银行角度看央行3季度货币报告：新发贷款利率降幅收敛；结构性货币工具发力提速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看央行3季度货币报告:新发贷款利率降幅收敛；结构性货币工具发力提速 行业名称银行 证券研究报告/行业点评报告 2022年11月16日 评级：增持（维持） 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 8,536,007 行业流通市值(百万元) 5,847,836 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 33.38 4.69 5.30 5.85 6.45 7.12 6.30 5.71 5.18 增持 平安银行 11.82 1.83 2.31 2.63 2.98 6.46 5.12 4.49 3.97 增持 宁波银行 28.59 2.85 3.41 4.01 4.72 10.03 8.38 7.13 6.06 增持 江苏银行 7.11 1.33 1.67 1.94 2.22 5.35 4.26 3.66 3.20 买入 备注股价截止2022/11/16 [Table_Summary] 投资要点  新发放各项贷款利率及环比变动情况：2022年9月各项贷款新发放贷款利率环比下行至低位，各类贷款环比降幅均有所收敛。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，环比6月变动-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp（6月份环比下降24bp、22bp、20bp、54bp和87bp）。  企业贷款利率环比降16bp：仍是定价下行驱动。结构占比总体保持稳定，企业中长期贷款占比近7成。定价维度，8月LPR下行引导新发放企业贷款利率继续下行。8月1年期LPR下行5bp至3.65%，5年期LPR下行15bp至4.30%，另外经济内生动能仍相对偏弱，三季度货币政策继续发挥逆周期调节作用，综合带动新发贷款仍保持下行。  一般贷款（不含按揭和票据）利率环比下降11bp：预计受企业贷款利率下行和占比上行两方因素影响。企业贷款利率环比下降16bp、对一般贷款利率下行有所拖累。但一般贷款利率下行幅度小于企业贷款利率，预计居民短期贷款利率有一定支撑。结构维度居民端短贷占比受长端信贷需求偏弱拖累环比仍有下降、结构对利率是负向贡献。  总发放贷款利率环比下降7bp：降幅好于一般贷款利率，预计主要是信贷结构优化贡献，基础设施基金拉动中长期信贷投放，替换部分票据。企业端，票据占比继续小幅下降，企业贷款占比较6月提升近10个百分点。居民端，按揭利率在各项政策的引导下继续环比2季度下行28bp，9月新发放按揭贷款利率4.34%，降幅高于5年期LPR的降幅（15bp），有阶段性放开部分城市首套按揭贷款利率等政策的引导，亦反应当前居民端购房贷款需求仍偏弱。社融数据显示，9月新增居民中长期贷款占比13.4%，较6月总体保持平稳，今年以来居民端结构因素贡献变化不大，但较往年同期30%左右的占比仍是明显偏弱。  结构性货币金融工具加速落地，推动相关领域信贷增速持续走高。1、支农支小、普惠小微领域：三季度央行向地方法人金融机构提供普惠小微贷款激励资金86亿元，支持其增加普惠小微贷款共计4387亿元。3Q22人民币普惠金融领域贷款增速21.6%、普惠小微贷款增速24.6%，均较2季度有走高。2、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款：三季度央行通过两个工具分别向相关金融机构发放资金642亿元、222亿元，合计864亿元。在工具支持下，金融机构绿色贷款同比增速高位继续走阔，3Q22同比高增41.4%，超过人民币各项贷款同比30.3个百分-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 点。3、加快推动科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款落地：三季度上述三个工具发放再贷款资金800亿元、4亿元、103亿元。10月，增加科技创新再贷款额度2000亿元，进一步加大对科技创新企业的支持力度。4、新设设备更新改造专项再贷款，支持金融机构向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。5、设立两批政策性开发性银行金融工具，补充重大项目资本金，带动相关配套融资保持高增。截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。  板块投资建议：我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。综合看，营收确定性标的有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、新发放贷款利率：下行至历史低位，环比降幅有收敛  新发放各项贷款利率及环比变动情况：2022年9月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行至低位，各类贷款环比降幅均有所收敛。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，环比6月变动-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp（6月份环比下降24bp、22bp、20bp、54bp和87bp）。 