2024H1业绩稳健增长，第三梯次业务放量在即1

证券研究报告|公司点评贝斯特(300580.SZ) 2024年08月09日 买入（维持） 贝斯特：2024H1业绩稳健增长，第三梯次业务放量在即1 所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：13.94 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 贝斯特沪深300 69% 51% 34% 17% 0% -17% -34% 2023-082023-122024-04 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)2.20-18.75-23.90 相对涨幅(%)3.93-12.28-15.99 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《精密加工龙头企业，工业母机新业务有望突破放量》，2024.3.20 投资要点 三梯次助力公司发展，2024H1营收稳健增长。从营收利润端看，2024H1公司实现营收6.97亿元，同比+10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比+10.86%；实现扣非净利润1.34亿元，同比+34.83%。从单季度看，2024Q2公司实现营收3.54 亿元，同环比分别为+8.97%/+3.24%，2024Q2实现归母净利润0.74亿元，同环比分别为-2.18/+7.58%。从盈利能力上看，2024H1公司毛利率为34.81%，同比 +1.44pct；净利率为20.63%，同比+0.06pct。2024Q2毛利率为34.18%，同环比分别为-1.8pct/-1.29pct；净利率为21.02%，同环比分别为-2.52pct/+0.78pct。从费用端看，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/8.84%/3.97%/-0.52%，分别同比+0.08pct/-0.63pct/+0.39pct/-0.49pct。 安徽贝斯特工厂圆满竣工，在泰国设立工厂基地，夯实第一、二梯次产业布局。公司在安徽省马鞍山市含山县设立的全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于2024年5月底圆满竣工、顺利开业，项目总用地面积约110亩， 总建筑面积约7万平方米，公司将加快推进安徽贝斯特的产能爬坡，进一步围绕市场优化产品结构。并且，为了第一梯次、第二梯次产业进行国际化布局，公司选址在泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。 布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间。公司全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人、汽车传动等新赛道。公司以全资子公司宇华精 机为独立平台，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为16.05/20.31/24.1亿元，归母净利润分别为3.33/4.33/5.42亿元，EPS分别为0.67/0.87/1.09元/股，对应当前股价PE为20.9/16.1/12.8倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新项目落地不及预期风险、产能建设不及预期。 股票数据总股本(百万股)： 499.15 流通A股(百万股)： 469.42 52周内股价区间(元)： 12.29-25.29 总市值(百万元)： 6,958.21 总资产(百万元)： 3,524.13 每股净资产(元)： 5.90 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,097 1,343 1,605 2,031 2,410 (+/-)YOY(%) 3.8% 22.4% 19.5% 26.5% 18.7% 净利润(百万元) 229 264 333 433 542 (+/-)YOY(%) 16.4% 15.1% 26.3% 30.1% 25.2% 全面摊薄EPS(元) 0.46 0.53 0.67 0.87 1.09 毛利率(%) 34.3% 34.5% 34.5% 34.6% 34.7% 净资产收益率(%) 10.7% 9.2% 10.6% 12.1% 13.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 1,343 1,605 2,031 2,410 每股收益 0.83 0.67 0.87 1.09 营业成本 880 1,051 1,328 1,574 每股净资产 8.43 6.28 7.15 7.84 毛利率% 34.5% 34.5% 34.6% 34.7% 每股经营现金流 1.26 0.88 1.00 1.27 营业税金及附加 13 15 20 23 每股股利 0.20 0.40 0.40 0.40 营业税金率% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 价值评估(倍) 营业费用 9 26 26 29 P/E 36.50 20.91 16.07 12.83 营业费用率% 0.6% 1.6% 1.3% 1.2% P/B 3.59 2.22 1.95 1.78 管理费用 110 124 142 169 P/S 3.52 4.33 3.43 2.89 管理费用率% 8.2% 7.7% 7.0% 7.0% EV/EBITDA 22.13 12.84 9.64 8.06 研发费用 74 93 108 121 股息率% 0.7% 2.9% 2.9% 2.9% 研发费用率% 5.5% 5.8% 5.3% 5.0% 盈利能力指标(%) EBIT 290 334 461 559 毛利率 34.5% 34.5% 34.6% 34.7% 财务费用 5 -0 -0 -1 净利润率 19.8% 20.9% 21.5% 22.7% 财务费用率% 0.4% -0.0% -0.0% -0.0% 净资产收益率 9.2% 10.6% 12.1% 13.9% 资产减值损失 -3 0 0 0 资产回报率 7.4% 8.3% 9.5% 10.7% 投资收益 10 -2 0 1 投资回报率 9.0% 10.7% 12.2% 13.9% 营业利润 299 334 461 560 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 22.4% 19.5% 26.5% 18.7% 利润总额 299 334 461 560 EBIT增长率 39.0% 14.9% 38.1% 21.4% EBITDA 455 529 682 800 净利润增长率 15.1% 26.3% 30.1% 25.2% 所得税 34 -2 24 13 偿债能力指标 有效所得税率% 11.2% -0.6% 5.3% 2.3% 资产负债率 19.2% 21.9% 21.3% 22.6% 少数股东损益 2 3 4 5 流动比率 4.2 3.3 3.6 3.4 归属母公司所有者净利润 264 333 433 542 速动比率 3.5 2.7 2.9 2.7 现金比率 0.5 0.3 0.5 0.6 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 206 165 385 513 应收帐款周转天数 116.5 114.2 113.1 115.5 应收账款及应收票据 545 729 873 1,066 存货周转天数 123.2 118.4 118.4 120.3 存货 290 401 472 580 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 826 841 873 899 固定资产周转率 1.1 1.3 1.5 1.7 流动资产合计 1,867 2,137 2,604 3,058 长期股权投资 33 32 33 33 固定资产 1,220 1,311 1,373 1,417 在建工程 201 241 223 233 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 124 140 156 172 净利润 264 333 433 542 非流动资产合计 1,690 1,894 1,953 2,023 少数股东损益 2 3 4 5 资产总计 3,558 4,031 4,557 5,080 非现金支出 169 196 221 241 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 31 20 -0 -1 应付票据及应付账款 358 520 599 744 营运资金变动 -38 -111 -158 -150 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 427 441 499 636 其它流动负债 82 120 131 161 资产 -239 -342 -279 -310 流动负债合计 440 641 729 905 投资 -88 0 -0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 13 -79 0 1 其它长期负债 244 242 242 242 投资活动现金流 -314 -421 -279 -309 非流动负债合计 244 242 242 242 债权募资 -1 0 0 0 负债总计 685 882 971 1,147 股权募资 5 6 0 0 实收资本 340 499 499 499 其他 -81 -69 0 -200 普通股股东权益 2,863 3,135 3,568 3,911 融资活动现金流 -77 -62 0 -200 少数股东权益 10 13 17 22 现金净流量 37 -42 220 127 负债和所有者权益合计 3,558 4,031 4,557 5,080 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月8日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 准；香港市场以恒生指数为基准；美 行业投资评 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及