电动车行业2024年中期策略报告：行业底部静待反转，技术变革驱动成长

一、电池板块估值处于低位。今年以来锂电池板块跌幅较大，机构持仓市值环比下滑。我们认为，下游消费电子、储能需求回升，电动车短期增速放缓，目前上游材料及电池环节竞争激烈，盈利水平或已处周期底部，下半年随着下游需求进一步提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善，锂电行业景气度有望触底回升。

二、国内电动车持续增长，海外电动化长期向好。预计2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%；海外部分地区受补贴退坡、关税上涨等影响短期电动车销量增速放缓，预计全年海外新能源汽车销量591万辆，同比+15.2%。锂电材料环节产能进一步释放，24H1各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。

三、材料价格或处于周期底部，供需格局有望逐步改善。锂盐价格持续回落，目前跌至8.49万元。海外新增产能持续释放，锂盐供给压力较大。镍钴价格总体平稳，三元前驱体价格较年初有所下降。正极材料行业扩产进度放缓，价格底部支撑性强。负极材料价格或处于底部区间，龙头厂商率先满产。隔膜行业竞争加剧，价格底部震荡。电解液与六氟供给明显过剩，头部企业产能利用率有望逐季提升。铜箔铝箔加工费、盈利基本见底，行业静待尾部出清。

四、新技术产业化进程加速，锂电环节迎来新机遇。固态电池：半固态电池率先上车，产业化进程加速。高压快充：800V车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局。

五、AIPC有望快速普及，大算力推动消费电池升级。全球PC市场24Q1回暖，惠普、联想对2024年AIPC渗透率指引乐观。大算力及低功耗对电池性能指标提出更高要求，AI赋能有望推动PC电池价值量提升。AIPC有望快速普及，智能手机和笔电市场迎来复苏。

六、投资建议。锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业。锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司。锂电延伸应用领域，AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。

七、风险提示。新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。