铁合金期货周报：电价变动预期增加，合金弱势运行

铁合金期货周报 电价变动预期增加，合金弱势运行 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月11日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 供应端，目前厂家即期利润较前期收缩，宁夏大厂减产，产量降速加快。需求端，铁水产量开始下滑，8月起钢厂检修范围继续扩大，铁水产量大幅回落，预计短期内仍有下滑空间，炼钢需求环比降幅在5%左右。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，出口在运力短缺下暂未有改善；近期硅铁出口利润持续修复，但海外粗钢产量边际走差，同时外围宏观环境不佳，FOB报价或仍将下滑，预 硅铁计国内价格将给予硅铁出口支撑，但向上空间取决于海外需求。成本端，煤炭价格暂稳，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本及上下游副产品运行；宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右。综合来看，目前硅铁处于供需双减的格局中，同时成本存在下移风险。短期，硅铁供 需暂无重大矛盾，产业链全环节仍维持相对偏低库存，但需求端的疲软对价格形成拖累，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。 弱势震荡，区间参考6200- 7000 区间参考6200-7000 锰矿发运方面，南非发运维持强势，但环比走弱趋势明显，加蓬维持偏弱表现。非主流方面，巴西港口出货，其余地区暂无。展望后市，短期在南非大量到港、锰硅减产、合金厂调减氧化矿用量的多重配合下，短期氧化矿去化速度或将放缓；而在南非主要港口锰矿发运环比放缓下，国内锰矿依旧维持增势，也侧面印证海外锰系合金需求边际走弱。锰硅供需来看，高供应、高仓单、高库存现实压力仍未缓解。近期锰硅价格深跌后，产地减产范围有所扩大，但以南方地区为主，北方生产仍将对持稳，现阶段减产幅度对锰硅供应压力缓解作用有限，关注后续产量变化。需求端，铁水产量 硅锰开始加速下滑，8月起钢厂检修范围继续扩大，叠加终端需求走差、钢厂亏损加剧，炼钢需求显著走 弱。锰硅库存压力依旧存在，一则是仓单仍维持增势，二是厂家累库有所加快，整体供需矛盾并未缓解，减产紧迫性增加。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，价格暂不具备反弹基础。新一轮加蓬报价持稳，在国内锰硅减产的环境下，贸易商亏损加剧，挺价情绪或缓解氧化矿下跌速度， 但难以扭转锰矿供需逐步转向宽松的基本面。后续关注锰硅产量及库存变动，如若减产不及预期， 逢高试空，区间参考6000-7000 短期观望为主，区间参考 6000-7000 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨1.82%（+124），最终报收6922元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+50）元/吨；宁夏6300（-100）元/吨；青海6350（-）元/吨；75硅铁：内蒙6900（+50）元/吨；宁夏6900（-50）元/吨；青海6900（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6700（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6800（-50）元/吨；河南72硅铁合格块6650（-50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.54%，较上期降1.79%；日均产量14525吨，较上期减1770吨。周度产量10.17万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6148元/吨，青海即期生产成本6110.9元/吨，宁夏即期生产成本6204元/吨。内蒙即期利润302元/吨， 宁夏即期利润296元/吨。 兰炭：兰炭受煤价企稳影响价格暂稳，神府小料价格在870-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率38.82%，环比减 2.32个百分点；日均产量14.53万吨，环比减0.86万吨；兰炭库存34.1万吨，环比减10.39万吨；原料煤库存135.5万吨，环比增11万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求17553.91，环比上周降8.73%。五大材总产量783.51万吨，环比减60.55万吨；总库存1722.63万吨，环比减24.78万吨，其中社会库存1251.87万吨，环比减10.80万吨，厂内库存470.76万吨，环比减13.98万吨；表需808.29万吨，环比减46.22万吨。 非钢需求：金属镁市场情绪有所好转，报价小幅上调，厂家亏损居多，挺价意愿较强，但高库存仍制约价格反弹高度。下游需求阶段性转暖，以刚需补库为主。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，成交价格在17900元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止8月1日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量6.04万吨，较上期增7.84%。 观点：供应端，目前厂家即期利润较前期收缩，宁夏大厂减产，产量降速加快。需求端，铁水产量开始下滑，8月起钢厂检修范围继续扩大，铁水产量大幅回落，预计短期内仍有下滑空间，炼钢需求环比降幅在5%左右。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，出口在运力短缺下暂未有改善；近期硅铁出口利润持续修复，但海外粗钢产量边际走差，同时外围宏观环境不佳，FOB报价或仍将下滑，预计国内价格将给予硅铁出口支撑，但向上空间取决于海外需求。成本端，煤炭价格暂稳，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本及上下游副产品运行；宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右。综合来看，目前硅铁处于供需双减的格局中，同时成本存在下移风险。短期，硅铁供需暂无重大矛盾，产业链全环节仍维持相对偏低库存，但需求端的疲软对价格形成拖累，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-08-02一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁9-1月差在周四受宁夏降电价预期影响，大幅走缩。由于宁夏部分企业调出高耗能企业电价名单，导致市场对于宁夏部分企业电价下调预期增强，且目前公布第一批企业名单，后续仍需持续关注。供需层面，硅铁产量快速下滑，宁夏大厂减产影响硅铁供应的10%左右，短期有利于缓解硅铁过剩的压力。但相比于供应端，需求端的降幅同样较大，本周铁水产量大幅下降至231万吨左右，基于螺纹钢新旧国标切换、终端需求走弱、钢厂亏损加剧等方面，钢厂减产在逐步兑现中，8月以来硅铁炼钢需求降幅在5%左右；非钢需求中出口及金属镁需求边际改善不明显，因此硅铁处于供需双减、供需两弱的格局中。短期尽管供需暂无重大矛盾，但减产定价、成本下移仍是交易重心，基于此，认为硅铁近月现实压力仍存，预计短期月差上以反套走势为主。 硅铁商品曲线 双硅价差：本周价差小幅走缩。从两者基本面来看，锰硅高库存下供应压力远大于硅铁，炼钢需求走弱下，两者均存在压制利润调节供应的问题，基本面看硅铁更为健康。成本端来看，短期宁夏电价下调预期对硅铁的影响远大于锰硅，但盘面已经有所定价，锰矿价格持续下移带动 锰硅缓解亏损压力，预计短期价差维持震荡态势为主趋势。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+50）元/吨；宁夏6300（-100）元/吨；青海6350（-）元/吨；75硅铁：内蒙6900（+50）元/吨；宁夏6900（-50）元/吨；青海6900（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6600（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6700（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6800 （-50）元/吨；河南72硅铁合格块6650（-50）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.54%，较上期降1.79%；日均产量14525吨，较上期减1770吨。周度产量10.17万吨。 本周硅铁产量大幅下滑，主要受宁夏大厂减产所致，同时8月下旬宁夏存在线路检修预期，短期硅铁产量仍将维持下滑趋势。另外，宁夏此次将部分企业调出高耗能行业的措施，一方面是电价下调的预期，二则是这部分企业的电价下调会导致市场竞争的加剧，从而变相鼓励企业提高绿电消纳比例，因此中长期来看，硅铁成本长期面临下滑趋势，同时落后产能也有望得到加速出清。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量