电动车行业2024年中期策略报告：行业底部静待反转，技术变革驱动成长

行业底部静待反转，技术变革驱动成长 电动车2024年中期策略报告 核心结论 电池板块24Q2机构持仓环比下降，锂电主链静待供需改善。根据同花顺数据，24年以来SW电池板块跌幅明显，截至7月26日，电池PE为15.35倍，在SW电力设备二级分类中估值较低，24Q2电池板块机构持仓市值环比下滑。今年以来国内下游新能源车受降价、政策等驱动仍保持快速增长，H2随着新车型发布以及传统销售旺季到来，我们预计全年国内（含出口）新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%；海外部分地区受补贴退坡、关税上涨等影响短期电动车销量增速放缓，预计全年海外电动车销量591万辆，同比 +15.2%。锂电材料环节产能进一步释放，24H1各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。 我们从主链、新技术领域及锂电池技术延伸等几个领域寻找投资机会： 锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业。1）欧美近两年电动车增速虽然放缓，但随着车厂及电池厂前期的资本开支逐渐转固，预计26年开始海外电池产量会迎来较高增速，锂电龙头出海逻辑凸显。海外产品通常会有更高的单位利润，而且海外客户关系相对稳定有助于维持公司的长期盈利优势，推荐电池环节宁德时代，结构件环节科达利。2）另一方面，偏“标品”的环节拼杀的是价格，具有绝对成本优势的企业可以保证盈利水平高于行业，从而穿越周期，在格局重塑后获得更高的市占率与稳定的盈利水平，推荐负极环节尚太科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材。 锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司：1）固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产业化进程加快。推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇，固态电池电解质及锆材料供应商三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等。2）高压快充有望迎来放量元年，随着800V车型渗透率提升，对车/桩元器件提出更高要求，液冷超充桩建设提速。推荐国产熔断器龙头中熔电气、国内充电运营龙头特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。 锂电延伸应用领域，AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。各家厂商加速布局AIPC/AI手机，新品有望在24、25年相继发布，推动消费电子换机潮到来，根据Canalys预测数据，2024年全球AIPC出货量有望达到4800万台，2025年AIPC超过1亿台。AI数据、算力、功耗增加对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 证券研究报告 行业专题报告|电池 2024年08月07日 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 电池沪深300 -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% -43% 2023-082023-122024-04 相对表现 1个月 3个月 12个月 电池 -1.20 -18.50 -39.14 沪深300 -2.57 -8.64 -16.22 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘小龙S080052310000118682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 电池：苹果发布AI智能系统，推动消费换机需求到来—消费电池行业点评2024-06-12电池：惠普提高AIPC指引，消费电池厂商有望受益—消费电池行业点评2024-06-01电池：IRA法案终稿明确FEOC范围，对负极等环节放松限制—电动车行业动态跟踪2024-05-05 索引 内容目录 一、电池板块跌幅明显，估值处于低位4 1.1今年以来锂电池板块跌幅较大4 1.2电池板块Q2持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升5 二、国内电动车持续增长，海外电动化长期向好9 2.1国内新能源车：预计2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%9 2.2海外新能源车：预计2024年海外新能源汽车销量达到591万辆，同比+15.2%10 2.3动力电池：预计2024年全球动力电池装机需求有望达到828GWh，同比+17.2%11 三、材料价格或处于周期底部，供需格局有望逐步改善12 四、新技术产业化进程加速，锂电环节迎来新机遇20 4.1固态电池：半固态电池上车，产业化进程加速20 4.2高压快充：800V车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局21 五、AIPC有望快速普及，大算力推动消费电池升级22 六、投资建议24 6.1推荐：宁德时代（300750.SZ）25 6.2推荐：科达利（002850.SZ）25 6.3推荐：欣旺达（300207.SZ）26 6.4推荐：珠海冠宇（688772.SH）27 6.5推荐：豪鹏科技（001283.SZ）27 6.6推荐：特锐德（300001.SZ）28 6.7推荐：尚太科技（001301.SZ）28 七、风险提示29 图表目录 图1：2024年初至7月26日，电力设备指数下跌26.82%4 图2：电机板块跌幅较小，光伏设备、电池、其他电源设备跌幅较大4 图3：今年以来，燃料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40%以上5 图4：截至2024年7月26日电力设备行业PE为20.90倍5 