研报总结如下:
公司核心看点在于传统业务的稳健发展和新兴业务的双重增长机会。传统业务主要涵盖能源和环保领域,其中能源工程与运营表现突出,2023年贡献了63%的毛利润,是业绩的主要支撑。公司作为无锡地区热电联产运营龙头,市场份额高达70%,并积极拓展海外市场和国内优质热电资产,如收购协鑫能源下属5家热电企业部分股权,进一步扩大了业务规模。
环保工程与运营板块则聚焦于市政环保工程服务、垃圾焚烧、餐厨处置、污泥及藻泥处置等,2023年实现了12.4%的收入增长。公司拥有强大的设计实力和稳定的回款率,特别是在垃圾焚烧领域,预计未来产能和利用率的提升将带来业绩增长。
环保与能源装备板块在传统业务基础上,公司积极布局余热锅炉市场,此业务增长强劲,预计24-26年营收、毛利CAGR分别为14.6%、12.6%。公司通过与科研机构合作,成功研发了产氢量1500Nm3/h的碱性电解槽,并具备年产1GW电解水制氢设备的生产能力,这标志着公司前瞻布局氢能领域,有望受益于绿氢行业的高增长。
火改业务则聚焦于新能源消纳难题下的火电灵活性改造,公司凭借在传统能源装备领域的深厚积累和与中科院的合作,有望在这一领域打开新的业务空间。
整体而言,公司通过传统业务的稳定增长和新兴业务的布局,构建了多元化的业务组合,为公司提供了持续增长的动力。预计24-26年公司营收和净利润将分别实现17.9%、11.1%和6.2%的复合年增长率,每股收益有望保持在0.87-1.09元之间。考虑到公司作为环保能源领域的领军企业,以及在氢能和火电灵活性改造领域的布局,给予公司2024年15x PE的估值,目标价为13.05元,首次覆盖并给予“买入”评级。然而,新业务订单量不及预期、技术研发进度滞后以及原材料价格上涨等风险因素仍需关注。