专题 | 新湖期货“能化汇”

本周原油呈现V字型走势，国内化工品整体大幅下跌。从中长周期角度看，国际油价进入下行通道，化工品也将跟随。 长期交易策略：可以空PE/PP多苯乙烯/PVC。聚烯烃方面：尽管供应增速很低，但需求实在糟糕，导致两油都无法去库。后期检修装置的重启以及大装置的投产都将导致聚烯烃基本面进一步恶化。明年，无论是塑料还是PP，都将面临天量的产能投放。塑料可作为空头首选。今年，塑料出现了罕见的需求强负反馈。且塑料绝对价格高。 苯乙烯可长期作为化工品的多头进行配置。苯乙烯的原料纯苯由于是副产品，其产能投放长期少于下游，导致产能缺口问题不断扩大，且难以解决。 PVC尽管基本面仍然十分疲软，但长线可以作为塑料/PP的多头配置。首先，PVC绝对价格已经非常低。其次，由于利润不足，烧碱已经出现降负现象，情况继续恶化的话，PVC负荷也将下调。再次，由于绝对价格低，容易出现一些炒作，比如关于出口和房地产政策方面。 本周，天然橡胶价格逆势上涨。上涨的原因主要是海外轮胎厂大量采购烟片胶，导致烟片原料大涨。近期泰国天气状况不佳。另外，泰国越南等产胶国存在囤货挺价的行为。但天胶需求十分糟糕，在进口同比大降25%的情况下，季节性累库较往年提前。周五，海外原料价格开始松动。建议空单等待新的入场机会 原油：本周一由于日元飙升、货币政策收紧和美国经济前景恶化，投资者信心崩溃，日本、韩国及欧美股市全面崩盘，VIX指数大幅攀升，Brent盘中最低触及75.05美元/桶，下半周市场情绪有所好转，原油盘面止跌反弹，出现一定程度的修复。本周四公布的美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，低于预期值和前值，也缓解了衰退预期的担忧。 基本面方面，本周公布的EIA周度数据显示，原油库存持续下降，但成品油库存均有所增加，汽油隐含需求回落至896.7万桶/日，航煤隐含需求增至194.7万桶/日，整体偏中性。汽油隐含需求四周均值已连续第二周小幅下降至911.4万桶/日。中国炼厂本周开工仍同比偏低，终端油品汽油刚需消费增量有限，柴油消费小幅增加。目前消费基本见顶，后期有望季节性走弱。供应端，OPEC+仍在执行当前的自愿减产，四季度或逐步取消减产。 短期油价延续区间震荡，仍需重点关注宏观情绪的影响。中期来看，偏空。 沥青：本周沥青主力合约切换至Bu2410，震荡偏弱，一方面成本端原油支撑偏弱，另一方面，需求恢复不及预期。截至2024年8月9日15:00，Bu2410收于 3461元/吨，周度跌163元/吨或4.5%，跌幅大于原油。 本周厂库社会库均有所下降。山东地区，部分炼厂释放远期合同。齐鲁石化8月6日复产沥青，东明石化8月7日复产沥青，区内开工小幅增加。需求方面，区内及周边省份仍有间歇降雨天气，下游终端项目需求较为稳定。华东地区，金陵石化、镇海炼化、江苏新海间歇停产，区内产量减少明显，周内厂库去库; 根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为46.1万吨,环比增加2.6万吨。其中地炼总产量23.1万吨，环比增加1.9万吨，中石化总产量10.9万吨，环比增加0.5万吨；本周54家样本企业厂家周度出货量共36.6万吨，环比减少3%。华东、华南及华北出货量均有所减少，华东近期主营炼厂价格上调，高价抑制出货，叠加高温天气持续，终端需求施工受限；华南区内供应小幅增加，主营炼厂发船减少；华北区内及周边省份降雨天气影响，整体出货有所转弱。短期盘面仍偏弱，需重点关注原油价格变动 高硫燃料油:本周新加坡高硫380贴水走强1.1美元/吨，裂解走弱0.3美元/桶，FU仓单减少490吨，FU2409-FU2501价差走强29元/吨,FU裂解走强13.9元/桶。供应端，中东处于发电旺季，燃料油发电需求强劲，净出口量延续下滑。俄罗斯高硫出口量维持高位，因流向印度的货量增加，导致发往新加坡和中国的量减少。需求端，美国投料需求环比增加，中国投料需求偏弱：8月2日当周，美国炼厂开工率小幅增加0.4%，当周美国残渣燃料油净进口量转负为正。