股指周报：权重股深V反转，个股风险偏好较弱，本周重回震荡市

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：057128132632邮箱：daichaoshengcindasccom宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：057128132632邮箱：songjingqicindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 权重股深V反转，个股风险偏好较弱，本周重回震荡市 报告日期：2024年1月21日 报告内容摘要 股指核心逻辑梳理： 在前期阴跌不止的背景下，上周A股再度破位，上证指数周内失守2800点整数关口而后修复回升。四大标的指数中，中证500、中证1000受市场恐慌情绪影响深幅下挫，政策托底、中长线资金抄底等预期下，上证50、沪深300等大盘类指数等相对坚挺。 从申万2021最新行业分类的表现来看，上周各行业涨少跌多，其中银行、通信等逆势收涨，国防军工、环保等相对落后，成长、周期风格领跌，金融风格飘红。 从上周表现来看，股指基本面未见明显驱动，短线博弈情绪继续主导盘面。具体来看，2023年国内经济数据上周相继出炉，整体情况符合市场预期，政策面有少数利多释放，但对盘面提振作用基本可以忽略。海外方面，受美国零售等部分经济数据超预期强劲影响，上周国际市场对于前期激进的降息预期继续下修，体现在美债利率小幅上行，但整体幅度有限。目前来说，中美利差维持低位倒挂令北向资金继续面临压力，未来海外利率下行斜率放缓迫使A股自身成为走出困局的关键，建议关注新能源产业出清、中美周期共振两条主线以及春节前后两会预期抢跑可能。本周来看，上周标的指数破位下跌后，包括300ETF在内宽基ETF规模逆势走高，期权IV偏度等指向抄底资金入场意愿较强，短期市场风险偏好尚且偏弱，参考技术面与资金面驱动不足，预计本周现货重回震荡磨底态势。 策略建议： 期货操作上，大盘下跌再度出发雪球产品进入敲入风控区域，各期指基差（现期）快速扩大，整体贴水程度略大于上周低点，短期期指多方安全 垫增厚，而对冲盘面临成本压力。操作上，标的指数破位后技术面支撑转弱，但鉴于政策面托底必要性较强，本周投资者可根据风险偏好选择观望或在远月合约上轻仓试多（参考IF本轮反弹压力位3400点，下方注意设置止损）。 期权操作上，股指期权IV上周大幅冲高，其中沪深300当月平值加权IV上摸至22一线后回落。操作上，前期波动率多头建议落袋，备兑策略组合预计后续胜率较高，整体建议降低vega敞口，择机增加delta。 风险提示：（1）国内政策承接不及预期；（2）美联储政策前景摇摆； （3）中美关系再降温 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、美股重回新高，A股V形反转4 2、行业板块涨少跌多，资金面驱动不强4 3、雪球风险连续释放，期权爆波时刻来临4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、降息预期落空，利率上行空间有限11 2、基本面无明显驱动，短期风险偏好较弱11 三、本周经济数据财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：美股重回新高，A股V形反转5 图2：各行业涨少跌多，银行、通信等涨幅靠前5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：国内经济平稳收官11 图39：2023年GDP累计同比增长5211 图40：MLF投放数量11 图41：MLF到期数量11 图42：逆回购数量12 图43：逆回购到期量12 图44：逆回购利率12 图45：贷款市场报价利率12 图46：中期借贷便利12 图47：法定存款准备金率12 图48：SHIBOR利率12 图49：SHIBOR利率12 图50：银行间质押式回购加权利率13 图51：银行间质押式回购加权利率13 图52：中债国债到期收益率13 图53：中美国债收益率利差13 图54：信用利差13 图55：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、美股重回新高，A股V形反转 在前期阴跌不止的背景下，上周A股再度破位，上证指数周内失守2800点整数关口而后修复回升。四大标的指数中，中证500、中证1000受市场恐慌情绪影响深幅下挫，分别收跌361与480。政策托底、中长线资金抄底等预期下，上证50、沪深300等大盘类指数等相对坚挺，其中上证50逆势收涨028，沪深300收跌044。 海外方面，经济数据超预期叠加财报披露季令国际市场对于软着陆预期交易持续。权益市场上，美股三大股指上周延续走高，其中标普500周线收涨117并重回历史新高。 2、行业板块涨少跌多，资金面驱动不强 从申万2021最新行业分类的表现来看，上周各行业涨少跌多。具体来看，上周涨幅靠前的板块有银行（134）、通信（043）和纺织服饰（026）；相对落后的板块有国防军工（686）和环保（636）。资金面上，A股成交金额周内小幅冲高后再度回落至7000亿元以下，短期存量博弈特征持续，行情可持续动能不足，北向资金呈现净流出态势。