发布EDA全流程工具，深化DTCO战略构筑产品生态

概伦电子（688206） 计算机/公司点评 发布EDA全流程工具，深化DTCO战略构筑产品生态 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-01 收盘价（元） 31.58 近12个月最高/最低（元） 56.16/18.16 总股本（百万股） 433.80 流通股本（百万股） 38.27 流通股比例（%） 8.82 总市值（亿元） 137.00 流通市值（亿元） 12.08 主要观点： 事件概况 2022年8月1日，概伦电子宣布其承载EDA全流程的平台产品NanoDesigner正式发布，加速推进公司以DTCO理念创新打造应用驱动的EDA全流程的战略落地。 迈进全流程EDA市场，打开公司新一轮成长空间 8月1日，公司发布EDA全流程的平台产品NanoDesigner，其提供了存储和模拟/混合信号IC设计环境，包括原理图编辑、版图编辑和优化及物理验证等功能，同时与公司的电路仿真器NanoSpice系列引擎集 成，为以各类存储器、平板显示、模拟电路等为代表的定制类芯片设计 公司价格与沪深300走势比较 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 沪深300概伦电子 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001邮箱：huy@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_深度报告_EDA行业系列报告（二），具备国际竞争力的EDA厂商，剑指全流程工具》2022-06-15 2.《华安证券_行业研究_计算机行业_深度报告_EDA行业系列报告（一），工业软件与半导体双轮驱动，铸造万亿数字产业根基》2021-09-17 提供完整的EDA全流程。NanoSpice系列产品已被三星、海力士等国际领先集成电路企业用于设计高端存储器、CIS、各类模拟和SoC芯片等产品。我们认为，全流程EDA产品的发布，一方面是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明，目前公司已经成为国内极少数具备全流程EDA能力的企业；另一方面意味着公司所能触达的市场空间由个别点工具的几亿元扩展到整个模拟电路EDA全流程的约三十亿元（国内）。 深化DTCO方法学，构筑EDA产品生态 存储器芯片领域的企业主要采用IDM模式（设计和制造在同一体系内完成），这使得存储器芯片市场是DTCO战略的重要落地场景，因此公司率先推出面向以存储器芯片等为代表的定制类芯片市场的 NanoDesigner产品。另一方面，复盘EDA巨头的发展路径不难发现， EDA联动设计与制造环节，因此构筑全流程EDA工具，进而打造联动制造与设计的EDA产品生态是必然选择。目前公司依托DTCO平台推动工艺开发和芯片设计之间的协同优化，可以有效提升产品的PPA、良率和可靠性等核心竞争力，帮助芯片设计公司定制和优化COT流程，加快工艺和开发的迭代，提升产品竞争力。 国产替代3.0阶段加速，技术积淀构筑公司发展动能 国产化过去经历了两轮的浪潮，第一轮是以PC整机、服务器以及相关的软硬件的信创浪潮；第二轮是以半导体为主的芯片国产化浪潮。第三轮以基础工具链软硬件为主的国产化浪潮即将到来。典型代表包括EDA 和科学仪器。一方面，近年来我国接连出台支持政策，例如今年的《国 务院关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》，为集成电路设计开辟发展的绿色通道；另一方面，EDA的发展是fabless+foundry+EDA整个生态的螺旋上升与迭代。目前我国已经在多个环节实现了自主可控，例如芯片设计环节的华为海思、芯片制造的中芯国际等。我们认为在国产化浪潮之下，公司作为器件建模及电 路仿真点工具具备全球竞争力的EDA厂商，发布全流程工具，有望在加速发展的行业中抢占更多的市场空间。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入2.8/4.1/5.8亿元，同比增长 46%/45%/42%；实现归母净利润0.3/0.4/0.4亿元，同比增长 16%/13%/16%，维持“买入”评级。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 194 283 410 583 收入同比(%) 41.0% 45.8% 45.0% 42.2% 归属母公司净利润 29 33 38 44 净利润同比(%) -1.4% 16.0% 13.3% 15.7% 毛利率(%) 92.0% 91.9% 92.5% 93.0% ROE(%) 1.9% 1.6% 1.8% 2.0% 每股收益(元) 0.07 0.08 0.09 0.10 P/E 556.42 412.80 364.27 314.79 P/B 7.54 6.44 6.38 6.31 EV/EBITDA 106.05 727.09 508.66 366.09 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,997 1,933 2,206 2,227 营业收入 194 283 410 583 现金 1,886 1,795 1,997 1,946 营业成本 16 23 31 41 应收账款 76 90 139 187 营业税金及附加 1 2 3 4 