大类资产跟踪周报2023年第21期：央行住房贷建议与市场隐含定价

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根据研报正文，以下是总结内容：

• 央行表示个人住房贷款发放和同期商品房销售规模直接相关，还款则是来自于借款人的收入或者其他资产的配置调整。2023年上半年，“个人住房贷款累计发放3.5万亿元，较2022年同期多发放超过5100亿元，对住房销售支持力度明显加大。但统计数据显示的个人住房贷款余额总体还略微减少一点，这主要是因为理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加。”
• 邹司长特别指出的地产新特征值得关注。从中长期数据看，2022年以来，我国个人住房贷款余额始终保持在38.9万亿元左右。“因为理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加”。我们认为这种情况对于居住需求影响不大，主要影响的将会是资产之间的性价比关系。
• 从地产数据特征与股价之间的关系来看，当供需关系遭遇紧平衡时，供给弹性往往更大，相似时期包括2006年、2013/14年和2018年这三个年份。我们分别统计了数据相似时点前半年和后半年的表现，发现申万房地产相对于沪深300的表现分别是-9.1%、3.3%和-12.1%，而后半年的相对回报分别为30.3%、2.4%和14.7%。2023年以来，地产相对沪深300的表现为-14.7%，与过去相似时期大致相似，考虑到地产高质量发展长期趋势，我们认为本轮反弹相对温和，但仍然可以期待。
• 周度表现：权益上涨，利率走平。周度指数表现来看，恒生指数、商品以及其他权益表现不错，债券表现相对一般。月度回报率来看，日经、美元指数表现一般，美股、原油表现较好。上周大类资产表现：标普500上涨2.42%；美国国债指数上涨1.14%；中债国债指数上涨0.11%，中债信用债指数上涨0.10%；沪深300指数上涨1.92%；布伦特原油期货价格上涨2.20%，CRB商品综合指数上涨2