从风格表现上看，上周成长、周期风格回撤较大，金融风格逆势坚挺，低PE低PB组合跌幅相对较窄。 3、雪球风险连续释放，期权爆波时刻来临 期货市场上，大盘下跌再度出发雪球产品进入敲入风控区域，各期指基差（现期）快速扩大，整体贴水程度略大于上周低点，短期期指多方安全垫增厚，而对冲盘面临成本压力。操作上，标的指数破位后技术支撑下移，鉴于政策面托底预期较强，本周投资者可根据风险偏好选择观望或在远月合约上轻仓试多（参考IF本轮反弹压力位3400点，注意设置止损）。 期权市场上，股指期权IV上周大幅冲高，其中沪深300当月平值加权IV上摸至22一线后回落。操作上，前期波动率多头建议落袋，备兑策略组合预计后续胜率较高，整体建议降低vega敞口，择机增加delta。 图1：美股重回新高，A股V形反转 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（） 年初至今涨跌幅 创业50 169 064 879 879 创业板 260 081 930 930 纳斯达克 226 309 200 200 科创50 166 364 1016 1016 韩国综合 207 206 687 687 沪深300 044 135143 470 470 中证500 361 757 757 上证50 028109 138 355 355 日经225 659 747 747 印度SENSEX30 122 075 077 077 标普500 117 184 147 147217 俄罗斯MOEX 059 156 217 道琼斯工业 072 034 046 046 德国DAX 089 066 117 117 巴西IBOVESPA 256 078 488 488 恒生法国CAC40 576 176 1020 1020 125 060 227 227 富时100 214 084 351 351 中证1000 480 179 986 986 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业涨少跌多，银行、通信等涨幅靠前 行业 上周涨跌幅（） 上上周涨跌幅（） 本月涨跌幅（） 年初至今涨跌幅（） 农林牧渔申万 450 107 774 774 基础化工申万 451 168 790 790 钢铁申万 474 237 623 623 有色金属申万 507 020 647 647 电子申万 230 431 1251 1251 家用电器申万 050 046 083 083 食品饮料申万 108 056 641 641 纺织服饰申万 026 015 026 026 轻工制造申万 221 128 409 409 医药生物申万 309 270 867 867 公用事业申万 353 041 205 205 交通运输申万 104 025 098 098 房地产申万 357 109 740 740 商贸零售申万 196 126 245 245 社会服务申万 299 117 523 523 银行申万 134 031 171 171 非银金融申万 003 288 537 537 综合申万 484 173 743 743 建筑材料申万 421 110 475 475 建筑装饰申万 343 086 487 487 电力设备申万 298 277 522 522 机械设备申万 515 155 996 996 国防军工申万 686 294 1391 1391 计算机申万 480 424 1445 1445 传媒申万 167 303 750 750 通信申万 043 321 836 836 煤炭申万 312 116 111 111 石油石化申万 258 300 435 435 环保申万 636 006 607 607 美容护理申万 076 508 008 008 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 6000 5000 4000 3000 2000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 300015000 2500 10000 5000 20100104 20110104 20120104 20130104 20140104 20150104 20160104 20170104 20180104 20190104 20200104 20210104 20220104 20230104 20240104 20000 1500 高价股指数（申万）中价股指数（申万）低价股指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：申万风格指数（业绩）图10：申万风格指数（市盈率） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 10000 高市盈率指数（申万）中市盈率指数（申万）低市盈率指数（申万） 8000 6000 4000 2000 0 亏损股指数（申万）微利股指数（申万）绩优股指数（申万） 图11：申万风格指数（市净率）图12：北向资金（周度） 10000 8000 6000 4000 0 2000 高市净率指数（申万）中市净率指数（申万）低市净率指数（申万） 资料来源