图表：金融机构贷款利率情况（%） 来源：人民银行，中泰证券研究所 二、 新发放贷款利率变动拆解：定价和结构维度  企业贷款利率环比降16bp：仍是定价下行驱动。1、结构维度：结构占比总体保持稳定，企业中长期贷款占比近7成。从社融数据看，9月新增企业中长期贷款占比达67.3%，较6月小幅下行0.4个百分点。2、定价维度，8月LPR下行引导新发放企业贷款利率继续下行。8月1年期LPR下行5bp至3.65%，5年期LPR下行15bp至4.30%，另外经济内生动能仍相对偏弱，三季度货币政策继续发挥逆周期调节作用，综合带动新发贷款仍保持下行。 新发放贷款一般贷款企业贷款票据融资个人住房贷款2020-065.065.264.642.855.422020-095.125.314.633.235.362020-125.035.304.613.105.342021-035.105.304.633.525.372021-064.935.204.582.945.422021-095.005.304.592.655.542021-124.765.194.572.185.632022-034.654.984.362.405.492022-064.414.764.161.864.622022-094.344.654.001.924.342020-12-0.09-0.01-0.02-0.13-0.022021-030.070.000.020.420.032021-06-0.17-0.10-0.05-0.580.052021-090.070.100.01-0.290.122021-12-0.24-0.11-0.02-0.470.092022-03-0.11-0.21-0.210.22-0.142022-06-0.24-0.22-0.20-0.54-0.872022-09-0.07-0.11-0.160.06-0.28利率环比变动 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：金融数据新增企业短贷和企业中长期贷款占比 来源：人民银行，中泰证券研究所  一般贷款（不含按揭和票据）利率环比下降11bp：预计受企业贷款利率下行和占比上行两方因素影响。1、定价维度：企业贷款利率环比下降16bp、对一般贷款利率下行有所拖累。但一般贷款利率下行幅度小于企业贷款利率，预计居民短期贷款利率有一定支撑。2、结构维度：居民端短贷占比环比仍有下降、主要仍是长端信贷需求偏弱拖累，结构对利率是负向贡献。9月新增居民短贷占比较6月下降3.5个百分点（一般贷款口径包括企业贷款和居民短贷）。 图表：金融数据新增企业贷款和居民短贷占比 来源：人民银行，中泰证券研究所  总发放贷款利率环比下降7bp：降幅好于一般贷款利率，预计主要是信贷结构优化贡献，基础设施基金拉动中长期信贷投放，替换部分票据。企业短期企业中长期2021-0627.0%73.0%2021-07-109.2%209.2%2021-08-28.3%128.3%2021-0920.8%79.2%2021-10-15.1%115.1%2021-1110.7%89.3%2021-12-45.1%145.1%2022-0132.5%67.5%2022-0244.9%55.1%2022-0337.6%62.4%2022-04-276.7%376.7%2022-0532.2%67.8%2022-0632.3%67.7%2022-074075.9%-3975.9%2022-08-1.7%101.7%2022-0932.7%67.3%居民短期企业短期企业中长期2021-0623.4%20.7%55.9%2021-073.5%-105.4%201.9%2021-0826.9%-20.7%93.8%2021-0926.8%15.2%57.9%2021-1018.3%-12.4%94.1%2021-1128.4%7.7%63.9%2021-126.3%-42.2%135.9%2022-013.1%31.5%65.4%2022-02-46.6%65.8%80.8%2022-0315.2%31.9%53.0%2022-04161.1%169.1%-230.2%2022-0518.3%26.3%55.3%2022-0616.7%26.9%56.4%2022-0775.6%996.1%-971.6%2022-0821.0%-1.3%80.3%2022-0913.2%28.4%58.4% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 企业端，票据占比继续小幅下降，企业贷款占比较6月提升近10个百分点。居民端，按揭利率在各项政策的引导下继续环比2季度下行28bp，9月新发放按揭贷款利率4.34%，降幅高于5年期LPR的降幅（15bp），有阶段性放开部分城市首套按揭贷款利率等政策的引导，亦反应当前居民端购房贷款需求仍偏弱。社融数据显示，9月新增居民中长期贷款占比13.4%，较6月总体保持平稳，今年以来居民端结构因素贡献变化不大，但较往年同期30%左右的占比仍是明显偏弱。 图表：金融数据新增企业贷款、居民贷款和票据占比 来源：人民银行，中泰证券研究所 三、结构性货币金融工具发力提速  结构性货币金融工具加速落地，推动相关领域信贷增速持续走高。1、支农支小、普惠小微领域：年初以来央行积极运用支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等定向支持信贷向相关领域进行投放。且二季度开始，人民银行对普惠小微贷款增量的资金