图5：在电力设备二级分类中，电池PE为15.35倍6 图6：电池三级分类中，蓄电池及其他电池PE为20.49倍6 图7：6月国内新能源汽车销量104.9万辆，同环比+30.1%/+9.9%9 图8：6月汽车整体出口48.5万辆，同环比+26.9%/+0.7%9 图9：6月新能源汽车出口8.6万辆,同环比+10.3%/-13.2%9 图10：5月全球动力电池装机量达到69.2GWh，同环比+25.6%/+18.3%12 图11：锂辉石精矿价格939美元/吨，同比-72.98%（万美元/吨）13 图12：碳酸锂价格8.49万元/吨，同比-69.91%（万元/吨）13 图13：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元/吨）14 图14：2024年以来三元前驱体价格有所下降（万元/吨）14 图15：24年以来正极材料价格下滑（万元/吨）14 图16：负极石墨化价格相比年初下降5.53%（万元/吨）16 图17：24年上半年焦类价格有所回升（万元/吨）16 图18：2024年以来人造石墨价格持续下降（万元/吨）16 图19：2024年上半年天然石墨价格总体下跌（万元/吨）16 图20：隔膜产能过剩，价格承压下降（元/平米）17 图21：电解液价格仍在底部区间弱震荡（万元/吨）18 图22：2024年以来六氟磷酸锂价格先升后降（万元/吨）18 图23：2024年以来锂电铜箔加工费下降（万元/吨）19 图24：2024年以来锂电铝箔加工费波动幅度小（万元/吨）19 图25：随着更多高压快充车型上市交付，800V渗透率有望加速提升（截至2024年7月26 日）21 图26：2024年6月，我国直流充电桩保有量139.2万台，占比45%22 图27：2024年新一代AI手机出货量有望达到1.7亿部，同比+233%24 图28：AIPC有望快速增长，24-28年复合增长率44%24 表1：电力设备2024Q2公募基金持股市值约为2408.53亿元，环比-11.46%6 表2：电池板块24Q2持股市值约为1392.81亿元，环比-7.55%7 表3：锂电池持股市值在电池分类中排名第一7 表4：截至2024Q2，宁德时代仍为电池行业第一重仓股7 表5：亿纬锂能、格林美和欣旺达24Q2加仓市值分别为26.26/9.40/4.77亿元，位列前三位8表6：隔膜、电解液等相关标的持仓市值减少明显8 表7：24H2仍有众多新能源车发布（截至2024年7月27日）10 表8：预计2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%（单位：万辆）10 表9：欧美电动车销量短期放缓，长期电动化趋势不变11 表10：2024年1-5月全球动力电池装机量排名top10中，中国公司占据6席（单位： GWh）12 表11：我们预计2024年全球动力电池装机需求有望达到828GWh，同比+17.2%（GWh） ...............................................................................................................................................12 表12：预计2024年全球锂盐LCE需求量有望达121.3万吨，有效供给为139.6万吨，供需比87%13 表13：预计2024年三元正极产能170.2万吨，供需比76%14 表14：预计2024年磷酸铁锂正极产能281.5万吨，供需比66%15 表15：预计2024年负极产能306.5万吨，供需比67%16 表16：预计2024年隔膜产能359.3万吨，供需比83%17 表17：预计2024年六氟磷酸锂产能30.7万吨，供需比72%18 表18：预计2024年铜箔产能141.0万吨，供需比74%19 表19：预计2024年铝箔产能84.1万吨，供需比67%19 表20：24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展20 表21：各国企业技术路线侧重不同，中国以氧化物电解质为主20 表22：车企主导液冷超充桩建设22 表23：AIPC新品有望在24、25年陆续推出23 表24：PC电池续航时间较短，AIPC对电池容量、倍率等要求更高23 表25：新一代AI手机落地有望带动智能手机需求复苏以及新一轮换机潮到来24 一、电池板块跌幅明显，估值处于低位 1.1今年以来锂电池板块跌幅较大 我们梳理了申万分类行业24年1-7月下旬的涨跌幅表现。2024年初至7月26日，电力 设备指数下跌26.82%，跑输沪深300指数27.50个百分点。按申万二级行业看，电力设备行业中电机跌幅较小，光伏设备、电池、其他电源设备跌幅较大。按申万三级行业看，今年以来，燃料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40%以上。 图1：2024年初至7月26日，电力设备指数下跌26.82% 24年1月至7月板块涨跌幅(申万一级行业) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 银交公煤非石有行通用炭银油色运事金石金 输业融化属 钢家国汽美铁用防车容电军护 器工理 电房通基社子地信础会产化服 工务 环纺电机建保织力械筑服设设材 饰备备料 农轻食商传林工品贸媒牧制饮零 渔造料售 建医计综筑药算合装生机 饰物 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 注：图1中涨跌幅区间选取为2024年1月2日至2024年7月26日 图2：电机板块跌幅较小，光伏设备、电池、其他电源设备跌幅较大 24年1月至7月板块涨跌幅（申万电力设备二级行业） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% Ⅱ 电电风其电光机网电他池伏设设电设 备备源备 Ⅱ 设备 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 注：图2中涨跌幅区间选取为2024年1月2日至2024年7月26日 图3：今年以来，燃料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40