原油周度报告：衰退恐慌情绪缓解，油价企稳反弹

核心观点

近期油价走势主要跟随宏观逻辑波动。前期美国PMI及非农数据不及预期叠加日本央行意外加息，驱动海外股市及相关资产大幅下跌，油价受衰退预期影响快速下行。自上周中开始，海外衰退预期有所缓解，股市大宗等资产企稳反弹，油价收复前期跌幅。从基本面角度看，美国商品原油库存已连续6周超预期减少，显示边际改善。3季度欧佩克+减产逻辑仍在，且美国夏季汽油旺季未结束，预计3季度原油仍呈偏去库格局。

关键数据

• 价格回顾：截至上周五（8月9日），布伦特收于79.46美金/桶（周涨+3.45%），WTI收于76.98美金/桶（周涨+3.83%），上海SC原油收于561.4元/桶（周跌-4.23%）。
• 库存：美国EIA原油库存-372.8万桶，连续6周超预期减少；欧洲ARA及新加坡油品库存均下降。
• 供应：美国产量小幅增加至1340万桶/日，钻机数微增但总体下降；OPEC7月产量微降6万桶/日，仍超减产协议值，OPEC+维持6月政策不变。
• 需求：美国炼厂开工率及加工原油需求环比改善，汽油仍处旺季，但7月PMI及非农数据不及预期，市场对未来需求悲观。
• 裂解价差：布伦特321裂解收于15.19美金/桶（环比-0.53），WTI321裂解收于22.92美金/桶（环比-0.85）。

研究结论

• 近期油价波动主要交易宏观逻辑，前期下跌因宏观预期转弱压制现实数据改善。
• 3季度原油预计仍呈偏去库状态，未来下跌空间有限，但需注意地缘风险可能驱动油价上行。
• OPEC+可能进一步减产弥补上半年超额生产，但4季度至明年产量存在变数。
• 美国短期产量增幅有限，特朗普政策对年内产量影响较小，长期看需关注油气投资及钻机数变化。
• 地缘风险（如伊朗、乌克兰）短期仍在，加剧时可能推高油价。