教育行业投资框架及机会研判20240809

发言人 00：18大家好，欢迎参加民生商社教育行业投资框架及机会研判。目前所有参会者均处于静音状态，下面播报免责声明，播完毕后主持人可直接发言，谢谢。本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考。会议内容任何情况下都不构成投资建议。任何机构或个人不得以任何形式泄露本会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。各位投资人，大家晚上好，我是民生商社的分析师周淑琪。今天的那主要由我为大家分享一下我们团队关于教育板块的一个，特别是A股教育板块的一个大概的一个梳理，以及我们的一个观点。 发言人 01：13首先的话我们这边也是简单的对整个A股的教育指数，做了一个简单的一个复盘。其实整个A股交易指数的一些关键时间节点，我们都列出来了。那主要来看的话，其实主要分为这么几个节点，分别是21年7月4号的时候，7月24号的时候，这个双减政策的出台。我们看到这个政策出台以后，其实整个A股整个教育指数它是有一个式的一个下滑的。后面的话，就是在这个震荡的一个过程中，那是那第二个节点，就是在22年的4到56月的整个上海疫情，包括说各地疫情的一个一个风控，导致整个其实教育公司这边，它的整个线下经营都受到影响。那进而，也是影响了公司的财报端。所以我们也可以看到整个教育指数，它又是有产生了一个断崖式的一个下跌。那第三个时间节点，其实就是到了22年的这个十月，因为这个10月22年10月以后，基本上就是放开开始。所以整个因为整个教育此前其实大部分都是啊以线下的这种培训场景为主，所以放开以后，整个预期也得到了一个好转，我们可以看到整个教育指数随即就往上走。 发言人 02：33那紧接着的话，其实就是二三年12月ChatGPT的一个出现，其实带动了整个教育板块非常大的一个是非常大的一轮上涨。那其实，在当时这一轮AI加教育的行情中，也是出现了非常多的AI加教育标的的一个一个行情的一个非这些教育标的的行情是非常好的。包括像世纪天鸿开发，然后国际文化，还有一些还有一些像盛通股份的这样的一些教育公司。他们其实在二三年后下半年，基本上十月以后，12月，一直到整个二三年6月之前，他整个AI加教育的板块标的都是非常活跃的。但是其实这些AI加教育的这些公司确实有AI加产品在销售，AI教育产品在销售。但是相对来说还是处于一个比较早期的阶段，或者说没有进入这个商业化的一个阶段。比如说这个世纪天鸿他做的一些产品，他可能是啊还在当时是在等这个商业化的一个落地。所以相对来说，它在财报端的体现不明显。 发言人 03：41所以整个教育指数，它在二三年的六月之前，就六月之后，整个AI加教育的行情基本上也是告一段落了，那我们可以看到后面的话，其实整个交易指数的话又有一轮的上涨。那其实后面整个二三年的下半年，其实有两个主线，其实相对来说是比较清晰的。一个主线就是我们现在大家都非常关注的教培主线。因为在产业端是发生了非常大的一个变化。因为刚刚我们也梳理过，21年的七月是出现了一个双减。其实对于整个教育板块的一个估值是有一个压制的，特别是对于教培这条主线，基本上大部分A股的或者说港股的教育公司，都是经历了一个业务上的一个转型。 发言人 04：27其实等到二三年6月，差不多经历了两年的时间，大家也慢慢发现整个产业端其 实发生了发现了一些可喜的变化。也就是说通过两年的这种产业的一个发展，慢慢的和政策已经博弈出了一个相对的可操作或 者说可运营的一个合规的一个界限。也就是说基本上你这个义务阶段的素质教育你是可以做的。然后高中的合法合规的教培，你也是可以去从事的。慢慢的话等到二三年6月以后，就是这样的一个产业端的变化，逐渐成为一个共识，逐渐去积蓄了一些力量，整个主线相对于来说也走强。 发言人 05：08其实我们也可以看到，学大其实在六月之前，它的估值是有一波抬升的。那个时候其实当时的话整个市场其实还没有对教培形成一个非常强的一个概念。