有色金属行业周报：Arcadium资本开支放缓，释放锂板块边际出清信号

1.【关键词】Arcadium资本开支放缓，下调24年销量指引；24年7月智利出口锂盐21822吨，环比-4%，同比增加37% 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约下跌3.90%，电池级碳酸锂现货价格下跌0.63%、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.24%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.40%，氧化镝价格下跌1.42%；SHFE锡价上涨2.09%，LME锡价上涨4.79%；国内锑精矿价格环比持平；APT价格环比持平，钨精矿价格环比持平。 4.需求增速环比放缓，中游主动去库： 1）光伏板块：2024年6月国内光伏新增装机23.33GW，同比增长35.6%，环比增长22.5%。 2）新能源汽车板块：7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%，渗透率达到46.4%；24年7月欧洲六国新能源汽车销量合计13.73万辆，同比减少11.14%，环比减少31.92%；美国24年7月电动车销量12.30万辆，环比+2.2%，同比+2.2%，渗透率9.70%。 3）电池方面：7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%，销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。 4）正极材料：2024年7月，正极材料产量27.72万吨，环比+3.98%；国内三元材料产量为5.769万吨，环比+17.26%，同比+9%； 磷酸铁锂产量为19.95万吨 ， 环比+0.68%， 同比+27.91%。 5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.90%，收于7.76万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.85万元/吨，环比-0.63%；电池级氢氧化锂价格为7.98万元/吨，环比-1.24%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价869美元/吨，环比-0.8%。供应端，本周碳酸锂周度产量14031吨，环比-1.0%；需求端，中游环节主动去库，下游采购积极性仍然不佳；库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计13.07万吨，环比+3138吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行，Arcadium资本开支放缓，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨0.40%至37.40万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.42%至174.00万元/吨，氧化铽价格下跌0.95%至522.50万元/吨；北方稀土发布8月挂牌价，氧化镨钕报价38.48万元/吨，环比持平。6月从缅甸进口稀土矿约3072吨REO，环比-30.5%，主要系受缅甸雨季影响，价格已经接近历史底部区间，MP Materials二季度业绩出现亏损，静待需求回暖。 7.锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.70万元/吨，环比持平；锑锭价格为16.0万元/吨，环比-0.31%。本周百川锑锭周度产量1590吨，环比+0.63%，但矿端趋紧格局并未改变。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。SHFE锡价收于25.35万元/吨，环比上涨2.09%，LME锡收于31,750美元/吨，环比上涨4.79%，但价格下跌后下游补货较为积极，Mysteel锡周度社会库存下降1233吨；从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，6月从缅甸进口4124吨（折合约825金属吨），继续维持低位，7月锡锭产量15925吨，环比-2%，后续关注锡锭进一步减产情况。 9.钨：价格持稳。本周市场询单活跃度有所增加，APT价格为19.7万元/吨，环比持稳；钨精矿价格13.2万元/吨，环比持稳。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱 本周申万有色指数下跌2.85%，跑输沪深300指数1.29pcts，具体细分板块来看：工业金属板块下跌2.36%，镍钴板块下跌2.59%，锂板块下跌2.41%，稀土磁材板块下跌2.81%，黄金板块上涨6.39%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：碳酸锂价格回落 碳酸锂价格回落。国内电池级碳酸锂现货价格下跌0.63%至7.85万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格环比下跌1.24%至7.98万元/吨。 钴价回落。MB钴（标准级）价格环比下跌2.11%至11.58美元/磅，MB钴（合金级）价格环比上涨1.66%至15.33美元/磅；国内金属钴价格下跌2.02%至19.40元/吨。 稀土价格涨跌互现。国内氧化镨钕价格上涨0.40%至37.40万元/吨； 中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.42%至174.00万元/吨，氧化铽价格下跌0.95%至522.50万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：6月国内光伏装机同比走强 6月光伏装机同比走强。