长江期货能化产业周报：宏观共振，关注基本面分化

长江期货能化产业周报： —宏观共振关注基本面分化 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2024-08-12 01 能化品种核心观点总结 02 纯碱:弱局难改 03 目录橡胶:有效的反弹 04 05 尿素：价格有望企稳需求仍有释放空间甲醇：库存再次分化价格承压运行 06 07 烧碱：关注供应扰动和交割逻辑PVC：弱现实延续关注宏观预期 01 能化品种核心观点总结 01纯碱:弱局难改 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌4.84%，主力合约换月，但不改弱局，9月合约的成交量仍高，多头不肯认输。 □后市展望：短期内纯碱看不到止跌希望，只能寄 希望于经济数据好转改变商品氛围。 □操作建议：偏空看待。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 01橡胶:有效的反弹 □走势回顾：本周橡胶主力合约换月成功，新主力ru2501上涨1.56%，说明ru2409在13800- 14000的支撑非常有效，并传导到新的主力合约上， 为其维持了高升水而不跌，基本面氛围偏乐观。 □后市展望：橡胶要靠自身基本面走独立行情还言之过早，上涨也没有离开宏观的企稳，但宏观后市偏多的空间有限，橡胶仍有反复，特别是库存开始转为积累，是一个重大偏空的风险点。 □操作建议：ru2409P14000还有十几天到期，该期权的空头可以持有至到期吃光所有权利金，目前已经极为稳妥。 橡胶指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 03尿素：价格有望企稳需求仍有释放空间 1市场变化：本周尿素价格先弱后强，盘面受整体商品走势和现货成交转弱影响较大。小颗粒尿素现货市场前三周成交有所好转，本周转弱导致价格重回跌势。8月9日UR2409合约收盘价2045元/吨，较上周下调41元/吨。河南市场日均价2115元/吨，较上周下跌37元/吨，山东市场日均价2102元/吨，较上周下跌60元/吨。 2基本面变化：供应端本周中国尿素开工负荷率77.07%，较上周基本持平，其中气头企业开工负荷率78%，较上周降低1.27个百分点，尿素日均产量17.49万吨。成本端本周无烟煤市场价格大稳小动，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1160-1220元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价930-1040元/吨，均较上周同期价格重心持平。需求端农业集中用肥需求明显减弱。本周全国复合肥企业产能运行率38.75%，较上周基本持平。复合肥库存68.55万吨，较上周增加3.13万吨，累库速率增加。工业需求三聚氰胺检修装置复产，开工提升明显。库存端尿素企业库存30.6万吨，较上周增加0.8万吨。港口库存16.7万吨，较上周增加3万吨。主要运行逻辑：尿素供应稳定，日均产量维持在17-18万吨水平。需求主要为工业需求按需采买，农业需求支撑有限。从库存结果来看，本阶段供应压力释放有限，尿素价格有望企稳后下游采买增加，01合约逢低布局多单套保。 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 3 04甲醇：库存再次分化价格承压运行 1市场变化：甲醇本周价格承压下行，MA2409合约8月9日收盘价2446元/吨，较上周下跌59元/吨，跌幅2.36%。 现货方面，江苏甲醇市场松动，主流价格2470元/吨，较上周下跌35元/吨，跌幅1.4%。 2基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率82.54%，较上周提升5.5个百分点，周度产量173.37万吨，较上周增加12.54万吨，甲醇供应恢复明显，主要是前期检修装置恢复较多。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周 上涨2元/吨至712元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨2元/吨至712元/吨，西南天然气价格较上周持平稳至2.16元/立方。需求端本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率81.98%，环比上周提升11.7个百分点，神华新疆、恒有能源烯烃装置重启，行业开工率继续提高。冰醋酸、MTBE、二甲醚、甲醛等其他传统需求目前多数产品处于淡季，下游终端需求有限。库存端甲醇样本企业库存量43.59万吨，环比上周增加3.56万吨，增幅8.89%，甲醇内地供应恢复，主产区库存累库。港口库存量94.05万吨，较上周减少7.32万吨，减幅7.22%。主要运行逻辑：甲醇国内供应恢复，MTO开工率提升，但主产区库存仍表现累库，甲醇港口库存去化明显，整体成交积极性降低，库存再次分化，甲醇价格承压运行，MA09合约运行区间参考2450-2600。 3重点关注：甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 05烧碱：关注供应扰动和交割逻辑 本周回顾：截止周五，主力SH2409跌0.65%收于2457，山东32%液碱790（-10）元/吨，折百2469（-31）元/吨。 基本面情况： 1.上游：液氯价格偏弱，烧碱&液氯综合利润亏损。截至8月8日，山东地区原盐保持315元/吨，液氯山东-500元/吨，山东氯碱企 业周平均毛利在26元/吨，较上周-128元/吨，环比-83%。 2.供应：开工负荷下滑。截至8月8日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为80.7%（0），周损失量17.29万吨（-3.73%），周产量77万吨（0%)。下周将有3家新装置进入检修，产能利用率预计进一步下滑。在受液氯低价导致氯碱亏损降负企业暂未恢复下，预计下周烧碱产能利用率78%，产量约在74万吨左右。 3.需求：氧化铝需求平稳，非铝需求仍处淡季。截止8月8日，氧化铝开工率86%（+2%），阔叶浆开工率93.4%（-0.89%），粘胶短纤周度产能利用率87.37%（-0.29%）；江浙印染样本综合开机率为61.91%（-1.36%）。