公司事件点评报告：营业收入高速增长，产品业务多点开花

证 券 研2024年10月31日 究 报营业收入高速增长，产品业务多点开花 告—艾为电子（688798.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-10-30 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 70.51 164 233 135 日均成交额（百万元） 39.73-88.2 117.29 市场表现 (%)艾为电子沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《艾为电子（688798）：业绩短期承压，工业+汽车应用领域蓄势待发》2023-05-22 公司研究 艾为电子发布2024年第三季度报告：2024年第三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 ▌营业收入高速增长，盈利能力稳定提升 2024年前三季度，消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升，公司实现业绩大幅增长。2024年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%。第三季度单季度毛利率为32.92%，同比增长10.8个pct，环比增长4.02个pct，毛利率自去年同期开始实现连续4个季度持续提升，盈利能力稳定提升。 ▌数模混合产品高速增长，主要产品放量顺利 公司在高性能数模混合信号芯片领域形成了丰富的技术积累和完整的产品系列，已形成了完善的硬件芯片和软件算法为一体的音频解决方案，多产品放量驱动公司业绩增长。1）公司的音频功放产品多项技术达到行业领先水平，并成功导入头部客户，此外，公司推出车载音频产品TBOX、AVAS、CarAudio等；2）公司摄像头马达驱动业务营收加速放量，是第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产，此外公司产品丰富，涵盖压电OIS、闭环VA可变光圈、潜望棱镜OIS等；3）公司推出的第三代高灵敏度低功耗SARSensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。 ▌电源管理&信号链芯片持续拓展，多元化布局迎增长 1）电源管理芯片方面：DCDC产品在手机和5G实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDO产品在手机、IOT、工业和客户端方面加速放量，MOS方面，12V2.2mΩ锂保MOS取得品牌客户突破；2）信号链芯片方面：公司推出射频、运算放大器、高速开关产品等多款产品，多款产品的大规模量产推动公司营收的大幅增长。未来随着公司业务的 持续放量以及产品种类的丰富，公司业绩未来可期。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为31.44、38.49、46.34亿元，EPS分别为0.83、1.51、2.29元，当前股价对应PE分别为85、47、31倍。随着产品的快速放量以及公司业务的持续开拓，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,531 3,144 3,849 4,634 增长率（%） 21.1% 24.2% 22.4% 20.4% 归母净利润（百万元） 51 192 352 534 增长率（%） 276.6% 83.5% 51.4% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.83 1.51 2.29 ROE（%） 1.4% 5.1% 8.6% 11.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,531 3,144 3,849 4,634 现金及现金等价物 1,365 1,582 1,915 2,395 营业成本 1,902 2,024 2,441 2,861 应收款 73 82 98 114 营业税金及附加 5 9 8 9 存货 675 697 772 865 销售费用 100 126 146 176 其他流动资产 1,445 1,464 1,486 1,511 管理费用 153 189 223 259 流动资产合计 3,558 3,824 4,271 4,885 财务费用 6 -19 -28 -41 非流动资产: 研发费用 507 629 693 788 金融类资产 1,363 1,363 1,363 1,363 费用合计 766 924 1,034 1,182 固定资产 725 713 679 640 资产减值损失 -34 -5 3 0 在建工程 60 24 10 4 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 97 92 87 82 投资收益 121 30 30 30 长期股权投资 84 84 84 84 营业利润 15 226 414 627 其他非流动资产 412 412 412 412 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,378 1,325 1,272 1,222 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 4,936 5,148 5,543 6,108 利润总额 15 226 415 628 流动负债: 所得税费用 -36 34 62 94 短期借款 326 326 326 326 净利润 51 192 352 534 应付账款、票据 423 446 530 606 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 116 116 116 116 归母净利润 51 192 352 534 流动负债合计 960 999 1,077 1,162 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 21.1% 24.2% 22.4% 20.4% 归母净利润增长率 276.6% 83.5% 51.4% 盈利能力毛利率 24.8% 35.6% 36.6% 38.3% 四项费用/营收 30.3% 29.4% 26.9% 25.5% 净利率 2.0% 6.1% 9.2% 11.5% ROE 1.4% 5.1% 8.6% 11.6% 偿债能力资产负债率 26.6% 26.3% 25.8% 24.8% 净利润 51 192 352 534 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 折旧摊销 98 53 52 50 应收账款周转率 34.9 38.4 39.2 40.6 公允价值变动 10 0 0 0 存货周转率 2.8 2.9 3.2 3.3 营运资金变动 270 -10 -36 -50 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 429 235 368 533 EPS 0.22 0.83 1.51 2.29 投资活动现金净流量 -738 48 48 45 P/E 320.7 85.4 46.6 30.7 筹资活动现金净流量 526 -19 -35 -53 P/S 6.5 5.2 4.3 3.5 现金流量净额 216 265 381 525 P/B 4.5 4.3 4.0 3.6 非流动负债:长期借款 330 330 330 330 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 354 354 354 354 负债合计 1,314 1,353 1,431 1,515 所有者权益股本 232 233 233 233 股东权益 3,622 3,795 4,112 4,592 负债和所有者权益 4,936 5,148 5,543 6,108 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报