其他应收款 5 7 10 14 销售费用 46 70 102 145 预付账款 0 1 1 1 管理费用 123 189 274 390 存货 17 22 30 39 财务费用 (13) (27) (28) (30) 其他流动资产 13 41 58 79 资产减值损失 0 0 1 1 非流动资产 345 484 284 382 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 14 14 14 14 投资净收益 1 2 2 3 固定资产 59 94 139 205 营业利润 29 34 38 44 无形资产 101 124 152 185 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 169 251 (21) (23) 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,342 2,417 2,490 2,608 利润总额 29 34 38 44 流动负债 143 202 255 352 所得税 1 2 2 2 短期借款 8 0 0 0 净利润 28 32 37 42 应付账款 109 165 205 286 少数股东损益 (1) (1) (1) (1) 其他流动负债 25 37 50 66 归属母公司净利润 29 33 38 44 非流动负债 87 87 87 87 EBITDA 150 16 23 32 长期借款 0.00 0 0 0 EPS（元） 0.07 0.08 0.09 0.10 其他非流动负债 87 87 87 87 负债合计 230 288 342 439 主要财务比率 少数股东权益 1 0 (1) (2) 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 434 434 434 434 成长能力 资本公积 1,664 1,677 1,693 1,711 营业收入 41.01% 45.77% 45.02% 42.21% 留存收益 14 17 22 26 营业利润 11.14% 15.96% 13.32% 15.72% 归属母公司股东权益 2,111 2,129 2,148 2,171 归属于母公司净利润 -1.41% 16.02% 13.32% 15.72% 负债和股东权益 2,342 2,417 2,490 2,608 获利能力毛利率(%) 91.96% 91.95% 92.51% 93.01% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 14.75% 11.74% 9.18% 7.47% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 1.86% 1.57% 1.76% 2.02% 经营活动现金流 0.00 (37) 274 51 ROIC(%) 1.06% 0.49% 2.84% 4.70% 净利润 28 32 37 42 偿债能力 折旧摊销 8 10 13 18 资产负债率(%) 9.81% 11.93% 13.74% 16.83% 财务费用 (13) (27) (28) (30) 净负债比率(%) -88.91% -84.30% -93.02% -89.69% 投资损失 (1) (2) (2) (3) 流动比率 13.98 9.59 8.63 6.32 营运资金变动 28 (50) 255 24 速动比率 13.86 9.48 8.52 6.21 其他经营现金流 (49) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 0.00 (58) (82) (112) 总资产周转率 0.11 0.12 0.17 0.23 资本支出 (181) (60) (84) (115) 应收账款周转率 3.12 3.41 3.57 3.57 长期投资 687 2 2 3 应付账款周转率 0.17 0.17 0.17 0.17 其他投资现金流 (506) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 0.00 4 10 9 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.08 0.09 0.10 短期借款 8 (8) 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.00 (0.09) 0.63 0.12 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.87 4.91 4.95 5.00 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 556.4 412.8 364.3 314.8 其他筹资现金流 (8) 12 10 9 P/B 7.5 6.4 6.4 6.3 现金净增加额 0 (92) 203 (52) EV/EBITDA 106.05 727.09 508.66 366.09 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。分析师：胡杨，华安电子团队首席，北京大学微电子学硕士，中泰证券电子研究4年。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者