医药行业周报（4.8-4.12）：建议布局医药底部个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.0%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第18。2024年初以来至今，医药行业下跌14.3%，跑输沪深300指数15.6个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为81.8% (-1.2pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.5% (-0.5pp)，相对沪深300溢价率为123.6% (-1.5pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.9%。 正值年报/一季报密集披露期。本周发布年报/一季报的生物医药个股中，【2023年】1）归母净利润增速40%+：康辰药业（+48.24%）、戴维医疗（+51.62%）、华森制药（+167.04%）、药易购（+41.69%）、川宁生物（+128.56%）、科伦药业（+44.05%）、创新医疗（+53.3%）等；2）归母净利润增速30%-40%：凯因科技（+39.71%）、济川药业（+30.04%）等；3）归母净利润增速20-30%：开立医疗（+22.88%）、新产业（+24.53%）等。【2024Q1】1）归母净利润增速40%+：康辰药业（+50%~65%）、川宁生物（+88.09%~110.89%）、科伦药业（+16.64%~35.06%）、东阿阿胶（+45%~55%）、仟源医药（+947.75%）、国药现代（+78.55%~89.71%）、誉衡药业（+149.27%~174.2%）、派林生物（+100%~130%）等；2）归母净利润增速30%-40%：圣湘生物（+35.79%）等；3）归母净利润增速20-30%：爱美客（+23%~29%)、天坛生物（+20.91%）等。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：长春高新(000661)、马应龙(600993)、三诺生物(300298)、亿帆医药(002019)、山东药玻(600529)、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、泽璟制药(688266)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、新产业(300832)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、济川药业(600566)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、联影医疗(688271)、心脉医疗(688016)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、普门科技(688389)、春立医疗(688236)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.0%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第18。2024年初以来至今，医药行业下跌14.3%，跑输沪深300指数15.6个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为81.8% (-1.2pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.5% (-0.5pp)，相对沪深300溢价率为123.6% (-1.5pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.9%。 正值年报/一季报密集披露期。本周发布年报/一季报的生物医药个股中，【2023年】1）归母净利润增速40%+：康辰药业（+48.24%）、戴维医疗（+51.62%）、华森制药（+167.04%）、药易购（+41.69%）、川宁生物（+128.56%）、科伦药业（+44.05%）、创新医疗（+53.3%）等；2）归母净利润增速30%-40%：凯因科技（+39.71%）、济川药业（+30.04%）等；3）归母净利润增速20-30%：开立医疗（+22.88%）、新产业（+24.53%）等。【2024Q1】1）归母净利润增速40%+：康辰药业（+50%~65%）、川宁生物（+88.09%~110.89%）、科伦药业（+16.64%~35.06%）、东阿阿胶（+45%~55%）、仟源医药（+947.75%）、国药现代（+78.55%~89.71%）、誉衡药业（+149.27%~174.2%）、派林生物（+100%~130%）等；2）归母净利润增速30%-40%：圣湘生物（+35.79%）等；3）归母净利润增速20-30%：爱美客（+23%~29%)、天坛生物（+20.91%）等。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：长春高新(000661)、马应龙(600993)、三诺生物(300298)、亿帆医药(002019)、山东药玻(600529)、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、泽璟制药(688266)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、 迈瑞医疗(300760)、 上海莱士(002252)、 恩华药业 (002262)、太极集团(600129)、新产业(300832)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、济川药业(600566)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、联影医疗(688271)、心脉医疗(688016)、赛诺医疗 (688108)、澳华内镜(688212)、普门科技(688389)、春立医疗(688236)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 长春高新（000661）：生长激素增长稳健，在研管线蓄势待发山东药玻（600529）：成本大幅改善，中硼硅持续放量 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA三诺生物（300298.SZ）：CGM高速增长，海外业绩逐步恢复爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓 赛诺医疗（688108）：业绩表现稳健，多款产品将步入收获期 泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即上海医药（601607）：三季度业绩凸显韧性，创新管线步入收获期 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨0.9%，跑赢大盘3.5个百分点，跑赢医药指数3.9个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现迈瑞医疗（300760）：23Q3利润端稳健增长，持续突破海外高端客户上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 济川药业（600566）：业绩短期承压，盈利能力持续提升 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌0.8%，跑赢大盘1.9个百分点，跑赢医药指数2.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进心脉医疗（688016）：主动脉介入龙头业绩持续高增 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复 春立医疗（688236）：业绩短期承压，后集采时代有望迎来恢复性增长祥生医疗（688358）：23Q3业绩有所承压，新产品助力业绩增长博瑞医药（688166）：制剂收入稳健增长，创新管线未来可期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌2.5%，跑赢大盘0个百分点，跑赢医药指数0.5个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待康诺亚-B（2162）：司普奇拜单抗递交NDA，商业化在即 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 组合收益简评：上周港股组合上涨5.2%，跑赢大盘5.2个百分点，跑赢医药指数4.7个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.0%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第18。 2024年初以来至今，医药行业下跌14.3%，跑输沪深300指数15.6个百分点，行业涨跌幅排名第29。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为81.8% (-1.24pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.5% (-0.45pp)，相对沪深300溢价率为123.6%(-1.47pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有70家股票涨幅为正，408家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：诺唯赞(+24.3%)、同和药业(+22%)、万泰生物(+20%)、键凯科技(+14.9%)、华海药业(+14.3%)、冠福股份(+12.8%)、三友医疗(+12.3%)、泰格医药(+10.8%)、东亚药业(+10.4%)、济川药业(+9.9%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：迪安诊断(-11.2%)、阳普医疗(-11.6%)、九洲药业(-12.2%)、易瑞生物(-12.4%)、江苏吴中(-15.5%)、金域医学(-15.8%)、采纳股份(-17.2% )、凯因科技(-18.8%)、英诺特(-20.8%)、*ST太安(-22.6%)。 表4：2024/4/8-2024/4/12医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长8%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）