非铝需求整体仍处于淡季。氧化铝方面，短期国产矿产量增加难度大，进口矿补位但耗碱低，氧化铝企业复产和密集检修并存，对烧碱需求有限。 4.库存环比下降。截至20240808，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存39.44万吨(湿吨)，环比下跌0.42%，同比上涨9.95%。 后市展望：液氯频繁降价，有亏损导致降负，8月仍存大装置检修。8-9月下游需求淡旺季转变的节点，刚需和囤货需求或环比上升，整体下游需求仍有支撑。现货持稳为主，09盘面升水收窄，继续收基差空间有限。 操作建议：09暂关注2300-2500，区间操作。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC：弱现实延续关注宏观预期 本周回顾：截止周五主力V2409跌2.75%收于5543，常州市场价5480（-90）元/吨，基差走强。 基本面情况： 1.成本利润：电石偏弱震荡，乙烯相对较好。目前兰炭中料950（0）元/吨，乌海电石2500元/吨，乙烯7700（0）元/吨。截止8月9日，PVC电石法企业平均成本在5217元/吨，环比减少94元/吨，同比减少645元/吨；平均毛利在176元/吨，环比增加60元/吨，同比增加121元/吨。乙烯法企业平均成本在6034元/吨，环比减少38元/吨，同比减少10元/吨；均毛利在-137元/吨，环比增加28元/吨，同比减少743元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在6.25元/吨，环比上周增加1.25元/吨。 2.供应：检修与重启并存，产能利用率预期小幅提升，后期供应压力增大。截至8月9日，PVC周度产能利用率在74.73%，环比增加1.53%，同比增加0.78%；周检修损失14.68万吨，环比上周下降5.71%，同比增加1.14%；周PVC产量初步统计在43.41万吨，环比增加2.09%，同比减少0.19%。 3.内需：地产持续拖累，内需整体低迷，8月中下迎来传统淡旺季拐点。截止8月9日，本周下游制品企业开工率在50.30%，环比减少1.21%，同比增加 4.81%。型材开机率43.82%，环比减少1.47%，同比增加8.82%；管材开机率46.56%，环比减少0%，同比增加2.11%。 4.出口：BIS认证决议未定加上淡季影响，出口签单放缓。截至8月9日，当周PVC样本企业对外出口签单环比增长0.9万吨至2.15万吨，同比减少61%，交付量环比略增，待交付降至4万吨。 5.库存：高库存持续压制。截至8月9日，PVC第三方库存在58.32万吨，环比减少1.69%，同比增加22.75%；32家样本企业预售量在55.97万吨，环比减少3.07%，全样本生产企业库存环比增加3.4%在34.16万吨。 后市展望：地产持续拖累，内需整体低迷，出口短期受雨季和BIS认证影响减弱，供应保持充足，库存高企持续压制。绝对价格运行至近年低位，后期关注旺季预期和出口改善预期。 操作建议：震荡偏弱，反弹沽空思路为主。 重点关注：1、海内外宏观政策、数据及氛围。2、BIS认证时间及出口签单情况。3、上游装置变化。4、原料价格波动。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02 纯碱:弱局难改 01核心观点 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌4.84%，主力合约换月，但不改弱局，9月合约的成交量仍高，多头不肯认输。 □后市展望：短期内纯碱看不到止跌希望，只能寄 希望于经济数据好转改变商品氛围。 □操作建议：偏空看待。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 02纯碱开工率和产量 □本周纯碱综合产能利用率89.23%，上周90.63% ，环比下跌1.40个百分点。其中氨碱产能利用率 89.35%，环比下跌1.34个百分点，联产产能利用率86.51%，环比下跌5.01个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.62% ，环比下跌0.44个百分点。 □本周纯碱产量74.38万吨，环比减少1.17万吨 ，跌幅1.55%。轻质碱产量30.97万吨，环比增加 0.33万吨。重质碱产量43.41万吨，环比减少 1.50万吨 资料来源：隆众资讯，长江期货 03库存 □截止2024年8月8日，国内纯碱厂家总库存 114.39万吨，较上周四增加6.91万吨，涨幅 6.43%。其中，轻质纯碱60.18万吨，环比增加 2.59万吨；重质纯碱54.21万吨，环比增加4.32万吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货 04利润 □截止2024年8月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为416.6元/吨，环比下跌 30元/吨。。中国氨碱法纯碱理论利润246.43元/吨，环比增加5.93元/吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货 05基差与套利 □沙河基差141，环比走强54，卖出套保效果更好， 体现了市场的悲观。 □跨期套利方面，9-1价差历史少见的为负，基本面的弱现实和宏观面略强的预期导致今年各品种的9-1正套大都失败。 纯碱9-1价差 资料来源：iFinD，博易大师，长江期货 06技术分析 □SA2501成为新的主力合约的第一件事是看有没有支撑，日线周线均指向1680-1700一带，但纯碱已经处于下跌趋势，短期的支撑并不牢靠，打开下方空间的可能性更大。 纯碱1月合约周线 纯碱1月合约日线 资料来源：博易大师，长江期货 03 橡胶:有效的反弹 01核心观点 □走势回顾：本周橡胶主力合约换月成功，新主力ru2501上涨1.56%，说明ru2409在13800- 14000的支撑非常有效，并传导到新的主力合约上， 为其维持了高升水而不跌，基本面氛围偏乐观。 □后市展望：橡胶要靠自身基本面走独立行情还言之过早，上涨也没有离开宏观的企稳，但宏观后市偏多的空间有限，橡胶仍有反复，特别是库存开始转为积累，是一个重大偏空的风险点。 □操作建议：ru24