锰硅周报：基本面仍待改善，继续关注减产力度能否加大

基本面仍待改善，继续关注减产力度能否加大 锰硅周报2024/08/25 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上周-150元/吨；期货主力（SM501）收盘报6230元/吨，环比上周-220元/吨；基差-140元/吨，环比上周+70元/吨，基差率-2.31%，处于历史统计值低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-441元/吨，环比上周+46元/吨；宁夏-833元/吨，环比上周-43元/吨；广西-1300元/吨，环比上周+203元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6441元/吨，环比上周-196元/吨；宁夏在6683元/吨，环比上周-157元/吨；广西在7400 元/吨，环比上周-303元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量18.52万吨，环比-0.4万吨，产量环比持续回落，环比速率有所放缓，供应收缩幅度依旧不及需求降幅。 需求：螺纹钢周产量160.6万吨，周环比-5.77万吨，截至当前累计产量同比-20.26%。日均铁水产量为224.46万吨，环比-4.31万吨，截至当 前累计产量同比-4.06%。1-7月份,统计局口径粗钢累计产量6亿吨，累计同比-1990万吨或-3.21%。 库存：测算锰硅显性库存为86.45万吨，显性库存环比+4.88万吨，显性库存继续回升并继续创下新高；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-140元/吨，环比上周+70元/吨，基差率-2.31% 内蒙-441元/吨，环比上周+46元/吨；宁夏-833元/吨，环比上周-43元/吨；广西-1300元/吨，环比上周+203元/吨 周产量18.52万吨，环 比-0.4万吨 螺纹钢周产量160.6万吨，周环比-5.77万吨，当前累计产量同比-20.26%。日均铁水产 量为224.46万吨，环比-4.31万吨，当前累计产量同比-4.06% 显性库存为86.45万吨， 显性库存环比+4.88万吨 河钢集团2024年8月锰硅招标量为11400吨，环比-2700吨，同比-11900吨；锰硅招标价为6200元/吨，环比-1450元/吨； 多空评分 -1 0 +1 -2 -2 -1 简评 低位水平 持续亏损 产量环比持续回落， 环比速率有所放缓 螺纹钢及铁水产量持续回落 库存维持高位，持续上升 招标量价继续回落 小结 基本面角度，我们看到锰硅企业在本周继续主动减产，幅度有点降低。需求端仍在持续收缩，螺纹产量降到历史级别低位水平后继续回落，铁水受需求疲软以及钢厂盈利水平极度低下（本周已降至1%，创下该口径数据记录以来新低），继续保持回落且仍未见底。锰硅的基本面好转，需要看到：1）供给继续收缩至供求平衡点之下；2）带动库存开始显著去化；3）需求端企稳甚至回升。对于三四季度的需求，我们仍偏悲观，这意味着可选的路径或只剩下供给端继续加大收缩力度，当前水平的产量缩减力度及幅度并不足以改变价格方向。对于后续锰硅行情，我们做这样一个展望：见到供给加大收缩力度至供求平衡点之下以助力价格找到企稳支撑，而待见到下游包括螺纹、铁水在内锰硅需求环比持续改善才能为价格的反弹创造条件与驱动（我们认为需求端的回暖将需要更长的周期）。同时，我们也需要看到宏观及整体商品氛围的回暖，这是隐含的重要背景因素。在此之前，对于锰硅产业或将依旧是一段寒冷而漫长的冬日。日线级别，价格仍持续被压制在下行趋势线之下，下跌趋势仍未结束，价格突破6250元/吨附近支撑后，关注下方6050-6150区间支撑情况。左侧跌势尚未结束，不宜进行“抄底”动作，继续等待价格能否后续对右侧趋势线进行摆脱。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/08/23，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上周-150元/吨；期货主力（SM501）收盘报6230元/吨，环比上周-220元/吨；基差-140元/吨，环比上周+70元/吨，基差率-2.31%，处于历史统计值低位水平。 03 利润及成本 截至2024/08/23，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-441元/吨，环比上周+46元/吨；宁夏-833元/吨，环比上周-43元/ 吨；广西-1300元/吨，环比上周+203元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 内蒙 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 宁夏 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 广西 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-08-23 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 内蒙：不含折旧 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 宁夏：不含折旧 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 广西：不含折旧 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 截至2024/08/23，南非矿报33元/吨度，环比上周-1元/吨度；澳矿报45元/吨度，环比上周-2元/吨度；加蓬矿报44元/吨度，环比上周-3元/ 吨度；市场等外级冶金焦报价1645元/吨，环比上周持平。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 0.30 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000