【每周经济观察】海外周报第56期：日本名义工资增速创1997年以来最高水平

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年08月12日 【每周经济观察】 日本名义工资增速创1997年以来最高水平 ——海外周报第56期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】出口高频边际走弱——每周经济观察第29期》 2024-08-05 《【华创宏观】过去25年美国就业结构变迁的七 点发现——海外周报第55期》 2024-08-05 《【华创宏观】降息的由来：后地产时代的信用困境——每周经济观察第28期》 2024-07-29 《【华创宏观】WEI指数连续两周下行——每周经济观察第27期》 2024-07-23 《【华创宏观】美国金融条件基本稳定，欧元区金融条件边际放松——海外周报第54期》 2024-07-16 核心观点： 1、重要数据回顾：�美国7月ISM服务业PMI好于预期。②欧元区8月投资者信心指数超预期下滑，6月PPI环比上涨，6月零售销售同比低于预期。 ③日本名义工资增速远超预期。 2、美国基本面高频：�景气上行的有：WEI指数（表征经济景气上行）、消费 （红皮书商业零售同比边际回升）、就业（美国初请失业金人数回落）、物价（大 宗商品价格反弹）、地产（房贷申请数量回升）。②景气下行的有：就业（美国续请失业金人数回升）、物价（美国汽油零售价格回落）。 3、美国流动性高频：�美国以及欧元区金融条件边际宽松。②离岸美元流动性：有所改善。日元对美元、欧元对美元三个月掉期基差有所回升。 一、过去一周重要数据回顾 1、美国7月ISM服务业PMI好于预期。1）美国8月3日当周初请失业金人数23.3万，预期24万，前值24.9万。2）美国7月ISM服务业PMI录得51.4，高于预期的51，重返扩张区间，前值48.8。 2、欧元区8月投资者信心指数超预期下滑，6月PPI环比上涨，6月零售销售同比低于预期。 3、日本名义工资增速远超预期。日本6月实际工资增1.1%，为27个月以来首次上涨。名义工资增4.5%，创1997年1月以来最快增速，远超预期的2.4%。 4、日本央行7月底政策会议纪要显示，日本央行不认为7月加息是政策收紧货币政策将保持宽松。 二、周度经济活动指数 美国经济活动指数继续回升。8月3日当周，美国WEI指数升至2.20%（四周移动平均为1.80%），上周为1.52%（四周移动平均为1.88%）。德国经济活动指数明显回升。8月4日当周，德国WAI指数升至0.28%（四周移动平均为0.19%），上周为0.15%（四周移动平均为0.13%）。 三、需求 1、美国红皮书商业零售同比增速边际回升。8月3日当周，美国红皮书商业零售同比升至5.1%，前一周为4.5%。 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回升。8月8日，美国30年期抵押贷款利率6.47%，前一周为6.73%，前两周为6.78%。8月2日当周，美国MBA市场综合指数升至215.1，环比前一周上升6.9%。 四、就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升。 �、物价：大宗商品价格反弹，美国汽油零售价格回落。8月9日，RJ/CRB商品价格指数275.96，较一周前涨2.2%，较两周前跌0.5%。8月5日，美国汽油零售价3.36美元/加仑，较前一周-0.7%，较前两周-0.2%。 六、金融 1、金融状况：美国以及欧元区金融条件边际宽松。8月9日，美国彭博金融条件指数为0.59，一周前为0.16，两周前为0.78。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.49，一周前为0.22，两周前为0.75。 2、离岸美元流动性：有所改善。8月9日，日元兑美元掉期基差为-27.5bp，欧元兑美元掉期基差为-1.5bp，一周前分别为-29.6bp、-3.3bp。 3、国债利差：10年期美欧、美日国债利差走阔。 风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。 目录 海外高频数据及事件跟踪4 （一）过去一周重要数据及事件回顾4 （二）未来一周重要经济数据及事件4 （三）周度经济活动指数5 （四）需求5 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升5 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回升6 （🖂）就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升6 （六）物价：大宗商品价格反弹，美国汽油零售价格回落6 （七）金融7 1、金融状况：美国以及欧元区金融条件边际宽松7 2、离岸美元流动性：有所改善7 3、国债利差：10年期美欧、美日国债利差走阔8 图表目录 图表1未来一周重要数据发布日历4 图表28月3日当周，美国WEI指数升至2.20%5 图表38月4日当周，德国WAI指数升至0.28%5 图表48月3日当周，美国红皮书商业零售同比边际回升至5.1%5 图表5美国30年抵押贷款利率回落至6.47%6 图表6美国MBA市场综合指数回升至215.16 图表7美国初请失业金人数回落6 图表8美国续请失业金人数回升6 图表9大宗商品价格反弹7 图表10美国汽油零售价回落7 图表11美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件明显收紧7 图表12日元、欧元兑美元掉期基差基本稳定8 图表1310年期德意、德葡国债利差收窄8 图表1410年期美欧、美日国债利差走阔8 海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据及事件回顾 1）美国7月ISM服务业PMI好于预期。1）美国8月3日当周初请失业金人数23.3万， 预期24万，前值24.9万；四周均值升至24.1万。截至7月27日当周，续请失业金人数 187.5万，预期187万，前值187.7万。2）美国7月ISM服务业PMI录得51.4，高于预期的51，重返扩张区间，前值48.8。