月报 | 新湖能化(LPG)8月报:延续累库格局

主要观点： 7月国内液化气库存增加5.1万吨，基本面小幅走弱。伴随着加通湖水位增加，美国丙烷货源充足，导致7月份到港量增加6万吨，达到年内高点。炼厂外放液化石油气230万吨，环比减少1.84%，根据供应量=外放量+进口量-出口量，7月供应量563万吨，环比增加0.19%。需求端，化工需求增加6.4万吨，其中PDH对丙烷消耗量增加10.6万吨，MTBE对液化气消耗量减少0.8万吨，烷基化装置消耗量减少0.7万吨。 展望后市，8月到港量小幅下降，延续累库格局。7月上半月，飓风影响墨西哥湾装船作业，导致8月份中国的到港量可能减少10万吨至335万吨。化工需求稳中有涨，山东振华石油化工75万吨/年的PDH装置投产在即，届时PDH产能将达到2182万吨。考虑近期开车的PDH装置逐渐提升负荷以及8月份开车计划，预估8月份丙烷需求增加1.7万吨。虽然MTBE和烷基化装置利润较好，但根据装置检修表，对液化气的消耗量持稳。整体来看，8月份基本面环比波动不大。 基本面分析： 中国LPG2024年7月供应量环比增加0.19%。 7月国产量约为462万吨，环比增加0.43%；炼厂外卖的液化气(称为流通量、外放量或者商品量)约为230万吨，环比减少1.84%，同比增加0.74%。随着常减压开工率的提升，8月份液化石油气外放量小幅增加2万吨。 LPG2024年7月进口量345万吨，环比增加6万吨，增幅1.7%。LPG2024年7月出口量12万吨，环比增加0.6万吨。LPG2024年7月净进口量333万吨，环比增加5.4万吨，增幅1.65%。 根据供应量=流通量+净进口量，LPG2024年7月供应量563万吨，环比增加1万吨，增幅0.19%。 下游需求——PDH FEI当月合约月均价为646美元/吨，环比上涨23.4美元/吨，Brent连续合约月均价上涨2.25%，中东丙烷离岸贴水上涨26美元/吨。华东丙烷进口成本环比增加140元/吨，丙烯价格环比增加77元/吨，PDH装置利润亏损增加92元/吨，亏损水平较去年加剧，开工率环比增加1.54%，同比下降1.45%。本月PDH装置消耗丙烷约170.3万吨，环比增加6.7%，同比增加32.3%。 因为OPEC+将从10月开始逐渐退出220万桶/天的自愿减产计划，油价预期下跌，受此影响，外盘纸货价格震荡偏弱，PDH装置利润预期小幅修复。山东振华石油化工75万吨/年的PDH装置投产在即，届时PDH产能将达到2182万吨。考虑近期开车的PDH装置逐渐提升负荷以及8月份开车计划，预估8月份丙烷需求增加1.7万吨。 下游需求——MTBE 2024年7月，布伦特连续合约月均价格上涨2.25%，汽油月均价跟随上涨0.42%，MTBE月均价上涨2%，因此汽油与MTBE的价差均值走弱102元/吨。MTBE整体开工率环比下降3.4%，主要是烯烃异构装置开工率下降10.8%。装置利润方面，原料价格上涨，因MTBE装置检修增多，导致MTBE价格涨幅较大，所以脱氢和烯烃异构装置利润均小幅增加，气分醚化利润持稳。 本月MTBE装置(除异丁烷共氧化法产MTBE)消耗液化石油气约57.3万吨，环比减少6.1%。分工艺来看，脱氢联产MTBE消耗丁烷30.1万吨，环比减少2.5%，气分醚化工艺消耗液化石油气15.5万吨，环比持稳，烯烃异构联产MTBE消耗液化石油气11.7万吨，环比减少20%。 后市来看，各工艺利润增加，且多套MTBE装置于7月底重启，因此预计8月份液化气消耗量增加0.1万吨，增幅 0.2%。 下游需求——烷基化 2024年7月国际原油月均价环比上涨，烷基化油上涨304元/吨，醚后碳四下跌33元/吨，烷基化装置利润为1125元/吨，环比增加396元/吨。烷基化装置开工率为40.38%，环比下降0.35%。7月烷基化装置消耗醚后碳四约89.9万吨，环比减少0.9%。 当前烷基化装置利润改善明显，但金润化工和齐发化工烷基化装置计划检修，因此预期8月份烷基化装置开工率降至 40%，对醚后碳四消耗量减少约0.4万吨。 平衡表 2024年7月流通量为230万吨，环比减少1.84%；LPG2024年7月进口量345万吨，环比增加1.77%。LPG2024年7月出口量12万吨，环比增加0.6万吨；根据供应量=外放量+进口量-出口量，LPG2024年7月供应量563万吨，环比增加0.19%。 