农林牧渔行业专题研究：24Q2行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链

24Q2农林牧渔行业基金配置小幅回落。 2024Q2农林牧渔行业关注度环比小幅回落，具体数据来看，2024Q2基金重仓农林牧渔行业比例为1.55%，环比-0.09pcts；行业超配比例为0.25%，环比-0.02pcts。 养殖板块仍为主要配置方向，其次为饲料板块。 猪价自5月中旬起快速上涨，但市场对价格上涨的持续性有所担忧。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比小幅下降，2024Q2基金重仓比例为1.06%，环比-0.02pcts；超配比例0.42%，环比-0.03pcts。受水产价格回升、畜禽养殖整体盈利影响，饲料板块基金重仓比例/超配比例环比小幅上升，2024Q2基金重仓比例为0.41%，环比+0.05pcts；超配比例0.20%，环比+0.05pcts。 动保及种植行业仍处低配状态。 非洲猪瘟疫苗推进进程不及预期，下游禽畜存栏偏低导致动保企业销售承压，在此背景下动保板块基金重仓比例/超配比例偏低且环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.01%，环比-0.03pcts；超配比例-0.06%，环比-0.02pcts。 受粮价下行以及转基因商业化推广进程略低于市场预期等因素影响，种植板块基金重仓比例/超配比例环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.05%，环比-0.08pcts；超配比例-0.12%，环比-0.05pcts。 重仓个股仍集中在养殖板块。 从重仓个股情况看，2024Q2基金持仓最多的农业板块个股为牧原股份，持有基金数共计257家（环比+19家），其次分别为温氏股份240家（环比+16家），海大集团143家（环比+30家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓仍集中在养殖行业，前15名中养殖业个股数量为10支，饲料个股数量为1支，动保个股数量为1支，种植个股数量为3支。 投资建议 生猪养殖：猪价处于右侧阶段，或仍有上升空间。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；关注唐人神、天康生物、新五丰等。 水产链：水产价格底部回升，把握景气复苏投资机会。普水价格在经历近2年低迷行情后显现回暖趋势，加州鲈等特水价格亦相对高景气。展望后市，水产品价格有望持续高景气,从而带动水产饲料需求改善。重点推荐海大集团，关注粤海饲料。 宠物：国内宠物行业处在快速发展阶段，宠物食品作为宠物经济的重要组成之一，在国内仍有广阔发展空间，这一过程也将孕育优秀的国产自主品牌。重点推荐乖宝宠物,中宠股份。 风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。 1.2024Q2农林牧渔行业基金配置小幅回落 1.12024Q2农林牧渔行业基金配置小幅回落 农林牧渔行业基金配置小幅回落。2024Q2农林牧渔行业关注度环比小幅回落，具体数据来看，2024Q2基金重仓农林牧渔行业比例为1.55%，环比-0.09pcts；行业超配比例为0.25%，环比-0.02pcts。 图表1：基金重仓农林牧渔行业比例 图表2：2022Q1-2024Q2农林牧渔行业超配比例 养殖板块仍为主要配置方向，其次为饲料板块。2024Q2生猪价格底部回升，行业转亏为盈，官方数据显示产能去化逐步放缓并在5月环比转增。猪价自5月中旬起快速上涨，但市场对价格上涨的持续性有所担忧。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比小幅下降，2024Q2基金重仓比例为1.06%，环比-0.02pcts；超配比例0.42%，环比-0.03pcts。受水产价格回升、畜禽养殖整体盈利影响，饲料板块基金重仓比例/超配比例环比小幅上升，2024Q2基金重仓比例为0.41%，环比+0.05pcts；超配比例0.20%，环比+0.05pcts。 图表3：基金重仓养殖业比例 图表4：养殖业超配比例 图表5：基金重仓饲料行业比例 图表6：饲料行业超配比例 动保及种植行业仍处低配状态。非洲猪瘟疫苗推进进程不及预期，下游禽畜存栏偏低导致动保企业销售承压，在此背景下动保板块基金重仓比例/超配比例偏低且环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.01%，环比-0.03pcts；超配比例-0.06%，环比-0.02pcts。受粮价下行以及转基因商业化推广进程略低于市场预期等因素影响，种植板块基金重仓比例/超配比例环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.05%，环比-0.08pcts；超配比例-0.12%，环比-0.05pcts。 图表7：基金重仓动保行业比例 图表8：动保行业超配比例 图表9：基金重仓种植业行业比例 图表10：种植业行业超配比例 1.2重仓个股仍集中在养殖板块 重仓个股仍集中在养殖板块。从重仓个股情况看，2024Q2基金持仓最多的农业板块个股为牧原股份，持有基金数共计257家（环比+19家），其次分别为温氏股份240家（环比+16家），海大集团143家（环比+30家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓仍集中在养殖行业，前15名中养殖业个股数量为10支，饲料个股数量为1支，动保个股数量为1支，种植个股数量为3支。 图表11：2024Q2基金重仓股农林牧渔持仓TOP15及其他重点标的 2.投资建议 2.1生猪养殖：重视板块右侧投资机会 生猪养殖“信心指数”拐点已现，重视板块右侧投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，仔猪价格于去年底触底回升、春节后育肥猪价“淡季不淡”、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，养殖端“信心指数”正逐步回升，表明板块右侧行情的到来。 从历史上右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直在延续，当前养殖端资金状况尚未完全恢复且雨季对南方猪病防控亦有压力。当前猪价处于右侧阶段，或仍有上升空间。 对于个股而言，关注的重点应落脚在兑现度。这其中包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善，重点把握仍处于历史中枢估值分位数以下的标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；关注唐人神、天康生物、新五丰等。 2.2水产养殖：把握水产景气复苏的投资机会 水产价格底部回升，把握景气复苏投资机会。草鱼、鲤鱼等普水价格在经历近2年低迷行情后显现回暖趋势，加州鲈等特种水产价格亦相对高景气。展望后市，当前草鱼等鱼种存塘逐渐降低，后市供给边际减量；叠加消费复苏及替代品价格回升，水产品价格有望持续高景气，从而带动水产饲料需求改善。重点推荐海大集团，关注粤海饲料。 2.3宠物：关注宠企国内业务发展 宠物消费保持增长，关注宠企国内业务发展。国内宠物行业处在快速发展阶段，宠物食品作为宠物经济的重要组成之一，在国内仍有广阔发展空间，这一过程也将孕育优秀的国产自主品牌。重点推荐乖宝宠物,中宠股份。 2.4其他：把握黄鸡景气复苏机会，关注动保后周期估值修复 把握今年黄鸡景气度与生猪共振回暖的投资机会。黄鸡产能去化带动供应减量，叠加消费复苏，黄鸡价格有望逐步回暖，重点推荐立华股份。白羽鸡行业景气度已触底回升，关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等。 关注动保企业养殖复苏后的估值修复。当前板块整体估值已处于历史低位，未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会，板块有望迎来估值修复行情。 关注转基因品种商业化推广进程。从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。建议关注隆平高科、登海种业等。 3.风险提示 （1）发生疫病的风险：生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致生猪的死亡，直接导致生猪产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对生猪销售产生不利影响。 （2）生猪价格长期处于低位的风险：商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。 未来，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动的风险:总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占生猪养殖营业成本的比例约在55%-65%，因此，上述大宗农产品价格波动对公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响。