锰硅周报：价格延续弱势，密切关注供给收缩力度能否再加大以及库存去化情况

价格延续弱势，密切关注供给收缩力度能否再加大以及库存去化情况 锰硅周报2024/08/10 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6150元/吨，环比上周-150元/吨；期货主力（SM501）收盘报6548元/吨，环比上周-242元/吨；基差-208元/吨，环比上周+92元/吨，基差率-3.30%，处于历史统计值低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-644元/吨，环比上周+160元/吨；宁夏-1097元/吨，环比上周+110元/吨；广西-1569元/吨，环比上周-20元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6794元/吨，环比上周-410元/吨；宁夏在6997元/吨，环比上周-410元/吨；广西在7819 元/吨，环比上周-130元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量19.99万吨，环比-1.10万吨，产量环比持续回落，本周降幅增大，但供应收缩相较于需求仍旧不够。 需求：螺纹钢周产量168.54万吨，周环比-29.21万吨，截至当前累计产量同比-19.18%。日均铁水产量为231.7万吨，环比-4.92万吨，截至 当前累计产量同比-3.80%。 库存：测算锰硅显性库存为80.14万吨，显性库存环比+3.5万吨，显性库存继续回升并创下新高；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-208元/吨，环比上周+92元/吨，基差率-3.30% 内蒙-644元/吨，环比上周+160元/吨；宁夏-1097元/吨，环比上周+110元/吨；广西-1569元/吨，环比上周 -20元/吨 周产量19.99万吨，环 比-1.10万吨 螺纹钢周产量168.54万吨，周环比-29.21万吨，当前累计产量同比-19.18%。日均铁水产量为231.7万吨，环比-4.92万吨，当前累计产量同比-3.80% 显性库存为80.14万吨， 显性库存环比+3.5万吨 河钢集团2023年7月锰硅招标量为14100吨，环比-250吨，同比-6000吨；招标价为 7650元/吨，环比-770 元/吨； 多空评分 -1 0 0 -2 -1 -1 简评 低位水平 持续亏损 产量持续回落，有所 加速 螺纹钢端需求继续大幅下挫，铁水见顶，显著回落 库存维持高位，持续上升 招标量价齐落 小结 基本面角度，我们看到在持续亏损的背景下锰硅企业主动加速减产，供给延续回落，且本周出现加速迹象。但与之对应的，我们看到的是需求端更快且更大的收缩幅度（螺纹本周产量大幅下降近30万吨，铁水降接近5万吨），即供给确实在收缩，但当前力度依旧不够，我们测算的供需平衡位置在15万吨/周附近，即若想要看到库存的去化以及通过此带动现货价格的企稳，需要工厂进一步加大供给收缩。此外，我们看到本周锰矿价格出现了大幅的回落，这与我们上周所提到的“锰硅供给的主动降负带来另一个问题，即对于锰矿价格支撑的削弱”相匹配，即锰硅端的“负反馈”正在演绎。同时，我们看到在减产、调节炉料配比之下，港口的高品锰矿库存环比出现大幅提升，这对锰矿挺价信心造成打击。所期待的美好愿景（矿端带来的反弹）仍在正渐行渐远。后续来看，价格的企稳甚至反弹依旧需要看到：宏观商品氛围、锰矿紧缺带来的矿端价格走高以及由此带来的减产（非当前情况下的减产）与库存回落，尤其当前供给再加大收缩力度以及带来库存下行的因素能否看到尤为重要。本周，锰硅盘面价格在周初周初短暂横移后继续向下。日线级别，价格持续被压制在下行趋势线之下，下跌趋势仍在延续，我们在上周所提及的6600元/吨（针对加权指数，下同）附近关口被迅速击破，虽然我们看到周五盘面试图向上拉反弹，价格一度拉回6600元/吨以上，但触及趋势线后迅速回落，即我们近期强调的“价格客观表现目前仍弱”。在下跌趋势中，下不言底，我们只能关注下方每一级支撑的情况，当下关注6250元/吨附近支撑。虽然日线级别看，下跌中存在底部背离，有反弹的需求，但依旧强调左侧跌势尚未结束，不宜进行“抄底”动作，等待价格能否后续对右侧趋势线进行摆脱。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/08/09，天津6517锰硅现货市场报价6150元/吨，环比上周-150元/吨；期货主力（SM501）收盘报6548元/吨，环比上周-242元/吨；基差-208元/吨，环比上周+92元/吨，基差率-3.30%，处于历史统计值低位水平。 03 利润及成本 截至2024/08/09，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-644元/吨，环比上周+160元/吨；宁夏-1097元/吨，环比上周+110 元/吨；广西-1569元/吨，环比上周-20元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 宁夏 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 广西 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-08-02 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 内蒙：不含折旧 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 宁夏：不含折旧 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 广西：不含折旧 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 截至2024/08/09，南非矿报35元/吨度，环比上周-2.5元/吨度；澳矿报49元/吨度，环比上周-9元/吨度；加蓬矿报48元/吨度，环比上周-10 元/吨度；市场等外级冶金焦报价1700元/吨，环比上周持稳。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/0