当时也主要是AI抬升了它的一个估值，是真正的体现到学大它估值的一个抬升，或者说真正影响学大基本面的还是教人的教培。这一轮产业的变化，对公司产生了股价产生了非常大的影响，所以这个是二三年下半年以来产生的，诞生的第一条比较清晰的一个主线，而且是有一定的基本面基基本面的支撑的，那也能够支持后面相关的这个标的持续去走强，包括像学大这样的标的。 发言人 05：51其实第二条主线也是其实跟整个宏观环境会非常的密切相关，就是公考这条主线。因为其实我们这边的话也会看人力资源，然后从整个人伏的这个就业情况来看的话，我们跟踪到的数据，从整个二三年以来的整个企业招聘数据，其实是啊非常弱的，它甚至是比22年的这个数据还要差一些，说明了整个宏观的这种经济环境，对于企业招聘是有影响的那也进一步的企业招聘这个数量缩小以后，也进一步的影响了求职人员，包括特别是一些大学毕业的这种应届生，他们在这个求职过程中的一个就业。其实整个二三年，它的整个今年就业率是创，失业率是创新高的。 发言人 06：40那在这样的一个背景下，其实教育里面的另一条主线就是公考。他就是慢慢招录，或者说叫做招录类赛道的培训，他就慢慢的成型了。因为其实公务员这个行业，或者说像事业单位体制内这样的一些属性的一些岗位，它对于市场就业来说是一个补充。过去在经济非常活跃的时候，大家可能都去从都去就业，往一些市场类的岗位去就业。但是等到经济相对来说有有承压，大家整个信心可能不是那么足的时候，大家其实更想要去一些比较安稳的一些地方。所以我们也可以看到，其实整个24年的国考报名人数是创新高。 发言人 07：23好的，报名人数是突破了300万，历史新高的一个水平，这个也侧面拉动了整个上游公考培训赛道的一个火热。所以其实整个二三年下半年包括或者说二三年上半年，它是一个AI加教育的一个行情。但是因为一些AI教育产品它的商业化尚在早早期，或者说它的商业化并不是那么成熟，所以它其实后续并没有持续。 发言人 07：50其实真正在二三年，其实真正走出这个比较强的一点行情的，其实是在二三年下半年出现的这个业端有反转的教培行业，以及说受益于整个宏观它的波动的一个影响下的它诞生出来的这个公考赛道，所以这两个是比较强的主线。然后其实再等到下一个节点，也就是24年的年初，其实我们可以看到教育指数是跟甚至比这个双减的时候的暴跌还要严重。那背后的因素其实还是因为国九条政策的一个国九条的一个出台，然后微盘股它的影响非常大。教育它其实在虽然是社区内的一个细分细分板块，但是整个教育板块它的标的是非常多的，而且大部分标的都是这种小票为主的标的，所以它是 受到国九条影响比较大的。当时市场的情绪其实非常强烈，所以导致整个教育指数有一个非常大的一个下跌。但是我们也可以看到，随后其实在过完年回来，3月4月开始，随着整个大盘情绪的一个好转了，整个教育指数也有了一 在，到7月7月之前，八月之前整个教育指数其实又往下走了。这个背后的原因其实是在于整个A股教育，整个A股教育这边，它的一些优质的标的，它的基本面有波动，导致了其实优质标的股价也在经历一个深度回调。 发言人 09：37那再加上A股的这个教育小票，它的业绩其实是啊没有相对来说，或者说这种小票像它的这个基本面支撑比较少。所以就造成了整个A股它的大就是优质的标的，或者加上一些可能比较小的这种小票一直直跌的这么一个现象。所以整个教育指数从过完年回来经历了一轮上涨，随跟随大盘经历一轮上涨以后，紧接着其实又受到这种教育类优质龙头的一些基本面影响的一些扰动，或者说他们的一些带动下跌，进而带动整个板块的一个下跌，其实我们也复盘了一下，其实从这个呃，这一轮下跌中，其实，基本上整个A股交易指数从这个呃，三月啊，到这个到现在基本上都是下跌的，没有一个票是涨的，基本上是这么一个情况。 发言人 10：32那然后呢，就是最近的一个情况，那最近的话其实是受益于陆陆续续是受于近近近期召开的一些重磅的国内的一些会议，包括像三中全会，以及说政治局会议，还有最近国务院出台的提振服务消费的这个政策。