科技行业：下游景气度进一步分化，关注智能手机、PC和服务器等应用

交银国际研究 消息快报 科技 2024年8月12日 科技行业 下游景气度进一步分化，关注智能手机、PC和服务器等应用 从陆续公布的2Q24半导体企业业绩来看，智能手机、个人电脑和服务器受到周期复苏和人工智能技术升级的双重影响，下游需求旺盛，行业景气度高，使得上游对于这些行业有较大敞口的半导体制造和半导体设计公司受益。台积电（2330TW）等专注先进制程的晶圆代工厂出货量也有同比较大幅度提 升。而下游工业和汽车等应用的需求依然不足，对于这些行业有较大敞口的上游企业则面临产品价格和去库存的压力。这符合我们之前对下半年科技行业的预期。半导体设备方面，中国对于设备的需求继续保持强劲，部分海外半导体设备公司对中国销售占比继续上升。 具体业绩方面，中芯国际（981HK）2Q24营收19亿美元（同比+22%，环比 +9%），超出指引上限和彭博一致预期，主要由手机和消费电子复苏带动，2Q24这两项业务营收占比同环比提升，而工业汽车占比则下降。净利润1.65 亿美元（同比-59%，环比+129%），高于彭博一致预期的7627万美元。产能利用率为85.2%（同比+6.9百分点，环比+4.4百分点）。受DDIC、摄像头及LED驱动芯片驱动，急单主要是来自12英寸的40/28纳米制程，该制程已恢复到满载生产。3Q24营收指引为环比增13-15%，毛利率指引为18%-20%，均 高于彭博一致预期。华虹半导体（1347HK）2Q24营收4.8亿美元（同比-24%， 环比+4%），符合指引，略低于彭博一致预期（4.9亿美元）。其中嵌入式非易失性存储器收入1.37亿美元（同比-34%），主要来自以汽车工业应用为主的MCU单价下降以及智能卡芯片需求下降。分立器件收入1.53亿美元（同比 -39%），主要来自IGBT等结构件单价和需求下降。而逻辑和射频收入为0.64亿美元（同比+11%），得益于CIS和RF需求增加。产能利用率为97.9%，环比+6.2百分点。经营开支为9030万美元，同比+18%，主要来自新工厂华虹制造经营费用和研发工程片开支提升；环比+15%，主要来自人工开支增加。净利润667.3万美元，同比-91.5%，环比-79%，低于彭博一致预期。管理层预计第二条12寸产线将在今年底投入运行，或在1Q25开始释放产能。 从上周东京电子（8035JP）发布的FY1Q25业绩看，当季收入5551亿日元，同比+42%，超过彭博一致预期的5000亿日元。净利润1262亿日元，同比 +96%。FY1Q25来自中国的收入占比为50%，超过FY4Q24的47%和FY1Q24的39%。受到下游人工智能应用和中国市场对半导体设备的旺盛需求驱动，公司上调FY25全年收入指引（+1000亿日元到2.3万亿日元）和利润指引（+330 亿日元到4780亿日元）。从上周台积电公布的7月份营收看，当月收入2570 亿新台币，环比+23.6%，同比+44.7%。这或也是受到下游人工智能应用需求上升和智能手机产品更新影响，公司提升代工业务价格的结果。 投资启示：我们建议投资者继续关注受人工智能落地而景气度持续提升的PC和服务器以及智能手机产业链。对于半导体设备，我们认为海外设备商对中国销售占比上升凸显了中国在半导体制造上长期高投入的趋势。但我们认为，国产替代趋势在政策支持和技术升级助推下或使内地半导体设 备商更加受益，关注北方华创（002371CH），中微公司（688012CH）。 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际科技行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 AMDUS 超微半导体 买入 134.27 200.00 49.0% 2024年06月03日 半导体设计 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年8月11日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。