业绩大幅提升，液冷收入快速增长

事件简评

2024年8月12日，公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03%。

经营分析

1. AI带来公司业绩快速增长：公司抓住行业发展机遇，各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快。公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。以上因素推动公司业绩快速增长。
2. 液冷相关收入快速增长：AI发展带动算力设备、数据中心机柜热密度提高，加快液冷技术导入。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。公司同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作，快速拓展电子散热领域新业务。
3. 储能温控领域处于领导地位：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入2,923百万元，同比增长31.19%；归母净利润280百万元，同比增长36.69%。
• 2023年营业收入3,529百万元，同比增长20.72%；归母净利润344百万元，同比增长22.74%。
• 2024E营业收入4,716百万元，同比增长33.65%；归母净利润528百万元，同比增长53.36%。
• 2025E营业收入6,171百万元，同比增长30.85%；归母净利润685百万元，同比增长29.87%。
• 2026E营业收入8,006百万元，同比增长29.73%；归母净利润882百万元，同比增长28.76%。

公司点评

• 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。