2024年6月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：工业企业利润同比增速为何加快？

2024年7月27日 总量研究 工业企业利润同比增速为何加快？ ——2024年6月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-07-27） 要点 事件： 2024年7月27日，国家统计局公布2024年6月工业企业盈利数据。2024年 1-6月工业企业利润累计同比增长3.5%，6月当月同比增长3.6%。本周聚焦： 2024年6月工业企业利润当月同比增长3.6%，增速较5月上升2.9个百分点，工业企业盈利修复斜率有所加快。从驱动因素看，6月工业生产保持恢复态势，PPI同比降幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业利润当月同比增速转负，原材料制造业利润当月同比增速转正，消费品制造业利润保持同比正增长。 向前看，工业企业利润有望继续回升向好。生产方面，外需仍有韧性，大规模设备更新和消费品以旧换新整体有望提振国内需求，补库周期正徐徐展开，内外需同步改善背景下，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，PPI同比增速仍将处在回升通道内，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，量价支撑下企业盈利改善趋势有支撑，去年同期基数不高，利润率增速压力减弱。 海外观察：美国10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债期限利差上行；美国投资级企业债利差上行。 海外新闻：美国总统拜登宣布结束竞选连任。乌克兰称准备开启谈判。 全球资产：全球股市多数下跌。欧洲股市涨跌分化，英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB涨跌幅分别为+1.59%、-0.22%、+1.35%、-1.18%。美股涨跌分化，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数涨跌幅分别为-0.83%、 -2.08%、+0.75%。亚洲股市普遍下跌，日经225、韩国综合指数涨跌幅分别为 -5.98%、-2.27%，上证指数、恒生指数涨跌幅分别为-3.07%、-2.28%。 央行观察：欧洲央行委员称降息的步伐和幅度将取决于数据。俄罗斯央行上调基准利率至18%。 国内观察：7月以来，上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比下跌。中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨。下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，乘用车日均零售销量同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：货币市场利率趋势下行、债券市场利率趋势下行。 国内新闻：国家发展改革委介绍《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》有关情况。人民银行决定适当减免MLF操作的质押品。 下周财经日历：中国7月制造业PMI（周三）；欧元区7月CPI初值（周三）；美国7月制造业PMI（周四）；美国7月新增非农就业人数（周五）。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：查惠俐 执业证书编号：S0930524070014021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 工业企业利润同比增速为何放缓？——2024年5月工业企业盈利数据点评（2024-06-27） 工业企业利润增速转正后能否持续？——2024年4月工业企业盈利数据点评（2024-05-27） 工业企业利润同比为何再度转负？——2024年3月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （2024-04-28） 如何看待开年企业盈利数据？——2024年1-2月工业企业盈利数据点评（2024-03-27） 如何看待2024年企业盈利修复态势？——2023 年12月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （2024-01-27） 企业盈利为何加快修复？——2023年11月工业企业盈利数据点评（2023-12-27） 如何看待企业盈利的修复斜率？——202310月工业企业盈利数据点评（2023-11-27） 企业盈利修复放缓了吗？——2023年9月工业企业盈利数据点评（2023-10-27） 企业盈利增速为何大超预期？——2023年8月工业企业盈利数据点评（2023-09-27） 工业企业盈利增速转正还有多远？——2023年7月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （2023-08-27） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023年6月工业企业盈利数据点评（2023-07-27） 工业企业盈利修复能否持续？——2023年5月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 目录 一、工业企业利润同比增速为何加快？4 1.1驱动：价格降幅收窄，利润率当月同比转正5 1.2结构：制造业利润累计同比维持正增长6 1.3库存：补库周期正徐徐展开8 1.4展望：工业企业利润有望继续回升向好9 二、海外观察9 2.1金融与流动性数据：各国国债收益率涨跌互现9 2.2全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品价格多数下跌10 2.3央行观察：欧洲央行委员称降息的步伐和幅度将取决于数据11 2.4海外政策：美国总统拜登宣布结束竞选连任11 三、国内观察11 3.1上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比下跌11 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨12 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化12 3.4流动性：货币市场利率下行、债券市场利率下行13 3.5国内新闻：人民银行决定适当减免MLF操作的质押品14 四、下周财经日历14 五、风险提示14 图目录 图1：2024年6月工业企业利润当月同比保持正增长5 