坡电梯电视等境外资产实现了正向盈利，泰国、马来西亚、印尼等东南亚地区增长较快，日本市场拓展较慢但成本控制得当，未来公司计划进一步拓展巴西、墨西哥等市场。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 中期分红计划彰显回报股东决心。2023年底，公司公布（2024-2026） 分红计划，预计每年度按照不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红。此次，公司宣布中期分红计划，拟每1股派发现金0.10元（含税），合计拟派发现金红利14.44亿元，占当期归母净利润57.92%，对应当前股息率约1.70%。 投资建议：公司在国内的梯媒龙头地位稳固，业绩韧性较强，高分红彰显长期投资价值。预计公司2024年/2025年/2026年分别实现营收 131.69亿元/142.86亿元/151.85亿元，归母净利润52.41亿元/56.24亿元/59.00亿元，EPS分别为0.36元/0.39元/0.41元，对应PE为16.18倍/15.08倍/14.37倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；市场竞争加剧。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,424.96 11,903.7 13,169.4 14,286.4 15,185.1 营业收入 9,424.96 11,903.72 13,169.47 14,286.40 15,185.11 减:营业成本 3,797.38 4,109.24 4,435.97 4,780.37 5,056.49 增长率(%) -36.47 26.30 10.63 8.48 6.29 营业税金及附加 178.34 235.86 250.22 271.44 288.52 归属母公司股东净利润 2,789.95 4,827.10 5,240.55 5,623.55 5,900.35 营业费用 1,779.17 2,203.40 2,436.35 2,642.98 2,809.24 增长率(%) -53.99 73.02 8.57 7.31 4.92 管理费用 608.93 442.92 500.44 542.88 577.03 每股收益(EPS) 0.19 0.33 0.36 0.39 0.41 研发费用 68.96 61.86 72.43 78.58 83.52 每股股利(DPS) 0.42 0.33 0.48 0.51 0.54 财务费用 -109.96 -72.93 32.72 58.67 119.06 每股经营现金流 0.28 0.34 0.35 0.44 0.46 减值损失 -371.34 8.89 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 0.60 0.65 0.66 0.67 0.67 加:投资收益 555.46 411.13 411.58 411.58 411.58 销售净利率 0.30 0.40 0.40 0.40 0.39 公允价值变动损益 -493.61 -4.34 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.16 0.27 0.33 0.40 0.48 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.37 0.65 0.68 0.70 0.78 营业利润 3,506.82 5,791.52 6,438.78 6,908.91 7,248.69 市盈率(P/E) 30.39 17.56 16.18 15.08 14.37 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.00 4.79 5.30 5.97 6.90 利润总额 3,499.61 5,793.08 6,432.84 6,902.97 7,242.75 股息率(分红/股价) 0.07 0.06 0.08 0.09 0.09 减:所得税 660.40 993.46 1,157.91 1,242.54 1,303.70 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 2,839.20 4,799.62 5,274.93 5,660.44 5,939.06 收益率 减:少数股东损益 49.25 -27.49 34.37 36.89 38.70 毛利率 59.71% 65.48% 66.32% 66.54% 66.70% 归属母公司股东净利润 2,789.95 4,827.10 5,240.55 5,623.55 5,900.35 三费/销售收入 26.50% 22.84% 22.55% 22.71% 23.08% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 35.96% 48.05% 49.10% 48.73% 48.48% 货币资金 3,280.17 3,492.95 1,316.95 1,428.64 1,518.51 EBITDA/销售收入 40.36% 50.99% 53.92% 53.18% 52.63% 交易性金融资产 4,657.15 5,361.31 5,361.31 5,361.31 5,361.31 销售净利率 30.12% 40.32% 40.05% 39.62% 39.11% 应收和预付款项 1,754.40 2,068.78 2,572.71 2,790.91 2,966.48 资产获利率 其他应收款（合计） 40.10 47.07 53.64 58.19 61.85 ROE 16.46% 27.28% 32.74% 39.62% 48.00% 存货 13.38 9.37 11.74 12.65 13.38 ROA 11.05% 19.81% 22.11% 23.62% 24.76% 其他流动资产 2,742.85 132.70 1,488.66 1,614.92 1,716.51 ROIC 37.28% 64.60% 68.17% 70.13% 78.03% 长期股权投资 1,880.14 2,132.54 2,414.21 2,695.88 2,977.55 资本结构 金融资产投资 3,710.71 3,588.55 3,588.55 3,588.55 3,588.55 资产负债率 31.47% 25.94% 30.86% 38.62% 46.50% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 29.10% 31.96% 34.38% 32.53% 30.87% 固定资产和在建工程 3,510.01 3,950.38 3,332.16 2,713.82 2,095.33 带息债务/总负债 9.50% 15.77% 9.72% 22.64% 32.10% 无形资产和开发支出 179.98 200.97 189.97 178.97 167.97 流动比率 1.79 2.14 1.67 1.31 1.09 其他非流动资产 3,469.88 3,376.41 3,369.68 3,362.95 3,362.95 速动比率 1.38 2.09 1.42 1.11 0.91 资产总计 25,238.7 24,361.0 23,699.5 23,806.7 23,830.3 股利支付率 217.41% 98.73% 132.22% 132.22% 132.22% 短期借款 12.19 6