海外宏观扰动，国内弱复苏持续

海外宏观扰动国内弱复苏持续 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章复盘与策略展望 GALAXYFUTURES1 1.1当前基本面 具体情况 多空 原料成本端 煤炭价格弱稳，5500大卡在1100~1130元/吨价格；氧化铝方面价格有走弱的迹象,目前全国加权平均成本在17400附近，山东地区成本在16500附近 空 供应端 云南地区减产的影响已经开始影响广东地区的入库数据，但是供给端目前也在开始进入复产阶段，贵州和广西等地区仍然在缓慢复产；欧洲、澳洲地区略有小规模减产，不足10万吨的小规模减产； 多 库存 铝锭库存整体开始加速去化，单周去库5-8万吨，上周四公布的社会库存较周一显示铝锭减少3.4万吨至118.2万吨，本周一公布的数据去库3.8万吨至114.4万吨，周四公布的去库5万吨；因西南地区减产影响当下供应缩减、铝水转化率提升，废铝紧张，铝锭转铸棒等因素，铝锭社会库存维持快速的去化； 多 需求端 1、本周现货市场氛围明显较弱，现货升水一路走低，受宏观情绪的影响和俄铝进口的担忧以及南北价差放大，市场抛售情绪浓郁，下游逢低采购；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.2个百分点至64.4%，同比去年下滑4.2个百分点。 空 宏观情绪 宏观情绪先弱后稳，周一受瑞信银行债券减计带来的风险溢出的影响工业品和电解铝共振下跌，但随后市场情绪逐渐缓和，周三美联储加息靴子落地后市场受美联储官员加息和对银行业拯救的言论影响而反复震荡，临近周末，欧洲银行再传负面消息，市场情绪仍然受到波澜； 偏空 单边策略 宏观情绪和产业基本面劈叉，逆水行舟不进则退，预计沪铝短期内维持震荡的走势，如果宏观情绪企稳，铝价具备反弹的空间综合来看，下方成本支撑比较近，17500附近，宏观氛围不佳的大背景下，上方空间也有限，预计18500~18800是比较大的压力位；具体操作可以逢低采购； 震荡 套利策略 卖出款跨组合、累沽累购、上下沿的牛熊价差期权等。 1.2重要数据 目录 第二章供应、成本情况分析 2.1成本趋于下滑 2.2国内供应短期利多单中期偏空 2.3海外产量短期内变动不大 2.1成本因煤炭下滑而走弱 煤炭市场进入淡季 氧化铝价格也有压力 华东自备电实时成本监测 阳极价格暂时企稳 电解铝国内月度产量及预测 2.2国内电解铝短期减产的效应有所体现 西南三省电解铝开工率 广东地区入库数据 电解铝产能变动预估 数据来源：阿拉丁、MS 2.3短期中期长期各不相同 2022-2023年产能变动明细 类别 省份 企业 建成产能 22年底运行产能 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年预计投产 新投产 云南 云南宏泰 95 77 10 10 10 10 40 贵州 贵州兴仁登高 50 25 10 3.6 6 6.5 26.1 贵州 贵州元豪铝业 10.65 0 3 3 4 10 内蒙古 白音华铝厂 40 14 5 5 5 5 5 40 甘肃 甘肃中瑞铝业有限公司 29.2 25 4.2 4.2 新投合计 7.2 18 12.6 5 11 21.5 10 10 10 0 0 0 120.3 复产 四川 广元市博元铝业有限责任公司 12 4 4 4 8 四川 眉山市博眉启明星铝业有限公司 12.5 10 2.5 2.5 四川 四川启明星铝业有限责任公司 12.5 10 2.5 2.5 四川 阿坝铝厂 20 9 5 3 3 11 四川 广元中孚高精铝材有限公司 50 37.5 7.5 5 12.5 广西 来宾银海 50.00 31.00 2 5 4 4 4 19 广西 百矿苏源 20.00 10.00 2 3 3 2 10 云南 云南神火 90 72.00 5 5 5 15 云南 云铝集团 310 230.00 25 25 20 70 云南 云南其亚 35 28.00 3 3 6 贵州 全省 20 20 10 5 5 60 检修复产合计 7 17.5 35 31 25 38 38 25 0 0 0 0 216.5 减产 山东 山东魏桥 530 -8 -15 -15 -38 山东 山东南山 85 -5 -5 -10 -13.6 -33.6 云南 全省 427 -75 -75 贵州 贵州 -30 -30 减产合计 -35 -80 0 -10 -13.6 -8 -15 -15 0 0 0 0 -176.6 总计 -20.8 -44.5 47.6 26 22.4 51.5 33 20 10 0 0 0 160.2 欧洲减产记录 欧洲能源价格 2.4海外电解铝复产的条件越来越充足 国家/（单位：千吨） 冶炼厂名字 隶属集团2 021年建成产 能 2020年产量 2021年产量 减产产能 欧洲德国 Voerde Trimet 96 95.00 96 29 欧洲德国 Hamburg Trimet 135 135.00 130 41 欧洲德国 Essen Trimet 170 149.20 155 78 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 292 285.00 292 43 欧洲荷兰 Aldel AloftHoldings 150 120.00 91 120 欧洲黑山 Podgorica Uniprom 120 37.46 58 58 欧洲罗马尼亚 Slatina Alro 