需求端，2024年7月化工需求量330.5万吨，环比增加6.4万吨，PDH装置开工率增加1.54%，导致丙烷消耗量增加10.6万吨，烷基化装置对醚后碳四消耗量减少0.7万吨，MTBE装置对液化气消耗量减少0.8万吨。表观燃烧需求=进口量+外放量-出口量-化工需求-库存增加，7月份表观燃烧需求约227.4万吨，环比减少4.9%。 7月份库存增加，码头库存增加2.56%，炼厂库存环比减少4.64%，其中民用气库存环比减少3.3%，醚后碳四库存环比减少6.8%。 后市来看，根据化工装置检修计划表，8月份下游装置陆续开车，化工需求预计增加2.5万吨，增幅0.76%，供应端，随着常减压开工率的提升，8月份液化石油气流通量小幅增加；7月上半月，飓风影响墨西哥湾装船作业，导致8月份中国的到港量可能减少10万吨至335万吨。因燃烧需求不易计量，波动较大，库存暂定增加3万吨。 估值分析： 油气比价 本月FEI/Brent、CP/Brent比值震荡走强。7月中旬，飓风影响消退后，油价震荡走弱，此外，因远东地区PDH需求较强，FEI连续合约价格较月初持稳，因此油气比值走强。虽然成品油消费旺季尚未结束，但OPEC+自10月开始退出自 愿减产，油价长期承压，巴拿马运河通行顺畅，远东地区供应充足，因此FEI上涨空间有限，短期油气比价将维持震荡，待燃烧旺季来临，油气比价将走强。 内外价差 6月PG2409-FEI2409价差小幅走弱，FEI2409收盘价波动不大，但内盘PG2409合约下跌4.9%，主要是仓单增加 3343手，导致内外价差走弱188元/吨。因进口成本增加，7月华南比例气进口利润均值为-50元/吨，环比下跌142 元/吨。 PG主力合约基差 民用气和醚后碳四基差震荡走强，PG2409下跌4.9%，炼厂流通量下降，库存无压，现货价格小幅上涨，因此基差走强。临近交割月，仓单压力较大，因此基差维持高位震荡。 跨月价差 外盘FEI2408-FEI2409月差走强，主要是远东地区基本面好转引起的。因飓风影响墨西哥湾装船作业，导致8月份远东地区的到港量环比下降，同时远东地区PDH需求偏强，导致FEI2408上涨幅度大于FEI2409。展望后市，巴拿马通航条件改善，将增加远东地区丙烷供应，基本面收紧局面不可持续。 跨品种价差 因中东、尼日利亚和印度出口至远东的石脑油增加，同时日韩两套石脑油裂解装置计划外检修，导致远东地区石脑油价格跌幅较大，目前MOPJ与FEI的价差收窄至25美元/吨附近，裂解装置用丙烷的经济性较差，这将导致国内约50万吨的丙烷替代石脑油需求消失，日韩的可切换装置的丙烷需求约50万吨。丙烷CP与纽约天然气期货价差维持震荡，华南LNG-民用气价差走强，华南地区民用气价格上涨50元/吨，LNG受进口成本支撑，上涨277.5元/吨。炼厂民用气产量偏低，库存可控，山东民用气价格上涨96元/吨，山东民用气与河北二甲醚的价差走强57.5元/吨。 新湖观点： 7月国内液化气库存增加5.1万吨，基本面小幅走弱。伴随着加通湖水位增加，美国丙烷货源充足，导致7月份到港量增加6万吨，达到年内高点。炼厂外放液化石油气230万吨，环比减少1.84%，根据供应量=外放量+进口量-出口量，7月供应量563万吨，环比增加0.19%。需求端，化工需求增加6.4万吨，其中PDH对丙烷消耗量增加10.6万吨，MTBE对液化气消耗量减少0.8万吨，烷基化装置消耗量减少0.7万吨。 展望后市，8月到港量小幅下降，延续累库格局。7月上半月，飓风影响墨西哥湾装船作业，导致8月份中国的到港量可能减少10万吨至335万吨。化工需求稳中有涨，山东振华石油化工75万吨/年的PDH装置投产在即，届时PDH产能将达到2182万吨。考虑近期开车的PDH装置逐渐提升负荷以及8月份开车计划，预估8月份丙烷需求增加1.7万吨。虽然MTBE和烷基化装置利润较好，但根据装置检修表，对液化气的消耗量持稳。整体来看，8月份基本面环比波动不大。 分析师：施潇涵 投资咨询号：Z0013647审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于 新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。