请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年8月12日 同步大市-A(维持 农业行业周报 本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长 农林牧渔 农林牧渔行业近一年市场表现 资料来源:最闻 首选股票 评级 002311.SZ 海大集团 买入-A 002299.SZ 圣农发展 买入-B 300498.SZ 温氏股份 买入-B 002567.SZ 唐人神 增持-B 001201.SZ 东瑞股份 增持-B 605296.SH 神农集团 增持-B 603477.SH 巨星农牧 增持-B 000876.SZ 新希望 增持-B 相关报告: 【山证农林牧渔】本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长-【山证农业】农业行业周报(2024.07.22-2024.07.28)2024.7.29 【山证农林牧渔】市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观-【山证农业】农业行业周报(2024.07.15-2024.07.21)2024.7.22 分析师:陈振志 执业登记编码:S0760522030004邮箱:chenzhenzhi@sxzq.com 研究助理:张彦博 邮箱:zhangyanbo@sxzq.com 本周(8月5日-8月11日)沪深300指数涨跌幅为-1.56%,农林牧渔板块涨跌幅为-0.98%,板块排名第14,子行业中种子、其他种植业、水产养殖、其他农产品加工及粮油加工表现位居前五。 本周(8月5日-8月11日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看,截至8月9日,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为20.50/22.30/20.30元/公斤,环比上周分别+3.54%/+2.29%/+3.84%;平均猪肉价格为26.19元/公斤,环比上周上涨3.40%;仔猪平均批发价格24.75元/公斤,环比上周下跌0.44%;二元母猪平均价格为32.51元/公斤,环比上周上涨0.03%;自繁自养利润为586.89元/头,外购仔猪养殖利润为377.15元/头。截至8月9日,白羽肉鸡周度价格为7.77元/公斤,环比上周上涨0.52%;肉鸡苗价格为3.47元/羽,环比上涨0.58%;养殖利润为-0.21元/羽。 在经历4个“亏损底”的持续消耗后,生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位,行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降,且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年,2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响,2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。 美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期,当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国,我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在,我们认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 我们当前看好生猪养殖股的投资机会,推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善,海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去,目前估值处于历史底部区域,推荐海大集团的投机机会。 从过去三轮周期的历史复盘来看,肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点,从周期角度,圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域,已经具备配置价值。 风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险;食品安全风险;汇率波动风险。 目录 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型5 农业板块本周行情回顾6 行业数据8 生猪养殖8 家禽养殖10 饲料加工11 水产养殖12 种植与粮油加工13 重点公司公告16 风险提示17 图表目录 图1:生猪养殖股运行方向的驱动因素5 图2:能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限,及其可能对应的逻辑演绎5 图3:本周各行业板块涨跌幅6 图4:本周农业各子行业涨跌幅7 图5:农业板块本周前十领涨个股7 图6:农业板块本周前十领跌个股7 图7:国内外三元生猪价格走势(单位:元/公斤)8 图8:国内猪肉价格走势(单位:元/公斤)8 图9:自繁自养的生猪养殖利润(元/头)8 图10:外购仔猪的生猪养殖利润(元/头)8 图11:国内仔猪价格走势(单位:元/千克)9 图12:国内二元母猪均价(单位:元/公斤)9 图13:我国能繁母猪存栏量(万头)9 图14:生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势9 图15:我国白羽肉鸡主产区平均价(元/公斤)10 图16:白羽商品代肉鸡苗平均价(元/羽)10 图17:白羽肉毛鸡养殖利润(元/只)10 图18:国内鸡蛋市场零售价(元/公斤)10 图19:育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)11 图20:肉鸡配合料平均价(元/公斤)11 图21:蛋鸡配合料平均价(元/公斤)11 图22:全国饲料当月总产量(万吨)11 图23:水产批发市场海参大宗价(元/公斤)12 图24:水产批发市场对虾大宗价(元/公斤)12 图25:水产批发市场鲈鱼大宗价(元/公斤)12 图26:草鱼、鲫鱼批发价(元/公斤)12 图27:鲤鱼、鲢鱼批发价(元/公斤)13 图28:鱼粉国际现货价(美元/吨)13 图29:国内玉米现货价(元/公斤)13 图30:国内大豆现货价(元/吨)13 图31:国内小麦现货价(元/吨)14 图32:国内豆粕现货价(元/千克)14 图33:国内豆油现货价(元/吨)14 图34:国内菜油现货价(元/吨)14 图35:金针菇价格(元/公斤)14 图36:杏鲍菇价格(元/公斤)14 图37:国内白糖价格(元/吨)15 图38:国际原糖现货价格(美分/磅)15 图39:全球和中国玉米供需平衡表15 图40:全球和中国大豆供需平衡表15 图41:全球和中国小麦供需平衡表16 图42:全球和中国大米供需平衡表16 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪 价周期的运行过程中,这4个象限出现轮动,并通过各个象限里的逻辑演绎,影响着生猪养 殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中,生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是:象限4>象限3≥象限1>象限2。 