持续投资布局 EDA 全流程工具

业绩简评 2024年8月8日，公司发布2024年中报。公司2024年上半年 实现营业收入4.4亿元，同比增长9.6%；扣除非经常损益之后的净利润为-0.5亿元，较上年同期转亏，主要系2024年上半年公司进行股份支付计提；剔除股份支付后的扣非归母净利润为0.5亿元，同比增长228.2%。 2024年第二季度营收2.3亿元，同比下滑6.0%；扣非后归母净利润为-0.35亿元，较上年同期转亏；剔除股份支付后的扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长13.2%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年EDA软件销售营收为3.9亿元，同 比增长0.8%，降速较为明显；技术开发服务营收为0.5亿元，同 人民币(元)成交金额(百万元) 比增长472.5%，且毛利率较上年同期提升10.8pct；硬件、代理软件销售营收为0.1亿元，同比下滑56.0%。上半年境内收入为 4.2亿元，同比增长8.5%；境外收入为0.3亿元，同比增长29.8%。 费用方面，公司2024年上半年员工人数为1,070人，较2023年 底增长47人，人员招聘速度相对放缓。剔除股份支付费用的影响后，销售、研发、管理费用分别同比增长43.1%、-11.4%、-13.7%。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 798 1,010 1,212 1,410 1,643 营业收入增长率 37.76% 26.61% 20.00% 16.30% 16.50% 归母净利润(百万元) 186 201 113 311 437 归母净利润增长率 33.17% 8.20% -43.63% 174.69% 40.70% 摊薄每股收益(元) 0.342 0.370 0.208 0.572 0.806 每股经营性现金流净额 0.82 0.46 0.55 0.77 1.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.99% 4.20% 2.35% 6.16% 8.14% P/S 61.28 56.88 35.29 30.34 26.04 P/B 10.51 12.01 8.89 8.48 7.96 公司持续补足全流程能力，报告期内新推出版图寄生参数分析工具。此外，上半年公司参股形式验证公司阿卡思微电子，并继续跟投FPGA原型验证和硬件仿真公司亚科鸿禹。由于两家公司均处于早期发展阶段，净利润为负，这两家公司为公司本期带来0.12亿元投资亏损。 盈利预测、估值与评级 基于公司2024年上半年公司经营数据，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为12.1/14.1/16.4亿元，同比增长20.0%/16.3%/16.5%；归母净利润分别为1.1/3.1/4.4亿元，分别同比下滑43.6%、增长174.7%、增长40.7%，分别对应35.3/30.3/26.0倍P/S，维持“买入”评级。 风险提示 118.00 110.00 102.00 94.00 86.00 78.00 230809 70.00 230909 231009 231109 231209 240109 240209 240309 240409 240509 240609 240709 成交金额华大九天沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下 游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 579 798 1,010 1,212 1,410 1,643 货币资金 378 2,582 3,103 3,033 3,342 3,785 增长率 37.8% 26.6% 20.0% 16.3% 16.5% 应收款项 216 241 325 242 242 237 主营业务成本 -62 -78 -63 -84 -106 -135 存货 55 72 48 71 76 80 %销售收入 10.6% 9.7% 6.2% 6.9% 7.5% 8.2% 其他流动资产 207 1,240 88 89 94 100 毛利 518 720 948 1,129 1,304 1,508 流动资产 857 4,135 3,564 3,435 3,754 4,202 %销售收入 89.4% 90.3% 93.8% 93.1% 92.5% 91.8% %总资产 47.6% 76.6% 64.4% 64.1% 66.8% 69.8% 营业税金及附加 -8 -13 -13 -18 -21 -25 长期投资 105 149 274 274 274 274 %销售收入 1.5% 1.7% 1.3% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 474 538 561 519 477 435 销售费用 -89 -119 -166 -276 -313 -358 %总资产 26.3% 10.0% 10.1% 9.7% 8.5% 7.2% %销售收入 15.4% 14.9% 16.4% 22.8% 22.2% 21.8% 无形资产 303 277 367 360 353 346 管理费用 -80 -113 -128 -136 -147 -164 非流动资产 945 1,261 1,971 1,920 1,869 1,818 %销售收入 13.8% 14.2% 12.6% 11.2% 10.4% 10.0% %总资产 52.4% 23.4% 35.6% 35.9% 33.2% 30.2% 研发费用 -305 -487 -685 -841 -788 -833 资产总计 1,802 5,396 5,536 5,355 5,623 6,020 %销售收入 52.6% 61.0% 67.8% 69.4% 55.9% 50.7% 短期借款 43 27 74 0 0 0 息税前利润（EBIT） 35 -12 -44 -143 35 128 应付款项 111 