医药行业周报：看好创新药底部个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46% (+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66% (+1.99pp)，相对沪深300溢价率为117.59% (+2.46pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%。 政策利好频出、降息预期渐强，精选创新药底部个股。近期继北京、广州、珠海、上海四地发布“全链条”支持创新政策以及国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，“全链条”政策开始逐步落地。下半年创新药行业潜在催化事件，包括重点品种医保谈判、ESMO/WCLC临床数据读出等。 重点关注1）临床开发进展、2）商业化成果、3）出海三条创新药投资思路。 下半年重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、 上海莱士(002252)、 达仁堂(600329)、 亿帆医药 (002019)、马应龙(600993)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、 甘李药业(603087)、 恩华药业(002262)、 太极集团 (600129)、长春高新(000661)。 科创板组合 ：首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、 普门科技 (688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46% (+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66% (+1. 99pp)，相对沪深300溢价率为117.59% (+2.46pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%。 政策利好频出、降息预期渐强，精选创新药底部个股。近期继北京、广州、珠海、上海四地发布“全链条”支持创新政策以及国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，“全链条”政策开始逐步落地。下半年创新药行业潜在催化事件，包括重点品种医保谈判、ESMO/WCLC临床数据读出等。重点关注1）临床开发进展、2）商业化成果、3）出海三条创新药投资思路。 下半年重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 推荐组合：贝达药业(300558)、 荣昌生物(688331)、 济川药业(600566)、 葵花药业 (002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、 上海医药(600993)、 新产业(300832)、 华东医药 (000963)、 甘李药业(603087)、 恩华药业(002262)、 太极集团(600129)、 长春高新 (000661)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、 美好医药(303363)、 赛诺医疗(688108)、 澳华内镜(688212)、 山外山 (688410)。 港股组合 ：和黄医药(0013)、 康方生物(9926)、 科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期亿帆医药（002019）：Q1业绩超预期，轻装上阵期待高增长 甘李药业（603087）：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路新产业（300832）：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者马应龙（600993）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌1.5%，跑赢大盘0.1个百分点，跑输医药指数1.1个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，持续加强源头创新达仁堂（600329）：老牌中成药企业，迎来发展新起点 华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程 贝达药业（300558）：贝福替尼有望快速放量，创新管线稳步推进华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.2%，跑赢大盘1.7个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据 泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，期待杰克替尼上市 普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加怡和嘉业（301367.SZ）：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期美好医疗（301363）：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成 赛诺医疗（688108）：23年业绩符合预期，密网支架及自膨载药支架25年放量可期澳华内镜（688212）：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量 山外山（688410.SH）：设备市占率提升，海外市场快速拓展 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨1.5%，跑赢大盘3.0个百分点，跑赢医药指数1.9个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期亚盛医药-B（6855）：三箭齐发，海外进展顺利 先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 康诺亚-B（2162，HK）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 组合收益简评：上周港股组合上涨1.7%，跑赢大盘0.8个百分点，跑输医药指数3.1个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46% (+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66% (+1. 99pp)，相对沪深300溢价率为117.59%(+2.46pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%，其次是中药Ⅲ和体外诊断，分别上涨1.2%、0.9%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、原料药和医药流通，跌幅分别为6.3%、9.8%和11.1%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有217家股票涨幅为正，260家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：香雪制药(+55.1%)、 东北制药(+44% )、奥精医疗(+20.2%)、民生健康(+18.3%)、*ST龙津(+16.3%)、广生堂(+16.2%)、*ST景峰(+15.8%)、*ST大药(+15.5%)、正海生物(+14.2%)、能特科技(+14.1%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：复旦复华（-26.7%)、长药控股（-16.4%)、诺泰生物（-12.9%)、四环生物（-12.4% )、溢多利（-11.4%)、赛隆药业（-10.6% )、华兰疫苗（-9%)、诺思格（-8.9%)、兴齐眼药（-8.2%)、葫芦娃（-8%)。 表6：2024/8/5-2024/8/9医药行业及个股涨跌幅情况 8月M2同比增长6.2%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入152.4亿元，港股通(沪)累计净买入103.2亿元，港股通(深)累计净买入49.2亿元；北向资金合计卖出147.6亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、东阿阿胶、迈瑞医疗、金域医学、老百姓； 医药陆股通增持前五分别为：百济神州-U、兴齐眼药、鲁抗医药、普洛药业、诺思格； 医药陆股通减持前五分别为：春立医疗、润达医疗、海尔生物、老百姓、普利制药。 表7：陆港通2024/8/5-2024/8/9医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有11家公司发生大宗交易，成交总金额为146. 4百万元，大宗交易成交前三名澳华内镜、南微医学、红日药业，占总成交额的55.5%。 表8：2024/8/5-2024/8/9医药行业大宗交易情