图1:生猪养殖股运行方向的驱动因素 资料来源:山西证券研究所 图2:能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限,及其可能对应的逻辑演绎 资料来源:山西证券研究所 农业板块本周行情回顾 本周(8月5日-8月11日)沪深300指数涨跌幅为-1.56%,农林牧渔板块涨跌幅为-0.98%,板块排名第14,子行业中种子、其他种植业、水产养殖、其他农产品加工及粮油加工表现位居前五。 行业涨幅前十公司包括:神农种业(+19.59%)、辉隆股份(+13.42%)、丰乐种业 (+12.52%)、中基健康(+10.68%)、正虹科技(+9.82%)、秋乐种业(+7.97%)、ST佳沃(+5.96%)、西王食品(+5.86%)、荃银高科(+4.83%)、景谷林业(+4.54%)。 行业跌幅前十公司包括:民和股份(-3.82%)、佩蒂股份(-4.66%)、安德利(-4.79%)、天马科技(-4.79%)、天康生物(-5.23%)、晓鸣股份(-5.52%)、立华股份(- 5.54%)、神农集团(-6.90%)、巨星农牧(-7.65%)、朗源股份(-7.89%)。 图3:本周各行业板块涨跌幅 资料来源:Wind、山西证券研究所 图4:本周农业各子行业涨跌幅 资料来源:Wind、山西证券研究所 图5:农业板块本周前十领涨个股图6:农业板块本周前十领跌个股 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 行业数据 生猪养殖 本周(8月5日-8月11日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看,截至8月9 日,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为20.50/22.30/20.30元/公斤,环比上周分别 +3.54%/+2.29%/+3.84%;平均猪肉价格为26.19元/公斤,环比上周上涨3.40%;仔猪平均批发价格24.75元/公斤,环比上周下跌0.44%;二元母猪平均价格为32.51元/公斤,环比上周 上涨0.03%;自繁自养利润为586.89元/头,外购仔猪养殖利润为377.15元/头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测,2024年7月31日猪粮比价为7.87,环比上涨1.81%。 图7:国内外三元生猪价格走势(单位:元/公斤)图8:国内猪肉价格走势(单位:元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图9:自繁自养的生猪养殖利润(元/头)图10:外购仔猪的生猪养殖利润(元/头) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图11:国内仔猪价格走势(单位:元/千克)图12:国内二元母猪均价(单位:元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图13:我国能繁母猪存栏量(万头) 资料来源:Wind、山西证券研究所 图14:生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势 资料来源:公司公告、Wind、山西证券研究所 家禽养殖 截至8月9日,白羽肉鸡周度价格为7.77元/公斤,环比上周上涨0.52%;肉鸡苗价格为 3.47元/羽,环比上涨0.58%;养殖利润为-0.21元/羽。鸡蛋价格为10.00元/公斤,环比上涨 6.38%。 图15:我国白羽肉鸡主产区平均价(元/公斤)图16:白羽商品代肉鸡苗平均价(元/羽) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图17:白羽肉毛鸡养殖利润(元/只)图18:国内鸡蛋市场零售价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 饲料加工 2024年上半年全国饲料产量小幅下降。受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预 期水平等因素综合影响,饲料产量高位回调。全国工业饲料总产量14539万吨,同比下降 4.1%。其中,配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、 0.7%。 图19:育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)图20:肉鸡配合料平均价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图21:蛋鸡配合料平均价(元/公斤)图22:全国饲料当月总产量(万吨) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 水产养殖 海水产品方面,截至8月9日,海参价格为130.00元/千克,环比持平;对虾价格为 300.00元/千克,环比持平;鲈鱼46.00元/千克,环比下跌8.00%。淡水产品方面,截至8月2日,草鱼价格为15.22元/公斤,环比下跌0.20%;鲫鱼价格为21.62元/公斤,环比下跌0.23%;鲤鱼价格为14.02元/公斤,环比下跌0.57%;鲢鱼价格为13.14元/公斤,环比持平;截至8月2日,国际鱼粉现货价为1749.82美元/吨,环比上周持平。 图23:水产批发市场海参大宗价(元/公斤)图24:水产批发市场对虾大宗价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图25:水产批发市场鲈鱼大宗价(元/公斤)图26:草鱼、鲫鱼批发价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图27:鲤鱼、鲢鱼批发价(元/公斤)图28:鱼粉国际现货价(美元/吨) 资料来源:Wind、山