293 270.99 293 176 欧洲斯洛伐克 ZiarNadHronom HydroAluminium 175 151.69 164 160 欧洲斯洛文尼亚 Talum(Kidricevo) Talum 108 50.00 108 54 欧洲西班牙 SanCiprian Alcoa 231 222.55 193 200 欧洲德国 Neuss KPS 160 150.00 127 75 欧洲法国 Dunkerque AmericanIndustrialPartners 300 285.00 292 66 挪威 Karmoy HydroAluminium 268 267.00 266 60 挪威 Husnes HydroAluminium 195 94.00 169 60 合计 2693 2312.89 2434 1218 全球电解铝产量1-2月变化 全球电解铝22年-21年变动 2.5海外电解铝复产的条件越来越充足 2023年~2030年海外电解铝投产复产项目 国家集团工厂类型2023年新增产能 远期产能（单预计投产时间备注 （单位：千吨） 位：千吨） 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 367 2022年1月份 一期目前暂停投产，运行6万吨，预计2024年开始二期54万吨建设 印度尼西亚 华青铝业 华青 新建 500 2022年四季度投产 一期项目100万吨，进度较慢 西班牙 Alcoa SanCiprian 复产 220 2024 2022-2023年停产 意大利 Alcoa PortoVesme 复产 150 2025 计划2025年复产 印度 Hindalco Jharkhand 新建 360 2025+ 2019年重新评估后推迟3-4年； 印度 Nalco Angul 新建 500 2025+ 第三阶段扩建以增加约50万吨 越南 TranHongQuan DakNongproject 新建 150 2024 第一阶段的15万吨预计2022年左右开工建设，2024年左右投产 TradingCo 买来西亚 博赛 新建 1000 计划，时间待定 于2022年在马来西亚建200万吨氧化铝厂、100万吨电解铝厂、100万吨 印尼 华友控股 新建 2000 计划，时间待定 股集团也将在印尼筹划建电解铝、氧化铝、碳素厂等，可能的规模为20 印尼 南山铝业 新建 1000 计划，时间待定 量2860MW自备电厂和年吞吐量2000万吨的自备港口，在印尼再造一条完 印尼 力勤 新建 2000 2024+ 建设电解铝厂，将于2024年初投产，规模为200万吨，第一期为50万吨。 印尼 Inalum Kalimantan 新建 500 2025+ 精炼厂，该精炼厂负责将铝土矿加工成氧化铝，预计在2022年初开始生 印尼PTAdaroEnergyTAdaroAluminiumIndones新建5002024+Indonesia签署了一份投资意向书，投资额为7.28亿美元或约10.4 中东 Oman SoharAluminium 扩建 350 2025+ 寻求扩建翻倍，正在寻求政府天然气支援； 挪威 Hydro Karmoy 扩建 500 2025+ 18年投产以来，准备投产第二条生产线，每条线25万吨，一共3条线 塔吉克斯坦 云南建投控股 Tursunzoda 新建 500 2025+ 俄罗斯 Rusal Taishet 新建 540 2025+ 一期满产后，预计2024年开始实现资本支出 合计 867 10270 目录 第三章需求复苏情况 3.1从库存变动看消费 3.2从价格和升水结构看消费 3.3从中游开工看消费 3.4从终端行业看消费 铝锭社会库存 农历铝锭库存 保税区库存 3.1库存观察 万吨万吨吨 铝锭库存 2502018年2019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝锭库存-春节对齐 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 140000上海保税区铝锭库存-总量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 D-31D-27D-23D-19D-15D-11D-7 D-3 春节春节D9 D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73 0 铝棒库存 LME库存 库存结构 万吨吨万吨 铝棒库存-春节对齐 35 30 25 20 15 10 5 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 LME铝库存季节图 2020年 1434000 2022年 2023年 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝锭+铝棒库存 2502019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 D-31D-27D-23D-19D-15D-11D-7 D-3 春节春节D9 D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 库存背后的观察1 3.1.2 铝锭出库数据 铝棒出库数据 万吨 万吨 铝锭�库 2021年 铝棒�库 2021年 2020年 2022年 2023