光大证券晨会速递

2024年8月12日 晨会速递 分析师点评 总量研究 市场数据 【宏观】如何解读二季度货币政策执行报告？——2024Q2货币政策执行报告学习体会 A股市场 收盘涨跌% 上证综指 2862.19 -0.27 经济动能受到内需不足的约束，海外经济走弱可能加大我国出口的风险。对此，货币 沪深300 3331.63 -0.34 深证成指 8393.7 -0.62 中小板指 5399.74 -0.45 创业板指 1595.64 -0.98 政策加大逆周期调节，引导信贷高质量投放，同时稳定人民币汇率，增加价格波动弹 股指期货 收盘 涨跌% IF2408 3325.40 -0.46 IF2409 3317.20 -0.49 IF2412 3312.40 -0.49 IF2503 3308.00 -0.46 性。考虑到二级卖出国债操作，以及配合严监管政策的落地，利率单边下行趋势被打破，建议适度缩减久期，等待下一个波动率放大的时点。 【宏观】核心CPI降至低位——2024年7月价格数据点评 SHFESHFE燃油 3287 2.18 SHFESHFE铜 71670 1.40 SHFESHFE锌 22605 3.53 【策略】如何看待近期强势板块的持续性？——策略周专题（2024年8月第1期） SHFESHFE铝 19125 0.95 申万一级行业中，本周地产及消费板块表现亮眼。相较于地产，消费板块作为机构重 SHFESHFE镍 130900 2.92 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 560.70 0.83 7月，受极端天气、暑期出行需求带动，CPI同环比涨幅扩大，但核心CPI同比增速明显走弱，与耐用品降价促销、居住价格持续承压有关。PPI同环比延续下降，与市场需求下降、中游行业供给偏多有关，部分受高温天气影响。考虑到当前房地产销售尚未企稳，居民收入减速导致消费承压，出口动能边际放缓，国内有效需求不足意味着年内物价回升动能偏弱，关注后续稳增长政策发力效果。 仓的方向，其股价表现更受投资者关注。消费板块近期的良好表现可能与低预期下的政策催化有关。短期来看，引发消费板块反弹的核心因素并未发生转向，行情短期或 涨跌% 收盘 海外市场 仍有望延续，不过高拥挤下波动可能加大。中长期来看，消费板块能否迎来中长期反 国企指数 6017.85 1.29 转仍有待进一步观察。 道琼斯标普500 5344.16 0.47 纳斯达克 16745.30 0.51 德国DAX 17722.88 0.24 【债券】核心CPI仍然不强，PPI继续磨底——2024年7月CPI和PPI数据点评兼 法国CAC 7269.71 0.31 债市观点 日经225 35025.00 0.56 恒生指数17090.231.17 台湾加权韩国综合 2588.43 1.24 外汇市场中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1449 -0.02 欧元兑人民币 7.8064 -0.11 日元兑人民币 0.0485 -1.02 港币兑人民币 0.9166 -0.08 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7932 10.08 DR007 1.8205 4.74 DR014 1.8418 7.96 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4562 2.94 五年期国债 1.8706 3.57 十年期国债 2.1986 1.76 季节性原因导致CPI同比环比增速均有一定程度上升，但核心CPI表现并不强。PPI环比继续为负，磨底特征明显。2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，近期虽有所提升，但目前仍处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 【金工】左侧区间仍需稳步蓄势——金融工程市场跟踪周报20240811 从近期市场交易特征、资金面偏好来看，市场交易风格没有明显改善。中长线资金仍为当前市场托底的重要力量，资金面持续性、市场风险偏好的改善仍是下一阶段决定方向的重要变量。短期关注政策面存在支撑或改善的方向，中长线关注成长风格的相对机会。 行业研究 【建材】“车路云一体化”提速落地，设计院迎增长新机——建筑建材行业“新基建”系列之六(买入) 作为智能交通发展的重要一环，政府主导下“车路云一体化”发展驶入快车道。我国“车路云一体化”有一定的建设基础，未来发展空间广阔。设计院作为“车路云一体化”发展的业务入口，有望最先受益。我们看好“车路云一体化”的发展，建议关注中交设计、深城交、华设集团、苏交科及设计总院等。 【电子】英伟达产品持续迭代，胜宏科技受益AI浪潮——AI行业跟踪报告第35期(买入) AI带动PCB行业增长，建议关注胜宏科技。根据Wind一致预期，胜宏科技2024-2026年归母净利润为11.61/14.91/17.99亿元，同比增速分别为73.03%/28.42%/20.66%，目前市值对应PE为23/18/15X。 【银行】息差维持稳定，不良额率双降——2024年二季度商业银行主要监管指标点评(买入) 8月9日，国家金融监督管理总局发布2024年二季度商业银行主要监管指标。24H1商业银行盈利增速较1Q降0.3pct，主要受农商行拖累，国股银行及城商行盈利增速季环比改善。多措并举加强负债成本管控提升息差韧性，24H1净息差持平于1.56%。不良率较1Q末下降3bp，拨备覆盖率稳于200%上方。 【汽车】7月市场呈现季节性下滑，中央政策叠加多重补贴催化需求——汽车和汽车零部件行业2024年7月乘联会数据跟踪报告(买入) 7月市场销量同环比回落，新能源汽车销量超过燃油车。乘用车零售销量同比-2%/环比-3%至172万辆，新能源乘用车销量同比+37%/环比+3%至88万辆（渗透率51%）。投资建议角度，看好以旧换新补贴加码驱动24E销量总量修复，1）推荐各细分赛道大白马龙头。