中国增加了加拿大和委内瑞拉的原油采购，叠加柴油弱势，燃料油的投料需求较弱。库存方面，新加坡库存增加0.88%，富查伊拉库存减少4%，ARA库存减少2.23%，美国残渣燃料油库存增加3.25%。7月份委内瑞拉原油产量环比增加1%，轻重原油价差回升，叠加油价反弹，低高硫价差走强。当前高硫处于强现实弱预期的阶段，短期受发电需求支撑，基本面仍然偏强。后期随着发电需求接近尾声，高硫基本面转弱。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走弱5.2美元/吨，裂解走强0.2美元/桶，LU2410裂解走强9.1元/桶，LU仓单减少2.66万吨。Dangote炼厂因生产汽油，减少了燃料油和石脑油的出口，但科威特Al-Zour炼厂的货量增加，市场预期8月份有250-260万吨的LSFO从西方运往新加坡，环比增加20-30万吨，因此8月份远东地区的低硫基本面较为宽松。国内地炼开始提升负荷，柴油供应边际增加，柴油基本面仍不乐观，此外，中东柴油出口回归，俄罗斯发往亚太的低硫柴油增加，柴油裂解维持弱势。本周舟山保税区库存增加18万吨，LU与新加坡低硫价差回落。基本面宽松，叠加柴油裂解弱势，预期低硫裂解震荡偏弱。 LPG:供应方面，炼厂产量减少0.8万吨，降幅1.5%，本周进口量73万吨，环比减少8万吨。化工需求减少：烯烃开工率下降0.05%，因天津渤化和东莞巨正源两套PDH装置停车，开工率减少4.5%至67.5%。炼厂库存增加2.3%，港口库存小幅增加17%。估值方面，PG2409下跌2.75%，Brent2410上涨3%，FEI2409上涨1.12%，FEI/Brent走高后小幅回落，PG/SC比值走强。本周仓单减少272手，PG2409-PG2410月差走强40元/吨，外盘月差偏强，PG2409- FEI2409价差走弱，基差走强。 展望后市，8月呈现上半月供需双减，下半月供需双增的基本面。7月上半月，飓风影响墨西哥湾装船作业，导致8月上半月远东到港量较少。需求端，8月份新投产的振华石化75万吨/年的PDH装置计划开工负荷为50%，根据PDH检修表，8月上半月PDH停车较多，开车多集中在8月底，因此8月上半月丙烷需求减少，但8月底丙烷需求有望大幅增加。因PG2409临近交割月，基差维持高位震荡。当前仓单偏少，正套操作仍在持续，需留意正套向反套的转换，PG2409合约交易风险较大。PG2410合约虽然有燃烧需求的支撑，但第四季度油价偏弱，进口成本有下行风险。 动力煤：旺季预计尚未兑现，本周产地和港口价格重心继续下移。 产地供给环比小幅改善，部分检修煤矿恢复正常，但月末临近，后续产量将周期性收紧。产地目前观望情绪浓，非电下游刚需采购，收港口价格影响，贸易户采购节奏有所放缓。 港口价格保持窄幅下跌，跌幅略有扩大，目前市场观点多分期，不论是贸易商还是下游，抄底、看空、观望及挺价者皆有，整体交易依然僵持。 煤炭进口节奏放缓，南港库存偏高，终端负荷低。主要指数均偏弱运行，市场需求不及预期，中印量大进口大国采购量均有所下降。国内进口商库存较多，但成本支持下，继续让利意愿弱。电厂采购积极性略有好转，投标价企稳。 电力端需求逐步增长，日耗出现回落，且弱于同期平均水平。雨带北移后，江淮、江南、西南等多地降水增加，气温得到压本周产地价格弱势调整，港口价格依然僵持，三伏天过大半，旺季预期恐难以兑现。 上旬产地事故相对频繁，叠加防汛及环保督查，少量煤矿生产受限，但整体供给环比月初有所恢复。坑口价格弱势调整，主打非电刚需和中长协，贸易户观望居多，整体需求表现偏弱。 港口价格依然僵持，发运利润倒挂，以及前期成本支持下，上下游的价格分歧近期依然是难解之题。而下游库存充裕，且有进口煤补充下，对相对高价的港口货源采购意愿不强，仅以少量低价刚需成交为主。 7月进口数据依然保持增长，但从船期来看，后续进口量将有所下降。高温刺激需求，目前海外主要指数均季节性上涨。目前进口市场价格持续松动，一方面前期汇率变化降低了成本，价格优势增加，另一方面，近月终端库存充裕，远月淡季，需求不足。 