【中泰研究丨晨会聚焦】食品饮料范劲松：休闲零食行业深度：解码小零食的大单品之路——从奥利奥说起

核心观点：
休闲零食是文化和风味的生意，中式零食具备“资源禀赋”，农业突破和供应链完善为新品类发展提供可能。以奥利奥为例，复盘其成功因素和历史背景，探讨休闲零食大单品的必要性和可能性，看好中式零食大单品突围。

现状：
中国零食行业千亿规模，风味零食占比高、增速快，但高度分散，大品牌少，中式零食大单品更为稀缺。

讨论：
必要性：

1. 渠道与库存管理难度大，易受渠道变革影响。
2. 品类规模小导致渠道扣点高、费效比低。
3. 无法稳定输出导致小品类难以形成强品牌心智。
   可能性：
4. 消费者愿意为情绪价值支付溢价。
5. 低单价降低消费门槛，拓宽消费场景。
6. 多元渠道提升覆盖面与触达度。

复盘奥利奥：
“做对的事情”：

1. 产品设计大众化、现代化。
2. 渠道建设起步早、积累深。
3. 品牌定位清晰（童趣），把握电视广告红利，持续输出情绪价值。
   历史背景：
4. 美国经济从大萧条走向大通胀，“情绪消费”机遇。
5. 二战女性地位提升及“婴儿潮”带动“她经济”和母婴产业。
6. 郊区化推动中产阶级扩大，带动消费主义和现代主义设计。

展望：
消费者端：
“满足感”强、“饱腹感”弱，低热量密度食物触发“上头”机制。
生产者端：
原料“可得性”影响消费门槛，新品种和新技术提升农作物产量；产品需具备“广谱性”和“记忆点”，触动用户情感以占据心智。

投资建议：
看好行业投资价值，关注中式零食大单品。推荐：

1. 中式辣卤零食龙头：盐津铺子、劲仔食品。
2. 坚果零食龙头：洽洽食品，关注三只松鼠、甘源食品。

风险提示：
宏观经济波动、市场竞争恶化、食品安全问题、信息滞后或更新不及时、第三方数据失真。

其他报告摘要：
【电子】王芳：AI全视角-科技大厂财报专题高通&MTK&Intel24Q2季报点评：

• 高通24Q2营收93.9亿美元（+11%），手机业务（中国高端Android OEM增长超50%）和汽车业务（连续4个季度创新高）推动。
• MTK24Q2营收1272.71亿新台币（+0.4%），手机业务环比持平，智能边缘平台同环比增长。
• Intel24Q2营收128.3亿美元（微增），仅CCG收入（AIPC需求增加）同比增长，AIPC出货量超1500万台。
• AI芯片：高通推出骁龙X系列，Intel推出LunarLake架构，MTK推出Kompanio838。
  【固收】肖雨：债市急跌，理财负反馈来了吗？：
• 8月理财产品规模29.77万亿（+3.47万亿），收益率环比下降193bp。
• 现阶段理财规模稳定，但若利率持续上行、资金面收紧，可能加大赎回压力。
• 回顾2022年四季度理财赎回风波，负反馈一旦出现可能持续发酵。
  风险提示：利率调整超预期、流动性宽松不及预期、政策干预升级、数据更新不及时等。