订单量大幅增加，收入业绩超预期快速增长

公司研究/公司快报 2024年4月21日 买入-A(上调) 龙迅股份（688486.SH） 订单量大幅增加，收入业绩超预期快速增长 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司于近日披露2024年一季度报告，24Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比+101.95%；归母净利润0.31亿元，同比+324.85%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+379.55%。 事件点评 订单量大幅增加，收入业绩增长超预期。2024Q1，公司持续拓展国内外 市场，订单量大幅增加，延续了23Q4的收入体量，叠加去年同期的低基数 效应，公司单季度收入再创历史新高。公司围绕自身技术优势和市场能力积 市场数据：2024年4月19日 收盘价（元）：83.33 年内最高/最低（元）：123.15/62.49 极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的快速增长。 持续提升产品性能，积极拓展业务领域。分产品看，2023年公司高清视 流通A股/总股本（亿 股）： 0.38/0.69 频桥接及处理芯片的收入占比达到91.90%，高速信号传输芯片收入占比7.65%。根据23年年报，新品布局方面，公司研发的4K/8K超高清视频信号 流通A股市值（亿元）：31.61 总市值（亿元）：57.72 基本每股收益(元)： 0.45 摊薄每股收益(元)： 0.45 每股净资产(元)： 20.69 净资产收益率（%）： 2.16 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 桥接芯片批量出货，是市场上少数可兼容多种超高清信号协议、支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；高速数据传输领域，公司目前关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均在有序实施中；汽车电子领域，截至2023年报，凭借良好的兼容性和稳定性，公司部分高清视频桥接芯片 已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；同时，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，高速单通道速率可达8.1Gbps，支持菊花链传输模式。 毛利率环比持续回升，持续加大研发投入。2024Q1，公司整体毛利率为54.11%，环比+0.11pct，环比持续回升。24Q1，公司期间费用率30.55%，同比-12.06pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.22亿元，同比+60.85%，研发费率21.47%，公司持续加大研发投入，增加研发人员数量及薪酬。现金流方面，24Q1公司经营性现金流为-0.36亿元，现金流转负主要系公司根据订单积极备货，购买原材料增加所致。存货方面，24Q1为0.86亿元，同比+6.19%，占公司总资产的5.79%，相较上年同期公司存货占比有所下降。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品 性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品4K/8K超高清视频信号桥接芯片、车载高清视频桥接芯片等逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.85/7.53/11.37亿元，净利润为1.43/2.09/3.25亿元，EPS分别为2.07/3.02/4.69元，以4月19日收盘价83.33元计算，24-26年PE分别为40.3X/27.6X/17.8X，考虑到公司订单持续增加带来的收入快速增长，具备成长潜力，上调至“买入-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 241 323 485 753 1,137 YoY(%) 2.6 34.1 50.1 55.3 51.0 净利润(百万元) 69 103 143 209 325 YoY(%) -17.7 48.4 39.5 46.2 55.1 毛利率(%) 62.6 54.0 54.7 55.2 56.9 EPS(摊薄/元) 1.00 1.48 2.07 3.02 4.69 ROE(%) 21.9 7.2 9.1 11.8 15.4 P/E(倍) 83.4 56.2 40.3 27.6 17.8 P/B(倍) 18.3 4.0 3.7 3.2 2.7 净利率(%) 28.7 31.8 29.5 27.8 28.6 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 259 1373 1482 1680 2034 营业收入 241 323 485 753 1137 现金 63 112 370 438 604 营业成本 90 149 220 338 491 应收票据及应收账款 2 5 6 12 15 营业税金及附加 2 2 3 5 7 预付账款 3 18 4 36 20 营业费用 8 9 12 18 26 存货 85 73 195 188 388 管理费用 22 26 37 55 81 其他流动资产 106 1165 907 1006 1008 研发费用 55 75 107 165 242 非流动资产 101 113 154 187 172 财务费用 -2 -1 -2 -4 -5 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -0 -0 -0 -0 固定资产 92 98 132 159 140 公允价值变动收益 0 17 17 17 17 无形资产 3 7 15 17 15 投资净收益 3 11 7 9 8 其他非流动资产 6 7 7 11 18 营业利润 69 103 143 213 331 资产总计 360 1487 1636 1867 2207 营业外收入 1 3 4 3 3 流动负债 29 46 52 74 89 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 70 105 147 215 333 应付票据及应付账款 6 15 16 32 38 所得税 1 3 4 5 8 其他流动负债 23 31 36 42 51 税后利润 69 103 143 209 325 非流动负债 14 11 11 11 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 69 103 143 209 325 其他非流动负债 14 11 11 11 11 EBITDA 86 124 171 247 369 负债合计 44 57 63 85 100 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 52 69 69 69 69 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 61 1075 1075 1075 1075 成长能力 留存收益 203 285 428 638 963 营业收入(%) 2.6 34.1 50.1 55.3 51.0 归属母公司股东权益 316 1429 1573 1782 2107 营业利润(%) -18.8 47.9 39.3 48.5 55.5 负债和股东权益 360 1487 1636 1867 2207 归属于母公司净利润(%) -17.7 48.4 39.5 46.2 55.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 62.6 54.0 54.7 55.2 56.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 28.7 31.8 29.5 27.8 28.6 经营活动现金流 37 103 39 205 159 ROE(%) 21.9 7.2 9.1 11.8 15.4 净利润 69 103 143 209 325 ROIC(%) 20.7 7.1 9.0 11.6 15.3 折旧摊销 16 19 25 34 38 偿债能力 财务费用 -2 -1 -2 -4 -5 资产负债率(%) 12.1 3.8 3.9 4.5 4.5 投资损失 -3 -11 -7 -9 -8 流动比率 8.8 29.6 28.3 22.7 22.9 营运资金变动 -52 6 -103 -8 -174 速动比率 5.7 27.5 24.4 19.6 18.2 其他经营现金流 9 -12 -17 -17 -17 营运能力 投资活动现金流 -9 -1063 217 -141 2 总资产周转率 0.7 0.4 0.3 0.4 0.6 筹资活动现金流 -34 1009 1 4 5 应收账款周转率 162.2 84.4 84.4 84.4 84.4 应付账款周转率 9.1 13.9 13.9 13.9 13.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.48 2.07 3.02 4.69 P/E 83.4 56.2 40.3 27.6 17.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.49 0.56 2.96 2.29 P/B 18.3 4.0 3.7 3.2 2.7 每股净资产(最新摊薄) 4.56 20.64 22.71 25.73 30.42 EV/EBITDA 65.4 36.3 26.4 17.6 11.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对