中期分红提升回报，股份回购彰显信心

远东宏信(3360.HK) 中期分红提升回报，股份回购彰显信心 非银行金融 2024年08月11日 推荐（维持） 股价：5.46港元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.fehorizon.com 大股东/持股中化资本投资管理（香港）有限公司 /21.29% 实际控制人 总股本(百万股)4,320 流通A股(百万股) 流通B/H股(百万股)4,320 总市值（亿港元）236 流通A股市值(亿元) 每股净资产(元)11.16 资产负债率(%)83.67 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】远东宏信（3360.HK）*公司首次覆盖报告 *租赁龙头穿越牛熊，高股息特色鲜明*推荐20240422 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 远东宏信发布2024年中期业绩公告，营业收入180.36亿元（YoY-1.8%），归 母净利润20.85亿元（YoY-32.1%）。总资产3616亿元（较年初+2.9%），归母净资产482亿元（较年初-3.8%）。EPS（摊薄）0.48元，BVPS为11.16元。公司拟派发中期现金股息每股0.25港元，对应股利支付率约47%（据Wind）。 平安观点： 营收稳健，金融分部相对承压，产业分部保持稳健增速。上半年金融分部、 产业分部分别实现营收109亿元（YoY-6%）、72亿元（YoY+5%）。金融 分部中利息收入107亿元（YoY-3%），咨询服务费用收入2亿元（YoY-66%），主要是外部经营环境变化、目标客户需求下降，同时公司持续优化服务结构以适应客户需求的主动调整。产业分部中，设备运营收入49亿 元（YoY+16%），医院运营收入21亿元（基数调整后YoY+0.3%）。上半 年公司实现毛利润（含税金及附加）81亿元（YoY-4%），毛利率45.0% （YoY-1.0pct），主要是设备运营分部的毛利率下降。 净利润承压主要系合营/联营企业投资收益下降较多、税率上行。公司归母净利润下降较多，主要是因为1）公司部分财务性股权投资项目的投资收益下降较多，主要是合营/联营企业投资收益及公允价值变动收益分别下降 2.8亿元、1.4亿元。2）基于监管和公司境外资金需求，集团境内公司向境外公司分红产生的相关预提所得税税负明显增加，公司24H1所得税开支/除税前利润占比42%（YoY+12pct）。上半年年化ROE为8.5%（YoY-4.8pct）。 净利差同比上升、环比略有下降。24H1净息差4.47%（YoY+0.05pct，较 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,586 37,960 38,168 40,168 43,048 YOY(%) 8.7 3.8 0.5 5.2 7.2 归母净利润(百万元) 6,131 6,193 5,684 6,095 6,574 YOY(%) 11.2 1.0 -8.2 7.2 7.9 净利率(%) 16.8 16.3 14.9 15.2 15.3 ROE(%) 14.1 13.0 10.9 10.8 10.8 EPS(元) 1.42 1.43 1.32 1.41 1.52 P/E(倍) 3.5 3.5 3.8 3.6 3.3 P/B(倍) 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 23年全年-0.11pct）、净利差3.95%（YoY+0.14pct，较23年-0.03pct）。其中生息收益率8.11%（YoY+0.04pct，较23年-0.13pct），预计收益率环比下行主要是市场整体融资成本下行，但公司灵活的综合化、个性化产品服务策略，以及普惠金融等综合金融服务发展较快，帮助公司保持定价稳定。24H1计息负债成本率4.16%（YoY-0.10pct，较23年-0.10pct），主要系境内流动性合理充裕、银行贷款成本下降，债券市场行情向好、发行成本率下行，以及高成本存量借款到期替换，但境外借款成本仍相对较高。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 远东宏信·公司半年报点评 投放规模小幅下降，结构继续趋于均衡。24H1末公司生息资产净额平均值2640亿元（YoY-3.9%，较上年末-3.2%）、小幅下降，主要系公司坚持高资质客户，业务推进稳健审慎，同时资产周转加快、久期缩短。投放结构基本保持一致，24H1末城市公用仍为第一大行业、占比进一步压降，占比36%（较上年末-4pct），工程建设、文化旅游排名第二、第三，占比13%（较 上年末-1pct）、12%（较上年末+2pct）。 资产质量保持稳定优越。24H1末不良率1.04%，与上年末持平，关注率5.81%（较上年末-0.2pct）。拨备覆盖率继续维持高位，24H1拨备覆盖率227%（较上年末-0.38pct）。 宏信建发业绩稳健、战略稳步推进，宏信健康运营效率进一步恢复。1）设备运营分部上半年营业收入48.7亿元（YoY+16%）， 毛利润15.6亿元（YoY+9%）；其中经营租赁收入19.0亿元（YoY-24%）、工程技术服务收入19.5亿元（YoY+71%）、资产 管理及贸易收入10.3亿元（YoY+84%）。经营租赁收入压力主要来自租金价格波动、设备保有量增长、利用率下降，同样拉低分部毛利率，设备运营分部整体毛利率32.0%（YoY-2pct）；工程技术服务业务规模扩张、订单量增加，收入增速较高；资产管理服务继续保持较高增速。24H1末高空作业平台20.5万台（较年初+15%），增速较快，新型支护系统161.3万吨（较 年初+4%），新型模架系统74.8万吨（较年初+4%）。