两粕领跌，油脂震荡偏弱

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月7日豆类油脂 豆类油脂 两粕领跌油脂震荡偏弱 核心观点 8月7日，豆类油脂期价整体跌幅扩大。豆一期价窄幅波动，期价承压于 5日、30日和60日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超1.5%，期价承 压于5日均线，资金变化不大；豆粕期价跌幅近2%，期价承压于5日均线压 力，伴随大幅减仓4.6万手；菜粕期价跌幅超3.5%，期价承压于5日均线压力，伴随大幅减仓6.9万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌幅超1%，承压于5日均线压力，伴随减仓1.8万手；棕榈油期价跌幅超1.7%，期价跌破60 日均线支撑，伴随减仓2.8万手；菜籽油期价跌幅超1.6%，期价承压于5日 均线支撑，伴随减仓1.9万手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆产区天气形势向好，美豆丰产预期渐强，美豆期价持续承压。国内进口大豆到港量激增，国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。油厂催提力度较大，终端随用随采为主，买货积极性不佳；周内远期基差成交量明显增加，也反映了油厂对于明年巴西新作的积极性，在国内供需偏于宽松以及外盘依然承压的背景下，国内豆粕价格面临较大压力。饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差仍在继续，但整体呈现收窄趋势，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归需求继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，棕榈油和菜籽油期价跌幅明显扩大。目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告前的预估为产量预计仍然是环比增加，由于出口需求好，预计库存是环比去化或者小幅增加的态势，报告前预估偏多。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压转弱。 1/7请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷两家工会周二宣布因工资问题发起罢工。导致阿根廷全国的所有大豆加工活动中断。阿根廷油籽压榨工人工会SOEA和油籽行业联合会表示，由于在集体工资谈判上缺乏一致意见，全国所有油厂都发起了联合罢工。工会没有详细说明罢工持续时间。这两个工会周二早些时候与包括阿根廷油籽行业商会CIARA在内的行业协会会面后发起了罢工，要求提高工人的工资。自从阿根廷新总统米莱去年底上台以来，阿根廷一直在与三位数的通货膨胀作斗争。仅今年上半年，消费者价格就上涨了80%。SOEA秘书马丁·莫雷拉斯表示，工会将在当天讨论罢工将持续多长时间。CIARA负责人古斯塔沃·伊迪格拉斯示，罢工已使所有大豆加工厂的活动陷入瘫痪。 2）美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率提高1个百分点， 而市场预期下降1个百分点。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月4日 （周日），美国大豆进入扬花期的比例为86%，上周77%，去年同期88%，五年均值84%。大豆结荚率为59%，上周44%，去年同期61%，五年均值56%。大豆优良率为67%，低于一周前的67%，去年同期52%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为66%，预测范围从65到67%。大豆评级优的比例为14%，良54%，一般24%，差6%，劣2%。上周优13%，良54%，一般25%，差6%，劣2%；去年同期优9%，良45%，一般32%，差10%，劣4%。伊利诺伊州大豆优良率为75%（上周74%），印第安纳州68%（69%），衣阿华州76%（76%）。 3）随着秋季收获日渐临近，对价格上涨已经不报希望的美国农户不得不贱卖去年收获的玉米和大豆，以便为新粮腾出仓储空间，过去几个月里，由于大豆和玉米价格低迷，拥有农场仓储空间的美国农户不愿意低价卖出库存，寄希望于生长季节的恶劣天气或地缘政治干扰可能引发价格反弹。不过今年迄今为止，中西部的天气对大豆和玉米作物有利，两种作物均有望实现创纪录的单产，促使投机基金在芝加哥农产品期市大举抛售，在玉米和大豆期货和期权上的净空单均接近历史最高纪录，两种作物的价格也接近四年来的最低水平。在中西部的主产州衣阿华州、印第安纳州、伊利诺伊州和俄亥俄州，农户表示正在清空去年收获的玉米和大豆库存，因为天气有利于作物生长，令他们不再对价格上涨抱有幻想。衣阿华州佩里市的农户罗恩·赫克称，他正出售库存，为新粮腾出空间。赫克补充说，他最近把玉米快速运到当地一家由全球最大乙醇生产商POET公司拥有的工厂，这家工厂支付的基差为每蒲式耳42美分，比芝加哥玉米期价高出约10%。谷物交易商称，7月下旬时气象预报中西部天气炎热干燥，推动期价升至两周高点，吸引中西部地区农户加快销售步伐，但是但好景不长，上周期价再次跌至四年低点。赫克表示，预报的炎热干燥天气未能出现，等待天气市反弹 行情毫无意义。伊利诺伊州的一位种植户称，眼下农户急于卖出谷物，他们本应在之前价格较高时提前出售。 4）巴西大豆种植户协会（Aprosoja）总裁毛利西奥·布冯表示，鉴于芝加哥期货交易所的大豆期价处于近四年来的最低水平，2024/25年度巴西大豆种植面积可能仅仅略微增长。布冯在巴西农业综合企业协会(Abag)年度大会上表示，下一年度巴西大豆种植面积增长率将是历史最低。和上年相比，大豆种植面积预计几乎保持稳定，他怀疑增幅能否达到1%，因为必须考虑到南里奥格兰德州的问题，不清楚洪水造成的破坏能否恢复过来。4月底到5月份的严重洪水影响这个巴西第三号大豆主产州农户的财务状况，还损毁了该州的农田和基础设施。布冯表示，农户总是非常乐观，总是做足功课，但是大多数农户的财务现实严重影响种植面积的增长。南里奥格兰德州受到洪水影响，也不利于扩大种植面积。他补充说，在第一场雨到来之后，种植意向应该更加明朗，农户通常在9月中旬到10月之间进行种植大豆。虽然一些地区种植面积会有所增长，但是南里奥格兰德州会有一些地区无法再种植大豆或其他作。 5）美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月4日的一周，美国中西部适合农田作业的天数减少。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为4.0天，上周5.6天，去年 同期5.2天；印第安纳州适合农田作业的天数为4.7天，上周5.9天，去年同期5.8 天。衣阿华州适合农田作业的天数为4.8天，上周5.8天，去年同期5.6天。在头号 冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为6.4天，上周6.6天，去年同期5.4天。 俄克拉荷马州适合农田作业的天数为6.3天，上周6.8天，去年同期6.3天。得克萨 斯州适合农田作业的天数为6.0天，一周前5.1天，去年同期6.8天。 6）印度气象局（IMD）周二表示，迄今为止今年雨季的累计降雨量比历史均值高出7%。作为参考，7月份的季风降雨量比历史均值高出9%，6月份比历史均值低了11%。截至8月7日，印度在当前季风季节（6月至9月）的降雨量累计为533.3毫米，比历史均值高出7%，一周前是同比提高2%。印度东部和东北部地区的降雨量为 713.9毫米，比长期均值低12%。印度西北部的降雨量为310.1毫米，比长期均值低了6%。印度中部的降雨量为669.7毫米，比长期均值提高19%。印度南部半岛的降雨量为502.2毫米，比长期均值提高24%。印度的大豆和棉花产区位于中部和西部，水稻产区位于东部和东北部。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4120 0 大豆（均价） —— 4453 0 豆粕（张家港） ≥43% 3000 0 豆粕（均价） —— 3006 -39 豆油（张家港） 四级 7520 -90 豆油（均价） —— 7550 -89 棕油（广东） 24度 7680 -70 棕油（均价） —— 7696 -70 菜油（张家港） 进口四级 8090 -170 菜油（均价） —— 8095 -170 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。