锰硅周报：收储消息扰动盘面，但不足以逆转趋势，关注减产力度能否继续加大

收储消息扰动盘面，但不足以逆转趋势，关注减产力度能否继续加大 锰硅周报2024/08/17 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6050元/吨，环比上周-100元/吨；期货主力（SM501）收盘报6450元/吨，环比上周-98元/吨；基差-210元 /吨，环比上周-2元/吨，基差率-3.39%，处于历史统计值低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-487元/吨，环比上周+157元/吨；宁夏-790元/吨，环比上周+307元/吨；广西 -1503元/吨，环比上周+66元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6637元/吨，环比上周-157元/吨；宁夏在6840元/吨，环比上周-157元/吨；广西在7703 元/吨，环比上周-116元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量18.93万吨，环比-1.07万吨，产量环比持续回落，但供应收缩幅度相较于需求仍旧不够。 需求：螺纹钢周产量166.37万吨，周环比-2.17万吨，截至当前累计产量同比-19.71%。日均铁水产量为228.77万吨，环比-2.93万吨，截至 当前累计产量同比-3.91%。 库存：测算锰硅显性库存为86.45万吨，显性库存环比+4.88万吨，显性库存继续回升并继续创下新高； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-210元/吨，环比上周-2元/吨，基差率-3.39% 内蒙-487元/吨，环比上周+157元/吨；宁夏 -790元/吨，环比上周 +307元/吨；广西-1503元/吨，环比上周 +66元/吨 周产量18.93万吨，环 比-1.07万吨 螺纹钢周产量166.37万吨，周环比-2.17万吨，当前累计产量同比-19.71%。日均铁水产量为228.77万吨，环比-2.93万吨，当前累计产量同比-3.91% 显性库存为86.45万吨， 显性库存环比+4.88万吨 河钢集团2023年7月锰硅招标量为14100吨，环比-250吨，同比-6000吨；招标价为 7650元/吨，环比-770 元/吨； 多空评分 -1 0 +1 -2 -2 -1 简评 低位水平 持续亏损 产量持续回落 螺纹钢及铁水产量持续回落 库存维持高位，持续上升 招标量价齐落 小结 基本面角度，我们看到锰硅企业在本周继续主动减产，周产继续维持1万吨。周以上降幅。但我们认为这样幅度的减产效果仍旧不够，当前接近19万吨/周的产量较之我们测算的15万吨/周左右的供求平衡产量仍有不小的差距。此外，我们看到的是需求端仍在持续收缩，螺纹产量降到历史级别低位水平，铁水受需求疲软以及钢厂盈利水平极度低下（本周已降至5%以下，处于仅次于2015年低点的绝对低位水平）影响，持续回落且仍未见底。因此，若想要看到库存的去化以及通过此带动现货价格的企稳，需要工厂进一步加大供给收缩，同时需要需求端停止跌势。此外，我们看到锰矿价格表现依旧弱势，锰硅端的“负反馈”仍在演绎。周五虽有国家收储30万吨的消息传出，但交货周期长达6个月，且对于当前显性86万吨的库存而言，并不足以逆转价格趋势，即使当下直接扣除30万吨的库存，55万吨仍是历史同期显性库存的绝对高位水平。但无疑，这或有助于增加价格阶段性企稳的概率。后续来看，我们认为价格的企稳甚至反弹依旧需要看到：宏观商品氛围转暖、锰硅端持续减产以及库存的显著回落，尤其当前供给再加大收缩力度以及带来库存下行的因素能否看到尤为重要。日线级别，锰硅价格持续被压制在下行趋势线之下，下跌趋势仍未结束，继续关注6250元/吨附近支撑。左侧跌势尚未结束，不宜进行“抄底”动作，等待价格能否后续对右侧趋势线进行摆脱。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/08/16，天津6517锰硅现货市场报价6050元/吨，环比上周-100元/吨；期货主力（SM501）收盘报6450元/吨，环比上周-98元/吨；基差-210元/吨，环比上周-2元/吨，基差率-3.39%，处于历史统计值低位水平。 03 利润及成本 截至2024/08/16，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-487元/吨，环比上周+157元/吨；宁夏-790元/吨，环比上周+307 元/吨；广西-1503元/吨，环比上周+66元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 宁夏 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 广西 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-08-02 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 内蒙：不含折旧 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 宁夏：不含折旧 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 广西：不含折旧 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 截至2024/08/16，南非矿报34元/吨度，环比上周-1元/吨度；澳矿报47元/吨度，环比上周-2元/吨度；加蓬矿报47元/吨度，环比上周-1元/ 吨度；市场等外级冶金焦报价1645元/吨，环比上周-55元/吨。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 0.30 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2015/09 20