2024年中期报告点评：24Q2业绩符合预期，汽车电子、软板业务高增

证券研究报告|公司点评电连技术(300679.SZ) 2024年08月30日 买入（维持） 电连技术(300679.SZ)：24Q2业绩符合预期，汽车电子&软板业务高增 2024年中期报告点评 所属行业：电子/消费电子 当前价格(元)：31.01 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 研究助理 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 投资要点 事件：2024年8月28日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收 21.44亿元，同比增长约57.11%；实现归母净利润3.08亿元，较去年同期增长约 145.77%。 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% 电连技术沪深300 24H1汽车电子与软板业务显著增长，消费&汽车业务毛利率均同比提升。 市场表现 2024Q2，公司实现营收11.04亿元，同比增长47.51%，环比增长6.12%，归母 净利润1.46亿元，同比增长86.48%，环比下滑9.9%。2024上半年营收同比增长57.11%，主要系公司消费电子及汽车电子业务出货同比大幅增长所致。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为33.85%，同比+2.37pct，销售净利率为14.34%，同比+5.17pct，24Q2单季度销售毛利率32.49%，环比-2.82pct，销售净利率为13.2%，环比-2.35pct。分业务来看，24H1汽车连接器营收5.97亿元， 同比+90.28%；毛利率40.78%，同比+1.35pct。射频连接器及线缆连接器营收4.96 亿元，同比+40.92%；毛利率45.04%，同比+3.07pct；电磁兼容件营收4.49亿元，同比+15.46%；毛利率33.40%，同比+5.72pct；软板营收2.60亿元，同比 2023-082023-122024-04 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-7.46-22.92-21.43 相对涨幅(%)-4.13-17.60-12.14 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1《.2023年年度报告及2024年Q1业绩点评-电连技术（300679.SZ）：24Q1单季度利润创历史新高，车载高速连接器龙头持续超预期》，2024.4.23 2.《2023年第三季度报告点评-电连技术（300679.SZ）：23Q3业绩集中释放，汽车连接器持续成长》，2023.10.27 +72.39%；毛利率17.50%，同比+15.19pct。费用方面，公司运营效能持续提升， 生产成本控制较为有力，2024H1销售费用率和管理费用率分别为2.47%和 7.03%，同比分别减少1.60pct和2.28pct。 消费电子复苏&汽车连接器国产替代双主线，为公司业绩增长保驾护航。1）消费电子需求复苏带动营收增长：手机类消费电子行业需求复苏，IDC数据表示， 2024Q1及Q2全球智能手机市场出货量分别同比增长7.8%及6.5%，公司已成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供 应商，受益下游需求复苏迎来手机类消费电子业务营收同比增长。2）汽车连接器量价齐升逻辑鲜明，公司汽车连接器业务持续深度受益：新能源汽车渗透率提升及智能化发展有望带来汽车连接器量价齐升，汽车高频高速连接器市场容量或将 进一步放大。公司汽车连接器产品品类齐全、量产经验丰富，且已成功导入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货。新能源车市场份额稳步提升或将带来公司汽车连接器产品出货量及产值增量。 LCP软板业务子公司恒赫鼎富转盈，手机品牌客户软板需求量激增。24H1，恒赫鼎富实现营收3.02亿，实现净利润1062.2万元，实现了由2023年的亏损转盈，主要原因为：1）国内手机品牌客户需求量激增；2）国外穿戴设备新引进量产； 3）车载类客户需求开始增量。恒赫鼎富上半年业绩的显著提升，体现了公司LCP 软板相关产品在手机下游客户的良好进展。 盈利预测和投资建议：我们认为消费电子业务需求有望持续复苏，且汽车连接器在新能源车渗透率提升下迎来量价齐升，汽车业务成长动能充足，预计公司24-26年实现营收44.91/60.26/75.79亿元，实现归母净利6.44/8.93/11.45亿元，以8月 29日市值对应PE分别为20/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 总资产(百万元)：6,533.40 股票数据 主要财务数据及预测 总股本(百万股)：423.78 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流通A股(百万股)：357.77 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,491 6,026 7,579 52周内股价区间(元)：27.67-45.00 (+/-)YOY(%) -8.5% 5.4% 43.5% 34.2% 25.8% 总市值(百万元)：13,141.56 净利润(百万元) 443 356 644 893 1,145 (+/-)YOY(%) 19.3% -19.6% 80.8% 38.7% 28.3% 全面摊薄EPS(元) 1.05 0.84 1.52 2.11 2.70 每股净资产(元)：10.87 毛利率(%) 31.7% 32.4% 34.9% 35.6% 36.2% 资料来源：公司公告 净资产收益率(%) 10.8% 8.0% 12.8% 15.1% 16.