那那其实这些政策里面，陆续的都去强调了服务消费的一个重要性。特别是在国务院的出台的这个政策中的进一步的提出了要促进教育消费。那这个东西其实在当时出台的当时其实是超市场预期的。因为在此前基本上就是在7月24号，大家本来是期待有一个双减三周年的一个回顾，但其实没有发生。所以大家的预期可能也是说今年他可能不会有这个政府不会有对教育这边有一个比较强的一个表述或者之类的。 发言人 11：30但是其实国务院出台的这个政策，其实近其实是超预期的。也就是说大家没想到这个政策里面会单独的去提一下促进教育消费，而且也是去促进这种合规教育的一个消费。所以对整个教育板块情绪的拉动是非常显著的。 发言人 11：47那最近的话，包括最近两周以来教育的反弹其实是非常强烈的，那这个的话大概就是整个教育指数，从这个双减开始到现在经历的一些关键的时间点，我们也是给大家梳理了一下。其实我们总结一下，其实大概就是经历了双减，再到去年下半年开始，整个产业端有一些变化。然后中间还夹杂着一些别的一些条件的一些机会，比如说AI加教育。但是因为其实刚刚也提到了，它的整个商业变化其实并不是那么成熟，所以它的持续性或者说它可能会有比较长周期性的这种机会。但是它在短期内可能不会形成特别强的一个不会形成特别强的一个行情，这个是大概的一个情况。所以其实总结一下整个A股教育，包括其实还有一个比较重要的事情，没有这重要的政策没有提到。 发言人 12：47就是21年21年的时候，同时国家也出台了民促法，所谓的这个民处法就是核心的一个要点，就是说禁止这种K9，也就是15阶段的学校，跟这个关联人，有跟这个学校的举办人有关联交易。那这个同时也影响到了像凯文，像天利国际，像凯文这样的一些K12学校的举，就是K 12学校自建K12学校的这种上市公司，他的一个经营情况。这个大概就是整个教育经历的一个变化，所以其实我们也对整个教育进行了一 个梳理，其实整个教育如果不考虑AI加，教育这边我们是没有算进去，其实目前能够形成有一定基本面支撑的，然后相对来说有机会的，我们认为主要还是四条图片。 发言人 13：40那第一条，其实就是这个职业教育这个职业教育的话，我们认为主要是这个公考条件，就刚刚我们提到的在去年下半年形成走出来的一轮行情，这个公考条件。然后第二个职业教育的方向，就是一些技能培训类学校。因为其实今过三年的这个疫情，很多技能培训类学校他们受疫情的打击其实是非常大的。因为这种线下的场景，因为线下场景他们是深度依赖于线下场景的，包括你下游这种产业的一些就业机会，或者说你下游产业的一个发展。等情况。其实经历了这个医后放开的过程中，有一些行业其实是发展的特别好的。那那这样的话也能由此带动上游这种技能培训学校的一个快速恢复，这个也是整个职业教育过这整整这个职业教育板块过程中的一个机会。其实分别就是这个公考，还有这个技能培训学校。 发言人 14：47那对应的这个标的我们是这边是包括之前，其实我们在今年的三月份也是发布了招录类行业深度报告，那在这个报告中，我们也是去对华图三鼎做了一个推荐。然后第二个的话，就是中国东方教育，我们是在去年12月底撰写了公司相关的是深度报告。在近期的话，我们也是在做一个推荐。 发言人 15：13然后第二条主线的话，叫企业管理培训，那这个赛道的话，其实在教育行业中相对来说，可能并不是那么受关注。在过去当然这一两年，因为其实有啊相关的公司上市，就是这个行动教育上市，而且表现也不错，其实带动了大家对于这个板块的一个关注度。那企业管理培训，其实就是给一些公司他的一些高管或者员工做一些培训，由此诞生的一些培训课程，就是说形成这样的一些企业管理培训公司。 发言人 15：48目前的话，这个板块唯一只有唯一有且仅有一家公司，就是行动教育。行动教育的话就是刚刚我们说的，其实刚刚我们在复盘这个教育指数的过程中，没有提到这个公司。那这边的话是要强调一下，这个公司其实从2 2122年左右上市，他在整个他上市的时候就遇到疫情，所以他其实在22年的时候表现的不是特别好。但是在22年的下半