棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年08月11日 棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱 总结 供应端：新年度全球棉花增产预期较强，主要增幅来自美国及巴西，但近期美棉优良率波动较大，后期需持续关注。1.USDA7月报预计，2024/25年度全球棉花产量预期值为2616.9万吨，环比调增22.9万吨，同比增长5.6%。2.最新一周公布美棉优良率为45%，周环比下降4个百分点，但仍高于去年同期4个百分点。3.疆棉陆续开始吐絮，无明显天气扰动。需求端：纺织企业开机负荷持续下降，市场对“金九银十”传统需求旺季预期偏弱，需求改善仍需用时间换空间。1.6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。6月社零同比增长2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。2.截止8月9日当周，纱线综合负荷为50.2%，周环比下降0.88个百分点；纯棉纱厂负荷为45.78%，周环比下降0.52个百分点。3.截止8月9日当周，短纤布综合负荷为48.4%，周环比下降0.52个百分点；全棉坯布负荷为46.26%，周环比上涨0.06个百分点。进出口：7月我国纺织品及服装出口增速放缓，美棉新年度出口签约大量取消。1.截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。2.2023/24年度美国陆地棉销售结转22.2万吨，截至8月1日，2024/25年度美陆地棉出口签约-21.6万吨，大量签约取消，净销售0.5万吨。2.截止本周末，1%关税下进口棉价格指数:FCIndexM为13687元/吨，较上周环比下降265元/吨，降幅为1.9%；滑准税进口棉价格指数:FCIndexM为14409元/吨，较上周环比下降183元/吨，降幅为1.25%。库存端：国内纺服终端零售数据来看，仍处于被动累库阶段；织厂原材料库存补充意愿不强，产成品库存去库缓慢。1.截止6月末，我国棉花商业库存为327.35万吨，环比下降50.06万吨，同比增加37.66万吨；工业库存为83.75万吨，环比下降4.84万吨，同比上涨1.53万吨；合计为411.1万吨，环比下降54.9万吨，同比增加39.19万吨。2.2024年6月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品存货为976.7亿元，同比上涨3.5%，涨幅较上月上涨1.7个百分点，纺织品及服装仍处于被动补库阶段。3.截至8月9日当周，纱线综合库存为30.08天，周环比增加1.08天；短纤布综合库存为32.14天，周环比上涨0.58天。 总结 国际市场方面：宏观扰动加剧，美棉价格承压运行。最近海外宏观层面扰动加剧，美棉表现相对郑棉更加抗跌，但是美棉价格也在70美分/磅以下，持续刷新年内新低。除宏观扰动外，抑制美棉价格的最主要因素还是新年度棉花大幅增产的预期，USDA8月供需报告即将公布，对新年度全球棉花产量预计不会有太大幅度调整，新年度全球棉花供大于求的格局基本确定，棉价上行承压。但是需要注意的是，近期美棉优良率波动较大，已经连续两周环比调减，且幅度不小，目前美棉优良率为45%，仅比去年同比高4个百分点，美国新棉产量或有一定调减空间。综合来看，我们认为若后续宏观层面无新增较大刺激，扰动逐渐减弱之后，美棉价格下方空间有限，但上行还需要更多利好因素，比如天气。 国内市场方面：基本面偏弱格局短期难改，市场情绪有待提振，无新增扰动情况下，棉价下方空间有限。海外宏观事件扰动市场情绪 基本面偏弱背景下，叠加其他因素扰动，郑棉反应较大。目前来看，国内陈棉库存中性，新棉增产预期较强，上游供应充裕。中游纺织企业开机负荷持续下降，纯棉纱32支纺纱利润仍然亏损，织厂原材料补库意愿不强，产成品去库缓慢，该现状已经维持较长时间，棉价对此也有体现。按照历史规律来看，8月下旬纺织企业开机负荷会有季节性好转，但是目前市场对此预期较为悲观，需求改善仍需用时间换空间终端来看，纺服出口增幅放缓，从数据来看，纺织品及服装仍处于被动累库阶段，该阶段的持续时间或超过历史均值。综合来看，目前市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足，棉价暂时缺乏持续上行动力，但是无超预期利空因素影响下，棉价下方空间也相对有限，短期以反弹对待，区间波动为主。 关注：宏观、天气、需求、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-08-09 103.1598 2024-08-02 103.2225 环比 -0.0627 涨跌幅 -0.06% 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 180 22000 160 20000 140 18000 120 16000 100 14000 80 12000 60 10000 40 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 美棉收盘价（美分/磅） 2024-08-09 13630 68.38 2024-08-02 14160 68.33 环比 -530 0.05 涨跌幅 -3.74% 0.07% 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 10000 16,00015,500 5000 15,00014,500 0 16,500 25000 20000 15000 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-08-09 14730 14329 14735 14750 14675 2024-08-02 15434 15331 15385 15385 15348 环比 -704 -1,002 -650 -635 -673 涨跌幅 -4.56% -6.54% -4.22% -4.13% -4.38% 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 0 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 300 250 200 150 100 50 -50 -100 -1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2024-08-09 1,100.00 2024-08-02 1,274.00 环比 -174.00 图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 9-1价差 2024-08-09 -40 2024-08-02 35 环比 -75 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 0 200 -200 -400 -600 -8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1%关税下内外价差 2024-08-09 1,043 2024-08-02 1,598 环比 -555 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 30000 25000 20000 15000 10000 15000 10000 1月2日2月11日3月23日5月5日6月14日7月24日9月2日10月18日11月27日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2024-08-09 19190 21870 2024-08-02 19730 22000 周环比 -540 -130 涨跌幅 -2.74% -0.59% 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月3日4月2日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 500 400 300 200 100 -1000 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2024-08-09 2,680.00 2024-08-02 2,270.00 环比 410 图表：纯棉纱C32S利润评估（单位：元/吨） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 0.0 17.4 163.3 102.3 87.1 0.0 17.4 163.3 102.3 7% -5. 9% -6. 7月环比 90.4 20247月proj. 108.9 90.4 20246月proj. -3.9 117.6 0.2 -0.2 108.9 -3.9 117.6 0.2 -0.2 % .5 % .6 2.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.2 7月环比 0.0 272.2 71.9 0.2 363.6 69.5 20247月proj. 0.0 272.2 71.9 0.2 363.6 67.3 20246月proj. 0.0 1.7 849.1 250.4 598.8 0.0 1.7 849.1 261.3 % 0.8 26.1 0.0 0.0 0.0 0.0 21.8 -3.3 283.0 41.4 0.2 370.1 66.4 20247月proj. -3.3 283.0 41.4 0.2 348.4 62.1 20246月proj. % 3.0 -7.8 5.4 -7.8 -7.0 970.8 2551.6 970.8 2616.9 1726.8 20247月proj. -7.0 978.7 2546.1 978.7 2594.0 1762.9 20246月proj. 39.8 39.8 31.1 0.0 30.5 141.5 76.2 69.7 57.2 2023/24 0.0% -13.2% 7月较去年同比 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 85.1 85.1 2.7% 3 .8% 0 6 .0% 0 14 0.4% -2 7月较去年同比 89.3 87.1 巴西 891.2 891.2 892.9 0.0 1.7 838.3 322.2 598.8 811.7 2023/24 3.8% 7 2.1% 1 2.7% 0.0% 4 28.2