2024年中报点评：24H1盈利能力大幅改善，车载、IoT领域取得显著进展

事件：24H1公司收入76.8亿元人民币，同比上升40.1%；毛利率同比提升1.8pct至5.2%；归母净利润同比上升431.2%至1.15亿元人民币，高于彭博一致预期的1.13亿人民币约1.8%，同比增速介于盈利预告的400%~500%，符合市场预期。归母净利润同比大幅上升，由于智能手机需求复苏、产品高端化及车载和IoT摄像头模组业务进展明显，营业收入及毛利率同比上升。 24H1产品结构优化、产能利用率改善驱动盈利能力大幅提升：由于安卓手机需求复苏，24H1手机摄像头模组出货量同比上升29.6%，高于增速不低于5%的指引；公司32MP及以上高端摄像头模组出货量占比同比提升12.1pct至49.2%，高于占比45%以上的指引。由于新能源汽车渗透率提升，公司车载和IoT摄像头模组业务录得高速增长，出货量同比上升100.4%，高于增速不低于50%的指引。盈利能力方面，整体毛利率同比提升1.8pct至5.2%,由于：1）安卓手机需求复苏，公司市占率提升；2）产品结构持续优化；3）车载及IoT领域增长强劲，产能利用率较23H1明显改善。此外，联营公司新钜科技运营业绩改善，营收同比增长39.7%，毛利率同比提升18.4pct至7.9%。 全球智能手机需求回暖、高端摄像头模组渗透率提升，摄像头模组量价齐升有望驱动盈利能力持续改善。出货量方面，根据IDC统计，全球智能手机出货量已连续四个季度回升，24Q2出货量同比上升6.5%，拉动公司出货量上升。产品规格方面，手机摄影需求不断升级，带动光学防抖摄像头模组、大像面超薄高像素模组等渗透率持续提升。公司产品规格持续优化，期内OIS防抖模组出货量2,700万颗、潜望式摄像头模组出货量同比实现倍增。受益于： 1）潜望式模组作为第二主摄下沉至中高端机型；2）国内OIS智能机渗透率提升，公司在高端模组出货量有望进一步增长，摄像头模组量价齐升有望驱动公司盈利能力持续改善。 车载、loT领域取得显著进展，持续推进创新。24H1公司车载模组出货量同比增长超15倍，由于1）新能源汽车与智能驾驶系统高速渗透；2）公司与智能驾驶Tier-1厂商、新能源汽车领导品牌的合作项目进入大规模生产。车载领域，公司：1）扩大Tier-1客户名单，成为H客户CCM第一供应商；2）COB产品按计划推进，预计两大客户25Q1进入量产。loT领域，公司提出四线产品发展战略：1）无人机及手持产品方向，公司是全球最大无人机品牌的标杆供应商，产品覆盖主摄模组、激光雷达等；2）XR光学产品方向，公司目前客户覆盖PICO、HTC等中国VR品牌，美国M客户目标年内取得定点；3）一体化视觉模块方向，公司整合QT算法与光学模块，目标切入欧美国际品牌； 4）机器人方向，公司与国际领先的传感器龙头共同开发项目。 盈利预测、估值与评级：鉴于摄像头模组行业盈利改善进展低于预期，下调24/25年净利润预测29%/31%至2.35/3.27亿元人民币；新增26年净利润预测4.53亿元人民币。考虑到：1）摄像头模组量价齐升有望驱动盈利能力持续改善；2）车载、IoT领域有望构筑长期增长点，维持“增持”评级。 风险提示：安卓手机需求回暖不及预期；摄像头模组行业竞争加剧；IoT、车载摄像头模组业务增长不及预期。 公司盈利预测与估值简表