宏信建发在中国大陆及中国香港共550个网点，网点数较上年末增长56 个，海外布局由年初的4个网点增长至35个，在马来西亚、印度尼西亚的基础上，新增泰国、越南、土耳其、沙特、阿联酋。2）医院运营分部24H1营业收入21.3亿元（基数调整后YoY+0.34%），毛利润4.6亿元（基数调整后YoY+15%）。控股医院数量为26家，实际开放床位数保持在1万张左右。经营效率继续修复，24H1医院分部毛利率21.8%（基数调整后YoY+2.9pct）。 中期分红保障股东回报，股份回购彰显管理层信心。远东宏信首次宣布中期分红，每股拟派发0.25港元现金分红，派息率约47%（据Wind）。此外，股东审议通过回购不超过当日公司股本中已发行股份总数10%的股份（合计4.32亿股），彰显公司管理层对业务发展的长远信心，并将提升每股资产净值与盈利回报，进一步利于股东利益。 投资建议：远东宏信是国内领先的独立融资租赁集团，融资租赁主业规模领先、资产质量优越、息差长期稳定向好，有望持续保持行业领先地位和稳健的业绩贡献，设备运营业务细分产品保有量、服务网点数同样保持行业前列。同时公司股东回报优异，股息率（TTM，2024/8/8）9%，领先同业；公司也积极通过中期分红、股份回购等措施保障股东回报。但考虑到内外部 经济环境复杂，公司运营偏审慎，同时上半年其他收入和所得税压力较大，下调公司24-26年归母净利润预期至56.8/61.0/65.7 亿元（原预测为65/71/76亿元），对应同比增速-8%/+7%+8%。公司目前股价对应2024年PB约0.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金融监管政策超预期收紧；宏观经济波动影响下游需求；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 物业、厂房及设备23,51325,37928,23230,800 贷款及应收款项100,46499,459102,443105,516 152,732 154,938 162,188 169,312 贷款及应收款项 170,303 168,600 173,658 178,868 现金及现金等价物 18,853 28,806 31,281 33,629 流动资产总额 198,751 207,481 215,518 223,605 资产总额 351,483 362,420 377,706 392,917 计息银行及其他融资 132,390 135,456 140,340 145,083 流动负债总额 157,091 160,702 166,380 171,942 计息银行及其他融资 119,439 122,492 127,472 132,144 非流动资产总额 远东宏信·公司半年报点评 营业收入 37,960 38,168 40,168 43,048 销售成本 -19,959 -20,986 -21,790 -23,220 其他收入及收益 2,251 2,026 2,128 2,234 销售及分销成本 -3,629 -3,270 -3,441 -3,688 行政开支 -4,516 -4,042 -4,254 -4,559 金融资产及合同资产 减值-613-607-625-644 除税前利润10,42510,12410,85811,710 所得税开支-3,508-3,776-4,050-4,368 净利润6,9176,3486,8087,342 6,193 5,684 6,095 6,574 617 566 607 655 107 98 105 113 23,363 22,331 23,147 23,992 归属于普通股股东净利润 少数股东净利润 设备运营收入 9,611 11,036 12,097 14,010 1,574 1,574 1,574 1,574 医院运营收入 4,238 4,326 4,456 4,589 其他应付款及应付债券 9,0549,2359,5129,798 非控制权益净利润 非流动负债总额136,823140,138145,480150,526 负债总额293,914300,840311,859322,469 13,066 13,098 13,098 13,098 金融服务（利息收入） 22,467 21,972 22,771 23,597 36,805 40,783 45,050 49,652 咨询服务（费用收入） 896 359 376 395 股本储备 营业收入拆分金融及咨询分部 归属于普通股股东的 权益 永续债权持有人 50,09954,11058,37662,978 产业运营分部14,73915,98517,17619,223 少数股东权益权益总额 5,896 57,570 5,896 61,580 5,896 65,846 5,896 70,448 税金及附加主营业务增速 -143 -148 -156 -167 金融及咨询分部 -0.6% -4.4% 3.7% 3.7% 金融服务（利息收入） 3.6% -2.2% 3.6% 3.6% 咨询服务（费用收入） -50.8% -60.0% 5.0% 5.0% 产业运营分部 11.4% 8.5% 7.5% 11.9% 主要财务比率 设备运营收入 22.0% 14.8% 9.6% 15.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 医院运营收入 0.5% 2.1% 3.0% 3.0% EPS（摊薄/元） 1.43 1.32 1.41 1.52 BVPs（摊薄/元） 11.60 12.53 13.51 14.58 归母净利润增速（%） 1.0% -8.2% 7.2% 7.9% 净利润率（%） 16