期权研究框架系列（一）：市场概况及应用

风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]期权研究框架系列（一）：市场概况及应用 2024年8月12日 ★期权市场概况 截止2024年7月26日，我国上市期权品种已达54个，包括3个股指期权、9个ETF期权以及42个商品期货期权，全面覆盖权益和商品板块。权益期权市场中证1000股指期权（MO）日均成交额最高为10.4亿元，其次为上交所的500ETF期权、300ETF期权与50ETF期权，日均成交额均超过5亿元，日均成交持仓比在0.75-0.99之间。 联系人 ★期权重要观测指标与策略 期权实际交易中常用的是利用期权价格来计算隐含波动率曲面，因此波动率曲面相关的量价指标（PCR指数，VIX指数，Skew指数）更加受市场关注。期权由于其提供非线性的收益结构，可以构造复杂多样的策略组合，包含方向性策略、中性策略、结合标的、套利策略、做市策略、场外期权策略。 ★期权对冲的应用 根据2023年2月至2024年8月数据，对华夏上证50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF进行期权对冲效果测算，结果显示标的多头保险策略对冲效果最好的为实值二档期权，标的多头备兑策略对冲效果最好的为虚值一档期权。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 根据保险策略与备兑策略的测算，沪深300ETF与上证50ETF最优的领口策略方案为：卖出虚值一档看涨期权，买入实值二档看跌期权，对冲效果良好。该方案对于上证50ETF而言，将年化收益从-9.17%提升至-1.77%，年化超额收益超过6%，将最大回撤从-19.28%收窄至-10.24%；对沪深300ETF而言，将年化收益从-11.56%提升至-3.69%，年化超额收益超过7%，将最大回撤从-21.57%收窄至-13.72%。 ★风险提示 量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.期权市场概况.....................................................................................................................................................................41.1.全球场内期权市场概况.................................................................................................................................................41.2.国内期权市场概况与投资者结构.................................................................................................................................41.3.期权合约要素及交易规则...........................................................................................................................................102.期权希腊字母...................................................................................................................................................................132.1.Delta..............................................................................................................................................................................152.2.Gamma..........................................................................................................................................................................162.3.Vega...............................................................................................................................................................................172.4.Theta..............................................................................................................................................................................183.期权市场部分观测指标及交易策略...............................................................................................................................183.1.PCR指数.......................................................................................................................................................................183.2.波动率VIX指数..........................................................................................................................................................193.3.波动率Skew指数.........................................................................................................................................................203.4.期权交易策略...............................................................................................................................................................214.期权对冲的应用...............................................................................................................................................................274.1.标的多头保险策略对冲效果测算...............................................................................................................................284.2.标的多头备兑策略对冲效果测算...............................................................................................................................304.3.标的多头领口策略对冲效果测算...............................................................................................................................325.风险提示...........................................................................................................................................................................33 图表目录 图表1：全球期权成交量.................................................................................................................................................................................4图表2：国内场内期权市场规模统计.............................................................................................................................................................5图表3：国内期权市场发展历程.....................................................................................................................................................................6图表4：股指期权市场概况.............................................................................................................................................................................7图表5：商品期权市场情况.............................................................................................................................................................................8图表6：上交所2023年期权市场参与者及其投资偏好分析.........................................................................