34 123 101 113 133 %销售收入 6.1% n.a n.a n.a 2.5% 7.8% 其他流动负债 192 380 294 373 405 456 财务费用 0 27 60 61 71 82 流动负债 347 440 492 475 518 590 %销售收入 0.1% -3.4% -5.9% -5.0% -5.0% -5.0% 长期贷款 182 53 48 48 48 48 资产减值损失 -2 -8 -8 -10 -16 -24 其他长期负债 279 250 212 17 12 9 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 0 负债 807 744 752 540 579 647 投资收益 -2 -8 -1 -13 -13 -13 普通股股东权益 995 4,652 4,783 4,815 5,044 5,373 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 434 543 543 543 543 543 营业利润 139 188 200 126 345 486 未分配利润 91 234 337 369 598 927 营业利润率 24.0% 23.5% 19.8% 10.4% 24.5% 29.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -2 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,802 5,396 5,536 5,355 5,623 6,020 税前利润 139 186 200 126 345 486 比率分析 利润率 24.0% 23.2% 19.8% 10.4% 24.5% 29.6% 所得税 0 0 0 -13 -35 -49 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.0% 0.0% -0.2% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 139 186 201 113 311 437 每股收益 n.a 0.342 0.370 0.208 0.572 0.806 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 n.a 8.568 8.810 8.868 9.291 9.896 归属于母公司的净利润 139 186 201 113 311 437 每股经营现金净流 n.a 0.821 0.458 0.547 0.768 1.064 净利率 24.0% 23.2% 19.9% 9.3% 22.0% 26.6% 每股股利 n.a 0.150 0.150 0.150 0.150 0.200 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 14.01% 3.99% 4.20% 2.35% 6.16% 8.14% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.73% 3.44% 3.63% 2.11% 5.53% 7.26% 净利润 139 186 201 113 311 437 投入资本收益率 2.88% -0.25% -0.90% -2.65% 0.62% 2.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 72 116 130 70 77 85 主营业务收入增长率 39.66% 37.76% 26.61% 20.00% 16.30% 16.50% 非经营收益 4 16 -12 5 13 13 EBIT增长率 -17.44% -133.40% 275.08% 224.96% -124.64% 263.48% 营运资金变动 95 129 -70 108 17 43 净利润增长率 34.52% 33.17% 8.20% -43.63% 174.69% 40.70% 经营活动现金净流 311 446 249 297 417 578 总资产增长率 34.38% 199.50% 2.59% -3.26% 5.00% 7.06% 资本开支 -378 -420 -115 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 -71 -1,130 417 0 0 0 应收账款周转天数 133.0 95.8 94.6 65.0 55.0 45.0 其他 8 11 30 -13 -13 -13 存货周转天数 270.0 298.9 349.3 350.0 350.0 350.0 投资活动现金净流 -441 -1,539 332 -23 -23 -23 应付账款周转天数 483.1 294.4 182.3 180.0 180.0 180.0 股权募资 0 3,479 0 0 0 0 固定资产周转天数 297.0 235.6 202.1 155.8 123.1 96.4 债权募资 88 -140 40 -256 0 0 偿债能力 其他 -27 -42 -100 -81 -81 -109 净负债/股东权益 -21.44% -77.32% -62.31% -61.99% -65.29% -69.54% 筹资活动现金净流 61 3,296 -60 -337 -81 -109 EBIT利息保障倍数 113.6 0.4 0.7 2.4 -0.5 -1.6 现金净流量 -69 2,204 521 -63 313 447 资产负债率 44.80% 13.78% 13.59% 10.09% 10.29% 10.75% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 3 3 11 增持 0 0 0 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.25 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析