银行角度看央行2季度货币报告：稳增长持续发力，加强需求挖掘和储备转化

核心观点

• 信贷节奏与结构：稳增长或持续发力，强调加强有效需求挖掘和储备转化。
• 利率政策：健全市场利率调控；降息预期提升；明显加大债市风险关注。
• 地产：加快去库存，支持住房租赁产业可持续发展。

信贷节奏与结构：稳增长持续发力

1. 货币政策单独强调“逆周期调节”：将一季度的“强化逆周期和跨周期调节”调整为单独强调“加强逆周期调节”，明确提出“为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境”，预计下半年货币政策将在稳增长方面或加大发力。
2. 强调加强有效需求挖掘和储备转化：上半年社融、信贷、M2增速均有下行，《报告》新增“在防范资金沉淀空转的同时，支持金融机构按照市场化法治化原则，深入挖掘有效信贷，加快推动储备项目转化”，预计稳增长将持续发力。

利率政策：健全市场利率调控；降息预期提升；明显加大债市风险关注

1. 关注发达经济体货币政策外溢影响：《报告》提到未来主要发达经济体政策利率可能由高位逐步回落，对新兴市场经济体的外溢影响值得关注：全球流动性改善，宏观上我国汇率压力缓解，微观上外债支出减轻。结合7月小幅降息动作，预计下半年降息概率进一步提升。
2. 手工补息整改：截至6月末，21家全国性银行手工补息整改进度已超9成，整改工作完成后，银行节省利息支出接近一次降低存款利率的效果。结合近期存款利率调降，预计下半年银行负债端对息差有更大支撑。
3. 提升对债市风险关注：提示资管产品（特别是债券型理财）净值回撤风险，计划开展债券资产持有风险敞口压力测试，提升债市风险关注。

地产：加快去库存，支持住房租赁产业可持续发展

• 新增“着力推动已出台金融政策措施落地见效”、“加大保障性住房建设和供给”、“加大住房租赁金融支持”等表述。
• 通过专栏3《支持住房租赁产业可持续发展》提出：1、租金是影响住房价值的核心变量，租赁住房总的收益率有望提升至3%以上。2、住房租赁产业是未来房地产市场发展的重要方向，未来我国有租房需求的人口超2亿人。3、盘活存量去库存助力启动住房租赁业，截至6月末，金融机构已发放247亿元租赁住房贷款，后续贷款投放有望进一步加快。预计下阶段将加快“收储”试点，结合进一步的地产供需两端放松政策，推动住房租赁可持续发展。

银行投资建议

• 银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。
• 优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。
• 经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示

• 经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。