3）美国7月标普全球服务业PMI终值55，预期56，初值56，6月终值55.3；综合PMI终值54.3，初值55，6月终值54.8。 2）欧元区8月投资者信心指数超预期下滑，6月PPI环比上涨，6月零售销售同比低于预期。1）欧元区8月Sentix投资者信心指数为-13.9，预期-8，前值-7.3。2）欧元区6月PPI同比降3.2%，预期降3.3%，前值从降4.2%修正为降4.1%；环比涨0.5%，为2023年9月来最大涨幅，预期涨0.4%，前值-0.2%。剔除能源后的6月PPI环比涨0.1%，同比降 0.1%。3）欧元区6月零售销售同比降0.3%，预期升0.1%，前值升0.3%；环比降0.3%，预期降0.1%，前值升0.1%。 3）日本名义工资增速远超预期。日本劳动省数据显示，6月实际工资增1.1%，为27个月以来首次上涨，5月修正后的实际工资为下降1.3%。名义工资增4.5%，创1997年1月以来最快增速，远超预期的2.4%。 4）日本央行7月底政策会议纪要：不认为7月加息是政策收紧，货币政策将保持宽松。 日本央行8月8日发布7月31日政策会议纪要显示，加息的投票结果为7票对2票，日本央行认为即便小幅加息，货币政策将保持宽松。一位委员表示，适度加息是根据核心通胀对货币宽松程度的调整，不会产生货币政策紧缩效应，即使加息，也并不认为这次举措足以扰乱全球市场；另一位委员强调，即使加息实际利率还是远低于中性利率，政策连续性得以维持。 （二）未来一周重要经济数据及事件 图表1 未来一周重要数据发布日历 国家 北京时间 重要经济数据/事件 美国 8月13日 7月政府财政赤字、7月PPI最终需求:季调:同比 8月14日 7月CPI:季调:同比、7月核心CPI:季调:同比、8月亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话 8月15日 7月零售销售:同比、7月出口价格指数:同比、7月进口价格指数:同比、7月工业产能利用率、8月NAHB住房市场指数、7月工业产出:季调:同比、8月纽约联储制造业指数、8月费城联储制造业指数:季调、7月零售销售总额:季调、8月圣路易斯联储主席穆萨莱姆发表讲话 8月16日 7月新屋开工:私人住宅、8月密歇根消费者情绪指数(初值)、8月费城联储主席哈克发表讲话 8月17日 8月芝加哥联储主席古尔斯比参加炉边谈话 欧元区 8月13日 8月欧元区:ZEW经济景气指数、8月欧元区:ZEW经济现状指数 8月14日 6月欧元区:工业生产指数:同比 8月16日 6月欧元区:商品出口金额:当月同比、6月欧元区:商品进口金额:当月同比 日本 8月13日 7月企业商品价格指数:同比、6月营建订单:同比 8月15日 第二季度不变价GDP(初值):同比、第二季度GDP平减指数:同比(初值)、6月工业生产指数:同比(修正)、6月生产者产成品库存指数:季调:环比(修正) 资料来源：Wind，华创证券 （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数继续回升。8月3日当周，美国WEI指数升至2.20%（四周移动平均为1.80%），上周为1.52%（四周移动平均为1.88%）。 德国经济活动指数明显回升。8月4日当周，德国WAI指数升至0.28%（四周移动平均为0.19%），上周为0.15%（四周移动平均为0.13%）。 图表28月3日当周，美国WEI指数升至2.20%图表38月4日当周，德国WAI指数升至0.28% 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升 美国红皮书商业零售同比增速边际回升。8月3日当周，美国红皮书商业零售同比升至 5.1%，前一周为4.5%。 图表48月3日当周，美国红皮书商业零售同比边际回升至5.1% 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回升 美国抵押贷款利率回落。8月8日，美国30年期抵押贷款利率6.47%，前一周为6.73%，前两周为6.78%。 抵押贷款申请数量回升。8月2日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）升至215.1，环比前一周上升6.9%。 图表5美国30年抵押贷款利率回落至6.47%图表6美国MBA市场综合指数回升至215.1 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升 美国初请失业金人数回落，续请失业金人数回升。8月3日当周，美国初请失业金人数 23.3万人，前一周为25.0万人。7月27日当周，美国续请失业金人数187.5万人，前一周为186.9万人，两周前为184.4万人。 图表7美国初请失业金人数回落图表8美国续请失业金人数回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）物价：大宗商品价格反弹，美国汽油零售价格回落 大宗商品价格反弹。8月9日，RJ/CRB商品价格指数275.96，较一周前涨2.2%，较两周前跌0.5%。 美国汽油零售价格回落。8月5日，美国汽油零售价3.36美元/加仑，较前一周-0.7%，较前两周-0.2%。 图表9大宗商品价格反弹图表10美国汽油零售价回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （七）金融 1、金融状况：美国以及欧元区金融条件边际宽松 美国金融条件边际宽松，欧元区金融条件边际宽松。8月9日，美国彭博金融条件指数为0.59，一周前为0.16，两周前为0.78。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.49，一周前为0.22，两周前为0.75。 图表11美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件明显收紧 资料来源：Bloomberg，华创证券；彭博金融条件指数越大表示金融状况越宽松，越小表示越紧缩 2、离岸美元流动性：有所改善 日元、欧元兑美元3个月掉期基差回升。8月9日，日元兑美元掉期基差为-27.5bp，欧元兑美元掉期基差为-1.5bp，一周前分别为-29.6bp、-3.3bp。 图表12日元、欧元兑美元掉期基差