2024年二季度业绩点评，24Q2业绩稳中有升，HTS业务持续跑赢行业

固安捷业绩稳健，基本符合公司24Q1指引。公司整体2024Q2营收同比+3.1%至4312百万美元；营业利润同比+0.6%至665百万美元；EPS同比+5.2%至9.76美元/股。公司2024Q2毛利率同比持平达39.3%，营业利润率同比-40bps至15.4%。公司整体业绩稳中有升，盈利能力略有下降，基本符合公司24Q1指引。 HTS业务维持稳健，营收增速持续跑赢行业。HTS业务营收同比增长3.1%至3458百万美元，公司目标平均每年跑赢美国MRO行业营收增速约4-5%（公司根据IP-NAICS Manufacturing sub-index和PPI-Final Demand, Private Capital sub-index计算美国MRO行业增速），24Q2公司相比行业2.5-3.0%的增速略微跑赢，24H1公司销量跑赢市场375bps。 营业利润同比+1.0%至606百万美元，占公司整体91%。盈利能力略有下滑：毛利率同比持平达39.3%，价格成本比接近中性状态；营业利润率同比-40bps至15.4%，主要由于增加了客户需求营销和配套门店员工带来SG&A上升。分客户看，来自大型客户营业额同比增长3%，中型客户营业额同比增长5%，从近四个季度看，中型客户呈现更高的增长潜力。 EA业务增速继续受到日元贬值影响。EA业务营收同比增长3.3%至776百万美元，其中：Zoro同比增长8.7%；MonotaRo按照本地货币计价同比增长13.2%，但受到日元贬值的拖累，每日同比增速为-0.4%。营业利润同比增长-6.2%至61百万美元；毛利率同比-20bps至29.5%，主要由于产品和客户组合变动导致。营业利润率同比-70bps至7.9%，其中MonotaRO因DC运营效率提高而同比+30bps。 公司总体下调和收窄24Q1对2024年的业绩指引范围。公司总体下调和收窄24Q1对2024年的业绩指引范围，即2024年全年同比增长约3.2%-5.2%（此前预测为4.3-7.3%，下同）至170-173（172-177）亿美元，毛利率约39.2%-39.4%（39.1-39.4%），营业利润率约15.3%-15.7%（15.3-15.8%），EPS同比增长约3.6%-7.7%（3.6-10.5%）至$38.00-$39.50（$38.0-$40.5）。 盈利预测与投资评级：MRO行业空间广阔，公司有望凭借其规模效应飞轮持续获取市场份额。尽管考虑到日元汇率风险以及美国高息环境下需求的疲软，由于此前我们假设相对保守，因此维持预测2024-2026年营收分别同比增长4.3%/6.1%/7.1%至17194/18239/19539百万美元；归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.3%至1870/2050/2261百万美元； 对应的PE分别为24.9/22.7/20.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统中断风险，信贷评级变动风险等。