持续深化战略布局，逐步完善全流程工具

2022年08月25日 证券研究报告•2022年中报点评 持有（维持）当前价：40.31元 ） 概伦电子（688206计算机目标价：——元（6个月） 持续深化战略布局，逐步完善全流程工具 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 投资要点 业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入1.1亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长38.3%。业绩快速增长，盈利能力稳步提升。1）从营收端来看，2022年上半年公司营收同比增长34.0%，主要系公司进一步提升产品性能，积极推进战略合作，努力开拓新客户，在销售订单持续增长的前提下，加快订单的交付所致。2）从利润端看，2022年上半年公司归母净利润同比增长38.3%，主要系公司各项工作顺利推进，业绩再达新高度。公司毛利率为87.4%，同比下降2.2个百分点。3） 从费用端来看，2022年上半年公司销售、管理、研发费用率分别为22.8%、20.3%和49.3%，其中研发费用同比增长75.2%，主要系研发人员人数增加导致的薪酬增加以及与研发相关的无形资产摊销增加所致。 核心技术持续突破，推出模拟类全流程工具。公司围绕集成电路行业工艺与设计协同优化（DTCO）进行技术和产品的战略布局，持续进行技术开拓创新和 产品研发升级，推动先进工艺节点的加速开发和成熟工艺节点的潜能挖掘。报告期内，公司在核心环节关键技术实现了突破，建立完善制造类EDA全流程工具，并成功推出了模拟设计类EDA全流程平台产品NanoDesigner，公司在EDA全流程战略布局取得了重大阶段性成果。 积极拓展战略布局，深化产学研合作。公司不断拓展集成电路行业重点区域战略布局，报告期内在新加坡、台湾等地开设分支机构，目前已形成以上海为总部，覆盖北京、硅谷、首尔等集成电路行业重点区域的战略布局。此外，公司 积极深化产学研合作，促进国产EDA技术发展，培养行业高端人才。报告期内，公司与北京大学集成电路学院、上海交通大学电子信息与电气工程学院等科研机构展开合作、共建实验室、联合研发EDA核心技术；同时，公司多位技术人员受聘成为上海集成电路紧缺人才培训讲师，为行业人才培养贡献力量。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.14元、0.18元、0.23元，未来三年归母净利润将达到60.0%的复合增长率。考虑到公司是国内稀缺的EDA公司，在EDA领域深耕多年，核心技术自主可控，并持续推进DTOC 战略深化落地、加大新产品开发力度，打造完善EDA全流程工具，预计公司订单量将快速增长，维持“持有”评级。 风险提示：研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 193.87 288.66 413.20 584.36 增长率 41.01% 48.89% 43.14% 41.42% 归属母公司净利润（百万元） 28.60 59.11 77.93 99.13 增长率 -1.41% 106.65% 31.83% 27.22% 每股收益EPS（元） 0.07 0.14 0.18 0.23 净资产收益率ROE 1.32% 2.66% 3.39% 4.15% PE 611 296 224 176 PB 8.28 8.06 7.80 7.51 数据来源：Wind，西南证券 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 相对指数表现 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 21/1222/122/222/322/422/522/622/7 概伦电子沪深300 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 数据来源：Wind 基础数据 总股本(亿股)4.34 流通A股(亿股)0.38 52周内股价区间(元)18.16-56.16 总市值(亿元)174.87 总资产(亿元)23.42 相关研究 每股净资产(元)4.87 1.概伦电子（688206.SH）：营收高速增长，核心技术率先突破(2022-04-18) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 193.87 288.66 413.20 584.36 净利润 27.84 57.78 75.99 96.56 营业成本 15.59 23.22 33.24 52.85 折旧与摊销 11.71 16.45 16.45 16.45 营业税金及附加 1.40 2.58 3.42 4.86 财务费用 -13.37 -3.75 -1.42 -0.97 销售费用 46.32 68.97 98.73 139.63 资产减值损失 0.00 0.00 2.00 -1.00 管理费用 43.39 64.61 92.48 130.79 经营营运资本变动 7.45 -107.65 -49.22 -39.36 财务费用 -13.37 -3.75 -1.42 -0.97 其他 22.84 -1.32 -4.07 -1.58 资产减值损失 0.00 0.00 2.00 -1.00 经营活动现金流净额 56.47 -38.50 39.74 70.11 投资收益 1.27 0.00 2.56 0.00 资本支出 160.01 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 2.28 1.32 1.51 1.58 其他 352.32 1.32 4.07 1.58 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 512.33 1.32 4.07 1.58 营业利润 29.26 59.52 80.31 102.45 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.02 -1.13 -2.54 -4.