保险行业周报：24Q2核心偿付能力充足率环比上行，综合口径微降

本周行情复盘：本周保险指数下跌3.67%，跑输大盘2.11pct。保险个股表现分化，友邦+1.94%，人保-2.44%，平安-2.89%，太平-3.35%，财险-3.62%，新华-4.58%，太保-5.17%，国寿-7.47%。十年期国债收益率2.20%，较上周+7.1bp。 本周动态： （1）金融监管总局：截至2024年二季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%。 （2）金融监管总局：截至2024年二季度末，保险业年化财务投资收益率为2.87%，同比-0.35pct，环比+0.63pct；年化综合投资收益率6.91%，同比+2.58pct，环比-0.45pct。人身险年化财务投资收益率2.83%，同比-0.44pct，环比+0.71pct； 年化综合投资收益率7.09%，同比+2.68pct，环比-0.39pct。财产险年化财务投资收益率3.20%，同比-0.32pct，环比+0.40pct；年化综合投资收益率5.03%，同比+0.89pct，环比+0.19pct。 （3）8月7日，据财联社，部分保险中介机构首年佣金考核标准下调幅度最高达到40%。 （4）8月5日，国家医保局公布2024年1-6月基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收入13884.28亿元，统筹基金支出11735.75亿元，与去年同期相比，均有所增长。 （5）8月9日，国家金融监督管理总局发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，加强和改进互联网财产保险业务监管事项。其中规定互联网保险公司之外的财产保险公司开展互联网财产保险业务，应符合以下条件：最近连续四个季度综合偿付能力充足率不低于120%、核心偿付能力充足率不低于75%、风险综合评级为B类及以上，及金融监管总局规定的其他条件。严禁财产保险公司将线下业务通过互联网方式拓展经营区域，规避属地监管。 （6）8月2日香港联交所最新资料显示，瑞众人寿增持龙源电力486.7万股，每股作价6.7772港元，总金额约3298.46万港元。增持后持股1.99亿股，持股比例为6%。 （7）8月2日，中国保险行业协会披露信息显示，中国太保旗下太保寿险在港股分别购入华能国际和华电国际，中国太保及部分控股子公司合计持有两公司H股比例达5%，触发举牌。 （8）8月7日香港联交所最新资料显示，长城人寿增持绿色动力环保200万股，每股作价2.6456港元，总金额529.12万港元。增持后持股7415万股，持股比例为18.34%。 偿付能力数据点评： 截至2024年二季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为237.9%、185.9%、259.3%；核心偿付能力充足率分别为210.2%、115.7%、226.9%。风险综合评级方面，2024年一季度末，A类公司54家，B类公司108家，C类公司12家，D类公司13家。环比2024Q1来看，保险业整体、人身险、再保险公司综合偿付能力充足率出现不同程度的下滑，分别对应-0.1pct/-0.3pct/-5.1pct，财产险公司综合偿付能力充足率环比+3.8pct；保险业整体、人身险、财产险公司的核心偿付能力充足率均有所上行，对应+2.1pct/+3.9pct/+2.2pct，再保险公司核心偿付能力充足率环比-2.2pct。 根据2021年发布的《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司须同时符合核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上，才是偿付能力达标。偿付能力评级方面，共25家保险公司不达标。当前保险行业分化明显，龙头远高于监管红线，尾部中小险企或面临出清风险，但目前《保险法》规定，保险公司明显缺乏清偿能力的，可以依法 申请重整、和解或者破产清算。经营人寿业务的保险公司依法撤销或破产，其持有的人寿保险合同及责任准备金，必须转让给其他经营人寿险的保险公司。 以易安财险和安邦集团为例：2022年7月易安财险进入破产重整，2023年5月比亚迪受让易安财险全部股份，变更为深圳比亚迪财产保险；2018年2月银保监会对安邦集团实施接管，2019年成立大家保险，依法受让安邦的保险业务，重组完成后，2024年8月安邦保险进入破产程序。 投资建议：当前偿付能力压力主要来自于偿二代二期监管规则变动，以及长债利率下行带来的利差损压力。从投资方面看，偿付能力监管要求始终是险资增配权益的核心掣肘，但新准则下对熨平报表波动的诉求促使险资有增持oci类资产的动机，或带来结构性机会；另一方面，从保险股本身而言，龙头公司资金实力雄厚、所受影响横向对比较小，偿付能力强监管有助于引导行业健康平稳发展，或利好头部。保险产品预定利率下调缓释人身险利差损担忧，动态调整机制从根源上防范利差损风险，提升资产负债联动管理能力，我们认为受此利好驱动人身险板块将呈现估值回调趋势。 个股层面，推荐顺序是：太保、国寿、新华、平安，建议关注：中国财险。 当前PEV估值：友邦1.06x、国寿0.66x、平安0.53x、太保0.50x、新华0.36x。 PB估值：财险H0.86x、人保A0.98x。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级