近期副高控制下，黄淮以南大部高温发展明显，火电发电量及电厂日耗数据均达到去年同期高位水平。进入中旬开始，西太台风胚胎以及西北西风槽联合作用下，副高将逐步减弱，下周除华南外，各地高温将受到压制。副高的东退也将给北方带来大范围降水，而西南地区来水同样丰沛，因此水电目前看，难有转弱迹象。非电端，化工甲醇装置将陆续复产，尿素将开始检修，但用煤体量与甲醇有一定差距，预计非电需求将有改善。 主要省市电厂库存加速去化，但仍处于同期历史高位。前期产地供给受限，市场走向不明朗，贸易商发运意愿弱，北方港口来煤继续下降；下游库存充裕，北上拉运以刚需为主，小幅高于调入，北港库存窄幅去化。 上旬高拉动日耗，但高库存的压制以及进口煤的补充下，市场价格未有得到提振，而旺季已到后半段，价格支撑开始走弱。从天气方面看，最大日耗驱动高温已开始转弱，而其影响结束后，已是出伏入秋，因此，后续煤价或进入下行通道，偏弱震荡为主。 聚酯产业链：PX:供应方面，本周国内九江石化重启，日本一套装置重启，PX开工率小幅提升，目前PX国内开工率86%左右，亚洲开工率78.5%左右。需求端，本周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷上涨至83.8%。估值方面，PX-石脑油价差311美元/吨，PX-Brent原油价差401美元/吨，本周原油低位有所反弹，不过PX继续延续弱势表现，PX相对原料估值明显回流。汽油裂差震荡运行，芳烃调油性价比低。本周终端需求持续偏弱，部分受到高温影响，开工降至同期偏低水平，需求负反馈较明显，产业链有所承压，整体利润压缩。当前PX供应和直接需求都提升至较高水平，静态看单个环节供需上无较大矛盾。在终端需求出现改善之前，产业驱动仍是弱势格局，不过近期原油有所企稳，PX估值压缩以后短期进一步向下空间较为有限。 PTA供应方面，本周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷上涨至83.8%。需求方面，本周有几套聚酯检修装置开启，部分装置负荷略下调，但是瓶片装置负荷提升，聚酯综合负荷小幅抬升至87%附近。终端需求偏弱，部分受到高温影响，织造负荷降至59%，处在历史同期低位。估值方面，PTA2409合约基-10元/吨左右，基差明显走弱，现货加工费本周277元/吨左右，2409盘面加工费302元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值进一步压缩，目前PTA单环节面临亏损。总体来看，综合来看，本周PTA供应继续增加，而终端需求持续走弱给聚酯去库造成较大阻力，聚酯提负难度较大，PTA供需累库格局。当前PTA加工费亏损以后，市场有减产的预期出现，预计加工费难以进一步压缩，PTA相对成本下跌空间有限。 短纤：供给端，短纤企业减产缓解库存压力，开工率降至80%左右，供应收缩明显，本周供应暂未提升。需求端，弱势格局仍在持续，销售清淡，库存累加，部分减产。总体来看，由于需求仍维持弱势，供应减产目前并未能有效缓解短纤库存压力，预计减产仍将持续，短纤维持供需双弱格局，价格波动跟随成本。 乙二醇：供应方面，截至8月8日，乙二醇整体开工负荷在65.36%（环比上期上升2.01%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期上升2.79%）。本周港口到港预报11万吨，有所回流。需求方面，本周有几套聚酯检修装置开启，部分装置负荷略下调，但是瓶片装置负荷提升，聚酯综合负荷小幅抬升至87%附近。终端需求偏弱，部分受到高温影响，织造负荷降至59%，处在历史同期低位。港口库存本周66.6吨，库存环比累积。EG2409基差本周38，基差本周震荡。乙二醇近期供应提升，而需求持续偏弱，供需由平衡格局转向累库，加上近期宏观交易内外需共振走弱，乙二醇价格弱势下跌。后期来看，尽管乙二醇产业链库存水平仍在低位，但在需求未见改善之前，乙二醇是逐步累库格局，目前供需驱