二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进

2024年08月09日 公司研究●证券研究报告 容百科技（688005.SH） 公司快报 二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进投资要点事件：公司8月3日发布中报，2024年中期实现营收68.88亿元、同比-46.58%，归母净利润0.10亿元、同比-97.29%，扣非归母净利润-0.04亿元、同比-101.17%。2024Q2实现营收31.96亿元、同比-23.39%、环比-13.43%，归母净利润0.48亿元、同比-30.49%、环比-227.60%，扣非归母净利润0.35亿元、同比+25.57%、环比-190.06%。二季度业绩扭亏。2024年中期实现营收68.88亿元、同比-46.58%，主要系原材料价格在2023年处于下降通道，公司产品售价随原材料价格下降而调整，导致营业收入同比下降。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，同比下降97.29%，每股收益及净资产收益率等主要财务指标较上年同期均有所下降。主要系市场竞争加剧、原料价格波动等多重因素影响，公司盈利承压。其中，一季度受春节假期影响，产能利用率较低，一季度归母净利润为-0.37亿元；二季度经营情况好转，扭亏为盈，二季度归母净利润0.48亿元。公司上半年对前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入超9,000万元，剔除战略性业务投入后，三元正极业务2024年上半年盈利1.2亿元，下半年随着韩国产线逐步放量，三元正极业务盈利有望得到进一步提升。高镍三元市占率持续领先。2024H1公司主营产品销量5.49万吨，较上年同期增长18.17%。三元正极材料方面，根据鑫椤数据显示，2024H1全球三元正极材料产量为47.9万吨，同比增长1.9%。2024H1公司三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，在全球三元正极领域市占率达11%，继续蝉联榜首地位；单二季度公司三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。报告期内，公司高镍三元正极材料国内市占率39%、同比提升5个百分点，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍方面，公司的9系超高镍产品报告期内已经实现规模化量产并稳定供货，累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体业务方面，2024H1三元前驱体材料销量同比增长11%，单月出货量创历史新高。磷酸锰铁锂业务，2024H1需求逐步扩大，公司上半年出货达到2023全年出货总量，同比增长166%，市场占有率继续保持第一。研发投入增长，产品获客户认可。2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%，主要系公司为保持技术领先优势，扩张研发团队规模，加强研发活动投入，积极开展新产品开发和工艺升级研究。报告期内，公司完成96项专利申请，获得83项专利授权。公司现有专利累计申请总量达1057项，国内外专利累计授权数量达531项。近年来，随着麒麟电池、大圆柱电池等高能量密度电池的量产上车，公司的超高镍9系产品出货持续提升；固态电池领域与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系，其中半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于终端客户1000公里超长续航车型，全固态电池的三元正极材料具备容量高、界面稳定、循环寿命长等特点，获得行业头部客户充分认可，报告期内出货量稳定增长。 电力设备及新能源|锂电池Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2024-08-09)22.20元交易数据总市值（百万元）10,723.26流通市值（百万元）7,003.05总股本（百万股）483.03流通股本（百万股）315.4512个月价格区间54.51/21.42一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益6.98-17.49-42.84绝对收益4.92-25.72-59.13 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 相关报告容百科技：高镍正极龙头出货量稳步增长-华金证券-电力设备与新能源-公司快报：容百科技2023年业绩点评2024.4.12容百科技：产品结构优化，全球化战略发布-容百科技三季报点评2023.10.30 全球化布局稳步推进。2024H1，海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国区域，韩国工厂整体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/年前驱体产能。其中，一期2万吨/年三元材料产能已经完成建设，产量持续稳步提升；二期4万吨/年三元材料产能的建设进程已过半，该产线建成后有望成为韩国最大产线。欧洲区域，公司通过投资并购手段开展欧洲工厂选址布局，目前已完成英国JOHNSONMATTHEYBATTERYMATERIALSPOLAND公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设。北美区域，公司已完成北美子公司注册工作，北美区域工厂选址稳步推进，目前已经完成多轮选址筛选并与重点区域政府接洽推动。 投资建议：公司高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位，公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时，围绕主业开拓创新，在锰铁锂、钠电和固态电池正极材料等新产品研发和市场拓展取得积极进展。