2）建议关注估值回落的优质零部件标的。3）预计主题性事件持续发酵，聚焦智能化催化带动的主题性投资机会。 【基础化工】巴斯夫维生素供应中断，持续看好维生素、蛋氨酸——基础化工行业周报（20240805-20240811）(增持) 蛋氨酸方面：短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。维生素方面：巴斯夫维生素停供加速推动维生素价格上涨，随着维生素厂家减产和停产检修，叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿较强，有望推动维生素价格24年持续上涨。建议关注：1）蛋氨酸板块的安迪苏、新和成；2）VA、VE板块的新和成、浙江医药；3）VD3板块的花园生物；4）VB6板块的天新药业。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 【石油化工】地缘政治局势再度发酵，看好油气产业链中长期景气——石油化工行业周报第364期 （20240805—20240811）(增持) 中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【电新】持续关注新能源电价市场化相关政策——电新公用环保行业周报20240811(买入) 当前电改及新型电力系统相关的政策围绕的核心在于提升新能源发电比例、解决消纳问题；电网投资持续增长，重点关注特高压的确定性、配网的成长性；核电装机成长性最为确定，四代堆新技术也是未来突破点；一带一路地区是中国出口破局点，具有一定持续性。类债投资在当前宏观背景下具有持续性，水电、核电、城燃、水务运营依然是未来重点配置方向；火电和新能源运营的盈利变化具有弱周期性。 【煤炭】关注海外气价上涨对煤价的带动——煤炭开采行业周报（2024.8.5~8.11）(增持) 投资建议：近期海外天然气价格持续上涨，有望拉动海外煤价上升，我们仍看好迎峰度夏需求旺季对煤价的支撑，8月底-10月中旬煤价有望开启季节性的上涨，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源。 公司研究 【建材】以“低空经济”及“车路云一体化”为引擎内拓增量，背靠大股东外展海外市场——中交设计（600720.SH）动态跟踪报告(买入) 作为新质生产力的代表，“低空经济”及“车路云一体化”进入快速发展期，发展空间广阔；中交设计作为设计咨询龙头企业，瞄准“低空经济”及“车路云一体化”方向积极布局，公司业务全国布局，与各地政府关系良好；兼具设计咨询经验及创新性、数字化能力；具备应用场景且可通过收并购加快布局；公司也积极拓展海外市场，有望依托大股东快速提升国际化水平。我们维持公司“买入”评级。 【电新】24H1业绩稳健增长，持续推进海外市场拓展——华明装备（002270.SZ）2024年半年报点评(买入) 公司24H1营收同比+23.24%至11.21亿元，归母净利润同比+9.64%至3.15亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利 2.70元（含税）。公司是分接开关国内龙头，特高压国产替代稳步推进，同时积极布局海外业务，打开成长空间。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元，当前股价对应24-26年PE分别为26/21/18倍。 【通信】盈利能力稳步提升，进一步加大现金分红——中国移动（600941.SH、0941.HK）2024年中报点评(A股：买入；H股：买入) 上半年收入增长3%，净利润增长5%，中期每股分红提升7%。毛利率上升明显，盈利能力进一步提升。运营商移动业务竞争有望得到缓解。维持24~26年净利润预测分别为1384/1456/1531亿元，对应A股PE16X/15X/14X，H股PE10X/10X/9X。24年预测股息率A股为4.6%、H股为7.2%，A/H股均维持“买入”评级。 【海外TMT】3Q24业绩指引保守，看好ASP提升驱动后续业绩持续改善——华虹半导体（1347.HK）2024年二季度业绩点评(买入) 公司特色工艺具备技术优势，需求企稳复苏，稼动率满载，晶圆ASP开启涨价，但因经营开支增长影响净利润，下调24-26年归母净利润预测至1.08/2.07/2.62亿美元，YoY-61%/+91%/+27%。当前股价18.08港币对应24/25年37x/19xPE、0.6x/0.6xPB，PB估值处于低位，看好半导体周期复苏带动基本面修复，维持“买入”评级。 【海外TMT】一体两翼战略行稳致远，首次中期派息重视股东回报——中国铁塔（0788.HK）2024年度中期业绩点评(增持) 基于公司收入增速略低于预期，但盈利能力增强，我们预测24-26年EBITDA利润预测为667/699/731亿元，对应同比增速为5.0%/4.8%/4.6%。考虑到公司一体两翼战略行稳致远，盈利能力提升，现金流改善，采取积极派息政策，叠加26年因部分铁塔折旧到期有望迎来净利润大幅提升，我们维持“增持”评级。 【食饮】24Q2需求承压明显，期待下半年改革释放发展动能——中炬高新（600872.SH）2024年中报点评(买入) 24Q2中炬高新酱油、鸡精鸡粉营收同比下滑明显，毛利率受益原材料成本下降有所提升。考虑到行业竞争加剧，消费环境相对疲弱，我们下调公司24-26年营收与归母净利润的增速，归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元，当前股价对应24年PE为19x。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。 【食饮】修炼内功，彰显韧性——盐津铺子（002847.SZ）2024年中报点评(买入) 盐津铺子24H1实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元。24Q2单季度实现营业收