图2：拆分三因素来看，2024年6月价格因素拖累持续减弱5 图3：2024年6月工业品价格同比降幅继续收窄6 图4：2024年1-6月工业企业累计利润率继续修复6 图5：2024年1-6月制造业、电燃水供应业利润累计同比维持正增长6 图6：2024年1-6月采矿业、制造业、电燃水供应业累计利润率较1-5月小幅回升6 图7：2024年6月原材料制造业利润当月同比转正7 图8：2024年6月消费业利润占比上升7 图9：2024年1-6月，私营企业成本压力有所放缓8 图10：2024年1-6月，国有企业营业成本率较1-5月上升8 图11：企业产成品库存同比增速继续上行8 图12：2024年6月末，私营企业资产负债率较5月末小幅上行8 图13：美国10年期国债收益率下行9 图14：各国国债收益率涨跌互现9 图15：美国10y-2y国债收益率利差上行10 图16：美国投资级企业债利差上行10 图17：全球股市多数下跌10 图18：大宗商品价格多数下跌10 图19：原油价格环比上涨12 图20：铝价环比下跌，铝库存同比上涨12 图21：水泥价格指数环比下跌12 图22：螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨12 图23：商品房成交面积同比跌幅较上月缩窄13 图24：土地供应面积同比增速上行13 图25：猪价、菜价、水果价格趋势分化13 图26：乘用车日均零售销量同比跌幅扩大13 图27：货币市场利率下行14 图28：债券市场利率下行14 表目录 表1：2024年6月，工业企业利润同比增速较上月回升4 表2：下周全球经济数据热点14 一、工业企业利润同比增速为何加快？ 事件： 2024年7月27日，国家统计局公布2024年6月工业企业盈利数据。2024年 1-6月工业企业利润累计同比增长3.5%，6月当月同比增长3.6%。 核心观点： 2024年6月工业企业利润当月同比增长3.6%，增速较5月上升2.9个百分点，工业企业盈利修复斜率有所加快。从驱动因素看，6月工业生产保持恢复态势，PPI同比降幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业利润当月同比增速转负，原材料制造业利润当月同比增速转正，消费品制造业利润保持同比正增长。 向前看，工业企业利润有望继续回升向好。生产方面，外需仍有韧性，大规模设备更新和消费品以旧换新整体有望提振国内需求，补库周期正徐徐展开，内外需同步改善背景下，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，PPI同比增速仍将处在回升通道内，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，量价支撑下企业盈利改善趋势有支撑，去年同期基数不高，利润率增速压力减弱。 表1：2024年6月，工业企业利润同比增速较上月回升 年份 时间 利润总额当月同比 利润总额累计同比 营业收入累计同比 营业利润率 （当年累计） 产成品存货累计同比 6月 -8.3 -16.8 -0.4 5.41 2.2 7月 -6.7 -15.5 -0.5 5.39 1.6 8月 17.2 -11.7 -0.3 5.52 2.4 2023年 9月 11.9 -9.0 0.0 5.62 3.1 10月 2.7 -7.8 0.3 5.67 2.0 11月 29.5 -4.4 1.0 5.82 1.7 12月 16.8 -2.3 1.1 5.76 2.1 1-2月 10.2 10.2 4.5 4.70 2.4 3月 -3.5 4.3 2.3 4.86 2.5 2024年 4月 4.0 4.3 2.6 5.00 3.1 5月 0.7 3.4 2.9 5.19 3.6 6月 3.6 3.5 2.9 5.41 4.7 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 1.1驱动：价格降幅收窄，利润率当月同比转正 2024年6月工业企业利润当月同比增速回升。2024年1-6月工业企业利润累计同比增长3.5%，6月当月同比增长3.6%，增速较5月的0.7%上升2.9个百分点。 为观察2024年6月工业企业利润增长的驱动因素，我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分，并观察这三个因素的边际变化，可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价：PPI环比转负，同比降幅继续收窄。2024年6月，PPI同比降幅由上月的1.4%收窄至0.8%，主要受低基数支撑，符合市场预期；环比并未延续上月上涨态势，转为下跌0.2%，主要受前期国际油价下跌、国内市场需求不足影响。当前工业品价格上涨仍然以上游为主，但内需恢复偏弱、中游供给偏多的现状尚未改善，制约整体价格上涨空间。向前看，受低基数支撑，PPI同比增速仍将处在回升通道内，上游价格仍存在上涨空间，但中游价格拖累延续，结构分化明显，限制PPI同比增速回升高度。 量：工业生产保持较快增长，增速环比放缓。2024年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，6月增速5.3%，较5月的5.6%进一步下滑。上半年工业品出口累计增速逐月加快，外需拉动明显。从行业看，装备制造业“压舱石”作用进一步增强，上半年，规模以上装备制造业增加值同比增长7.8%，增速高于全部规模以上工业1.8个百分点，增加值占全部规模以上工业的比重为33.3%。 利润率：工业企业盈利状况改善，当月同比转正。2024年1-6月，规上工业企业累计营业收入利润率为5.41%，连续4个月持续上行；去年同期基数较高，当月利润率同比由负转正，反映企业盈利状况改善。向前看，大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望提振国内需求，支撑企业盈利改善趋势。 图1：2024年6月工业企业利润当月同比保持正增长图2：拆分三因素来看，2024年6月价格因素拖累持续减弱 利润总额:累计同比(%)利润总额:当月同比(%) 303040 2020 工业增加值:当月同比(%)PPI:当月同比(%) 利润率:当月同比(%)利润:当月同比(%) 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 40 1010 00 -10-10 -20-20 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 -30-30 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年2月数据是1-2月累计同比）资料来源：Wind，光大证券研究所（各年2月数据是1-2月累计同比） 图3：2024年6月工业品价格同比降幅继续收窄图4：2024年1-6月工业企业累计利润率继续修复 PPI-PPIRMPPIRM:当月同比PPI: