盈利能力大幅提升，风电主轴与铸件收入快速增长

盈利能力显著提升，净利润同比大幅增长。上半年公司实现营收28.60亿元（同比-0.61%），归母净利润1.83亿元（同比+65.08%），扣非净利润1.75亿元（同比+81.57%），销售毛利率20.16%（同比+6.17pct.），扣非销售净利率6.10%（同比+2.76pct.）。23H1合计计提信用和资产减值损益0.43亿元（同期为0.08亿元）。 二季度收入环比持平，利润保持环比增长。二季度公司实现营收14.33亿元（同比-6.40%，环比+0.42%），归母净利润0.97亿元（同比+64.91%，环比+12.79%），扣非净利润0.93亿元（同比+60.34%，环比+13.41%），销售毛利率21.26%（同比+7.33pct.，环比+2.20pct.），销售净利率6.84%（同比+2.96pct.，环比+0.75pct.）。 风电主轴与铸件收入大幅增长，受益于大宗降价铸件毛利率大幅提升。分产品看，上半年公司风电主轴（包括锻造、铸造）营业收入6.58亿元（+57.76%），销售主轴数量约2900支，毛利率23.68%（-0.58pct.）；铸件收入5.41亿元（+63.94%），毛利率20.98%（+12.65pct.）；风电装备模块化业务收入1.41亿元（-68.31%），毛利率9.34%（+5.36pct.）；其他锻件收入5.90亿元（+5.79%），毛利率28.69%（+5.06pct.）。 硬质合金业务布局优化，继续推进固态储氢合金研发。公司在珠海成立了全资子公司珠海通裕新材料科技集团有限公司，作为公司功能材料整合优化、做强做大的平台，并将全资子公司济南冶科所的100%股权划转至通裕新材。 济南冶科所是我国江北地区最大的硬质合金生产基地之一，主要从事硬质合金及相关产品的研制、生产和销售，年产能1,500吨。上半年公司继续加强对钛系金属固态储氢合金材料配方优化及加快推进系统合成相关的研发工作。 风险提示：风电下游需求不及预期；公司产能建设进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑公司主要产品毛利率修复情况，上调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润4.53/5.99/7.58亿元（原预测值为3.91/5.20/6.67亿元），当前股价对应PE分别为22/17/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 盈利能力显著提升，净利润同比大幅增长。上半年公司实现营收28.60亿元（同比-0.61%），归母净利润1.83亿元（同比+65.08%），扣非净利润1.75亿元（同比+81.57%），销售毛利率20.16%（同比+6.17pct.），扣非销售净利率6.10%（同比+2.76pct.）。23H1合计计提信用和资产减值损益0.43亿元（同期为0.08亿元）。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 二季度收入环比持平，利润保持环比增长。二季度公司实现营收14.33亿元（同比-6.40%，环比+0.42%），归母净利润0.97亿元（同比+64.91%，环比+12.79%），扣非净利润0.93亿元（同比+60.34%，环比+13.41%），销售毛利率21.26%（同比+7.33pct.， 环比+2.20pct.） ，销售净利率6.84%（ 同比+2.96pct.， 环比+0.75pct.）。 风电主轴与铸件收入大幅增长，受益于大宗降价铸件毛利率大幅提升。分产品看，上半年公司风电主轴（包括锻造、铸造）营业收入6.58亿元（+57.76%），销售主轴数量约2900支，毛利率23.68%（-0.58pct.）；铸件收入5.41亿元（+63.94%），毛利率20.98%（+12.65pct.）；风电装备模块化业务收入1.41亿元（-68.31%），毛利率9.34%（+5.36pct.）；其他锻件收入5.90亿元（+5.79%），毛利率28.69%（+5.06pct.）。 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 硬质合金业务布局优化，继续推进固态储氢合金研发。公司在珠海成立了全资子公司珠海通裕新材料科技集团有限公司，作为公司功能材料整合优化、做强做大的平台，并将全资子公司济南冶科所的100%股权划转至通裕新材。济南冶科所是我国江北地区最大的硬质合金生产基地之一，主要从事硬质合金及相关产品的研制、生产和销售，年产能1,500吨。报告期内，公司继续加强对钛系金属固态储氢合金材料配方优化及加快推进系统合成相关的研发工作。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司主要产品毛利率修复情况，上调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润4.53/5.99/7.58亿元（原预测值为3.91/5.20/6.67亿元），当前股价对应PE分别为22/17/13倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）