考虑新业务仍在持续投入，暂时未能实现盈利，叠加原材料价格下行，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元（上次预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.83亿元、10.13亿元和12.82亿元），对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 30,123 22,657 16,413 19,659 24,216 YoY(%) 193.6 -24.8 -27.6 19.8 23.2 归母净利润(百万元) 1,353 581 215 481 730 YoY(%) 48.5 -57.1 -63.0 123.9 51.6 毛利率(%) 9.3 8.6 9.1 9.6 9.7 EPS(摊薄/元) 2.80 1.20 0.44 1.00 1.51 ROE(%) 16.1 6.1 2.2 4.6 6.6 P/E(倍) 7.9 18.5 49.9 22.3 14.7 P/B(倍) 1.5 1.2 1.2 1.2 1.1 净利率(%) 4.5 2.6 1.3 2.4 3.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 17117 15037 15615 19963 17409 营业收入 30123 22657 16413 19659 24216 现金 5001 5674 7514 8617 6511 营业成本 27332 20713 14913 17778 21863 应收票据及应收账款 4184 3741 2000 4876 3594 营业税金及附加 58 64 66 63 68 预付账款 772 334 467 492 690 营业费用 42 41 49 51 56 存货 3297 1533 1945 2201 2897 管理费用 442 421 460 521 615 其他流动资产 3862 3756 3689 3776 3718 研发费用 487 354 332 364 412 非流动资产 8544 9602 8735 9326 10479 财务费用 17 71 89 94 118 长期投资 139 79 79 79 77 资产减值损失 -97 -255 -161 -102 -61 固定资产 4579 6201 5914 6487 7626 公允价值变动收益 -18 -8 -0 -0 -7 无形资产 573 656 710 778 849 投资净收益 -98 -137 -61 -78 -93 其他非流动资产 3253 2666 2033 1983 1927 营业利润 1618 744 283 609 925 资产总计 25660 24639 24351 29290 27889 营业外收入 7 34 11 13 16 流动负债 14176 9269 7444 12630 11222 营业外支出 43 5 18 18 21 短期借款 1963 200 582 612 415 利润总额 1583 773 275 605 920 应付票据及应付账款 11430 8341 5893 11076 9792 所得税 208 146 49 98 152 其他流动负债 783 728 968 943 1016 税后利润 1374 628 226 506 768 非流动负债 2932 5100 6411 5729 5047 少数股东损益 21 47 11 25 38 长期借款 2678 4819 6137 5455 4773 归属母公司净利润 1353 581 215 481 730 其他非流动负债 254 281 274 274 274 EBITDA 2059 1396 679 1023 1405 负债合计 17108 14369 13855 18359 16270 少数股东权益 1588 1572 1583 1608 1647 主要财务比率 股本 451 484 484 484 484 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 3917 5225 5225 5225 5225 成长能力 留存收益 2638 3083 3287 3756 4472 营业收入(%) 193.6 -24.8 -27.6 19.8 23.2 归属母公司股东权益 6965 8698 8913 9322 9972 营业利润(%) 59.3 -54.0 -62.0 115.3 51.8 负债和股东权益 25660 24639 24351 29290 27889 归属于母公司净利润(%) 48.5 -57.1 -63.0 123.9 51.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 9.3 8.6 9.1 9.6 9.7 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 4.5 2.6 1.3 2.4 3.0 经营活动现金流 -241 1795 -359 3023 736 ROE(%) 16.1 6.1 2.2 4.6 6.6 净利润 1374 628 226 506 768 ROIC(%) 12.3 5.3 1.4 3.0 4.6 折旧摊销 330 463 397 433 513 偿债能力 财务费用 17 71 89 94 118 资产负债率(%) 66.7 58.3 56.9 62.7 58.3 投资损失 98 137 61 78 93 流动比率 1.2 1.6 2.1 1.6 1.6 营运资金变动 -2183 318 -1126 1912 -763 速动比率 0.7 1.0 1.3 1.1 0.9 其他经营现金流 122 179 -7 0 7 营运能力 投资活动现金流 -3062 -1692 407 -1102 -1766 总资产周转率 1.5 0.9 0.7 0.7 0.8 筹资活动现金流 4477 1389 1793 -818 -1077 应收账款周转率 10.0 5.7 5.7 5.7 5.7 应付账款周转率 3.0 2.1 2.1 2.1 2.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.80 1.20 0