2024年6月国内光伏新增装机23.33GW，同比增长35.6%，环比增长22.5%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：7月新能源汽车产销量继续增长 7月新能源汽车产销量同比继续增长。据中汽协，7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%，渗透率达到46.4%。7月新能源汽车出口10.3万辆，同比增2.2%，环比增20.6%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆） 图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 7月欧洲电动汽车销量同环比回落。24年7月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计13.73万辆，同比减少11.14%，环比减少31.92%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国24年7月电动车销量12.30万辆，环比+2.2%，同比+2.2%，渗透率9.70%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys，2024年Q2全球智能手机销量同比上涨12%至2.88亿台，连续三个季度实现正增长；PC方面，2024年Q2台式机和笔记本电脑总出货量同比增长3.4%至6280万台。 7月钴酸锂产量同环比走强。2024年7月，国内钴酸锂产量9460吨，同比+30.48%，环比+7.13%。 图表12：国内手机出货量（万部） 图表13：国内钴酸锂产量（吨） 图表14：全球智能手机季度销量（亿部） 图表15：全球PC季度销量（亿部） 2.3中游环节：主动去库 产量方面，7月，我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中三元产量23.0GWh，环比增长12.2%，同比增长9.7%，占比25.1%；磷酸铁锂产量68.5GWh，环比增长7.5%，同比增长43.2%，占比74.7%。 装车量方面，7月，我国动力和其他电池销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。其中，动力电池销量为62.2GWh，环比下降10.3%，同比增长19.0%，占总销量72.1%，和上月相比，占比下降了3.1个百分点；其他电池销量为24.1GWh，环比增长5.3%，同比增长351.9%，占总销量27.9%。 图表16：国内动力电池产量（Gwh） 图表17：国内动力电池装机量（GWh） 7月正极材料产量环比回升。2024年7月，正极材料产量27.72万吨，环比+3.98%；国内三元材料产量为5.769万吨，环比+17.26%，同比+9%；磷酸铁锂产量为19.95万吨，环比+0.68%，同比+27.91%。 图表18：三元材料月度产量（吨） 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量 3.锂：碳酸锂价格震荡走弱 碳酸锂价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.90%，收于7.76万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.85万元/吨，环比-0.63%；电池级氢氧化锂价格为7.98万元/吨，环比-1.24%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价869美元/吨，环比-0.8%。 1）供给端，根据SMM，本周碳酸锂周度产量14031吨，环比-1.0%，其中盐湖周度产量由3103→3123吨、锂辉石周度产量6459→6288吨、锂云母周度产量由3489→3552吨、回收周度产量由1122→1068吨。 2）需求端，需求仍处于淡季，中游环节主动去库。 3）库存：截至8月8日，SMM碳酸锂周度样本库存总计13.07万吨（环比+3138吨），其中冶炼端61304吨，下游32828吨，其他36523吨。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其亏损扩大，单吨盈利为-0.54万元/吨。 5）中国进出口：24年6月碳酸锂进口量合计19583.22吨，同比+53.14%，环比-20.28%，进口均价为12309美元/吨；2024年6月，中国锂精矿进口量约为52.24万吨（环比-8%，同比增加50%），其中澳大利亚进口量34.95万实物吨（环比-10%，同比+14%），津巴布韦进口量9.79万吨（环比-2.61%）。 6）智利出口：根据智利海关，24年7月智利出口锂盐21822吨，环比-4%，同比增加37%；其中对中国出口15756吨，环比-9%，同比增加73%。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量（吨） 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨） 图表32：智利锂盐出口（单位：吨） 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨） 澳矿经营情况： Greenbushes：24Q2锂精矿产量33.2万吨（环比+18.57%，同比-15.95%），销量为53.0万吨（环比+189.62%，同比+23.54%），24Q2销售均价（FOB）为1020美元/吨（24Q1为1034美元/吨），FY25产量指引135-155万吨。 MtCattlin：24Q2锂精矿销售2.35万吨，平均品位5.3%，均价为1140美元/吨（SC6），现金成本700美元/吨。 Marion：24Q2锂精矿产量17.8万吨 （ 环比-2.20%， 同比+48.33%），销量19.0万吨（环比+25%，同比+55.74%），平均品