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 3,129 4,491 6,026 7,579 每股收益 0.84 1.52 2.11 2.70 营业成本 2,116 2,925 3,879 4,835 每股净资产 10.48 11.84 13.95 16.66 毛利率% 32.4% 34.9% 35.6% 36.2% 每股经营现金流 0.77 1.26 1.72 2.79 营业税金及附加 18 27 36 45 每股股利 0.36 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 106 153 205 258 P/E 49.40 20.41 14.72 11.47 营业费用率% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% P/B 3.96 2.62 2.22 1.86 管理费用 275 382 518 659 P/S 4.19 2.91 2.17 1.72 管理费用率% 8.8% 8.5% 8.6% 8.7% EV/EBITDA 30.62 14.83 10.38 7.35 研发费用 296 413 560 712 股息率% 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 9.5% 9.2% 9.3% 9.4% 盈利能力指标(%) EBIT 309 621 864 1,114 毛利率 32.4% 34.9% 35.6% 36.2% 财务费用 -24 -2 -7 -14 净利润率 11.8% 14.7% 15.2% 15.5% 财务费用率% -0.8% -0.1% -0.1% -0.2% 净资产收益率 8.0% 12.8% 15.1% 16.2% 资产减值损失 -16 -7 -7 -7 资产回报率 5.7% 9.1% 10.3% 11.5% 投资收益 66 103 139 174 投资回报率 5.8% 10.5% 12.5% 13.5% 营业利润 400 705 988 1,281 盈利增长(%) 营业外收支 -5 -1 -1 -2 营业收入增长率 5.4% 43.5% 34.2% 25.8% 利润总额 395 704 986 1,279 EBIT增长率 9.9% 101.0% 39.2% 28.9% EBITDA 536 785 1,054 1,319 净利润增长率 -19.6% 80.8% 38.7% 28.3% 所得税 26 42 69 102 偿债能力指标 有效所得税率% 6.7% 6.0% 7.0% 8.0% 资产负债率 25.7% 25.6% 28.3% 25.6% 少数股东损益 12 18 25 32 流动比率 2.4 2.6 2.5 3.0 归属母公司所有者净利润 356 644 893 1,145 速动比率 2.0 2.2 2.1 2.5 现金比率 1.0 1.0 1.0 1.5 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 1,389 1,755 2,439 3,666 应收帐款周转天数 106.5 100.0 100.0 90.0 应收账款及应收票据 1,298 1,570 2,177 2,158 存货周转天数 90.2 75.0 75.0 75.0 存货 570 643 963 1,042 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 其它流动资产 264 341 327 411 固定资产周转率 3.8 4.4 5.6 7.3 流动资产合计 3,521 4,310 5,905 7,278 长期股权投资 596 596 596 596 固定资产 814 1,011 1,080 1,045 在建工程 670 483 352 261 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 139 152 172 191 净利润 356 644 893 1,145 非流动资产合计 2,773 2,794 2,752 2,645 少数股东损益 12 18 25 32 资产总计 6,294 7,104 8,658 9,923 非现金支出 253 179 204 219 短期借款 150 150 150 150 非经营收益 -46 -93 -129 -166 应付票据及应付账款 982 1,049 1,580 1,563 营运资金变动 -253 -213 -265 -47 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 323 535 728 1,184 其它流动负债 322 475 599 724 资产 -469 -191 -151 -102 流动负债合计 1,455 1,675 2,330 2,437 投资 308 0 -2 -2 长期借款 0 0 0 0 其他 28 103 139 174 其它长期负债 161 141 121 101 投资活动现金流 -132 -88 -15 70 非流动负债合计 161 141 121 101 债权募资 100 -20 -20 -20 负债总计 1,616 1,815 2,451 2,538 股权募资 0 -52 0 0 实收资本 422 421 421 421 其他 -330 -9 -8 -7 普通股股东权益 4,426 5,018 5,912 7,058 融资活动现金流 -230 -82 -28 -27 少数股东权益 252 270 295 326 现金净流量 -35 365 685 1,227 负债和所有者权益合计 6,294 7,104 8,658 9,923 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈蓉芳，电子组长，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告