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 29.24 58.39 77.77 98.41 股权融资 1114.97 0.00 0.00 0.00 所得税 1.40 0.61 1.78 1.85 支付股利 0.00 -2.86 -6.90 -9.74 净利润 27.84 57.78 75.99 96.56 其他 4.54 -2.28 1.42 0.97 少数股东损益 -0.76 -1.33 -1.94 -2.57 筹资活动现金流净额 1119.51 -5.14 -5.48 -8.77 归属母公司股东净利润 28.60 59.11 77.93 99.13 现金流量净额 1687.63 -42.32 38.32 62.92 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1886.30 1843.98 1882.31 1945.22 成长能力 应收和预付款项 81.14 116.60 168.83 238.23 销售收入增长率 41.01% 48.89% 43.14% 41.42% 存货 16.62 24.75 33.42 55.32 营业利润增长率 11.14% 103.45% 34.93% 27.57% 其他流动资产 13.12 19.53 27.96 39.55 净利润增长率 -0.18% 107.54% 31.51% 27.08% 长期股权投资 14.44 14.44 14.44 14.44 EBITDA增长率 -17.56% 161.67% 32.02% 23.68% 投资性房地产 22.31 22.31 22.31 22.31 获利能力 固定资产和在建工程 65.69 62.49 59.29 56.09 毛利率 91.96% 91.96% 91.96% 90.96% 无形资产和开发支出 197.77 185.00 172.23 159.46 三费率 39.38% 44.98% 45.93% 46.11% 其他非流动资产 44.42 43.95 43.47 42.99 净利率 14.36% 20.02% 18.39% 16.52% 资产总计 2341.82 2333.06 2424.26 2573.62 ROE 1.32% 2.66% 3.39% 4.15% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 1.19% 2.48% 3.13% 3.75% 应付和预收款项 37.57 62.70 78.64 129.11 ROIC 11.77% 24.23% 25.68% 29.05% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 14.24% 25.02% 23.07% 20.18% 其他负债 192.05 101.00 107.17 119.24 营运能力 负债合计 229.62 163.70 185.81 248.35 总资产周转率 0.11 0.12 0.17 0.23 股本 433.80 433.80 433.80 433.80 固定资产周转率 3.75 4.99 7.57 11.37 资本公积 1663.62 1663.62 1663.62 1663.62 应收账款周转率 3.12 3.11 3.09 3.06 留存收益 15.89 72.14 143.17 232.57 存货周转率 1.14 1.12 1.10 1.15 归属母公司股东权益 2111.09 2169.57 2240.60 2330.00 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 116.95% — — — 少数股东权益 1.11 -0.22 -2.16 -4.73 资本结构 股东权益合计 2112.20 2169.35 2238.45 2325.27 资产负债率 9.81% 7.02% 7.66% 9.65% 负债和股东权益合计 2341.82 2333.06 2424.26 2573.62 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 13.98 26.04 21.32 14.10 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 13.86 25.72 20.98 13.75 EBITDA 27.60 72.22 95.34 117.92 股利支付率 0.00% 4.84% 8.85% 9.83% PE 611.32 295.83 224.40 176.39 每股指标 PB 8.28 8.06 7.80 7.51 每股收益 0.07 0.14 0.18 0.23 PS 90.20 60.58 42.32 29.92 每股净资产 4.87 5.00 5.17 5.37 EV/EBITDA 561.71 215.13 162.55 130.89 每股经营现金 0.13 -0.09 0.09 0.16 股息率 0.00% 0.02% 0.04% 0.06% 每股股利 0.00 0.01 0.02 0.02 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深