2024年6月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：工业企业利润同比增速为何加快？

2024年7月27日 总量研究 工业企业利润同比增速为何加快？ 2024年6月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（20240727） 要点 事件： 2024年7月27日，国家统计局公布2024年6月工业企业盈利数据。2024年 16月工业企业利润累计同比增长35，6月当月同比增长36。本周聚焦： 2024年6月工业企业利润当月同比增长36，增速较5月上升29个百分点，工业企业盈利修复斜率有所加快。从驱动因素看，6月工业生产保持恢复态势，PPI同比降幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业利润当月同比增速转负，原材料制造业利润当月同比增速转正，消费品制造业利润保持同比正增长。 向前看，工业企业利润有望继续回升向好。生产方面，外需仍有韧性，大规模设备更新和消费品以旧换新整体有望提振国内需求，补库周期正徐徐展开，内外需同步改善背景下，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，PPI同比增速仍将处在回升通道内，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，量价支撑下企业盈利改善趋势有支撑，去年同期基数不高，利润率增速压力减弱。 海外观察：美国10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债期限利差上行；美国投资级企业债利差上行。 海外新闻：美国总统拜登宣布结束竞选连任。乌克兰称准备开启谈判。 全球资产：全球股市多数下跌。欧洲股市涨跌分化，英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB涨跌幅分别为159、022、135、118。美股涨跌分化，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数涨跌幅分别为083、 208、075。亚洲股市普遍下跌，日经225、韩国综合指数涨跌幅分别为 598、227，上证指数、恒生指数涨跌幅分别为307、228。 央行观察：欧洲央行委员称降息的步伐和幅度将取决于数据。俄罗斯央行上调基准利率至18。 国内观察：7月以来，上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比下跌。中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨。下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，乘用车日均零售销量同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：货币市场利率趋势下行、债券市场利率趋势下行。 国内新闻：国家发展改革委介绍《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》有关情况。人民银行决定适当减免MLF操作的质押品。 下周财经日历：中国7月制造业PMI（周三）；欧元区7月CPI初值（周三）；美国7月制造业PMI（周四）；美国7月新增非农就业人数（周五）。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S093052012000201056513108 gaoruidongebscncom 分析师：查惠俐 执业证书编号：S093052407001402152523873 zhahuiliebscncom 相关研报 工业企业利润同比增速为何放缓？2024年5月工业企业盈利数据点评（20240627） 工业企业利润增速转正后能否持续？2024年4月工业企业盈利数据点评（20240527） 工业企业利润同比为何再度转负？2024年3月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （20240428） 如何看待开年企业盈利数据？2024年12月工业企业盈利数据点评（20240327） 如何看待2024年企业盈利修复态势？2023 年12月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （20240127） 企业盈利为何加快修复？2023年11月工业企业盈利数据点评（20231227） 如何看待企业盈利的修复斜率？202310月工业企业盈利数据点评（20231127） 企业盈利修复放缓了吗？2023年9月工业企业盈利数据点评（20231027） 企业盈利增速为何大超预期？2023年8月工业企业盈利数据点评（20230927） 工业企业盈利增速转正还有多远？2023年7月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （20230827） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？2023年6月工业企业盈利数据点评（20230727） 工业企业盈利修复能否持续？2023年5月工业企业盈利数据点评（20230628） 目录 一、工业企业利润同比增速为何加快？4 11驱动：价格降幅收窄，利润率当月同比转正5 12结构：制造业利润累计同比维持正增长6 13库存：补库周期正徐徐展开8 14展望：工业企业利润有望继续回升向好9 二、海外观察9 21金融与流动性数据：各国国债收益率涨跌互现9 22全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品价格多数下跌10 23央行观察：欧洲央行委员称降息的步伐和幅度将取决于数据11 24海外政策：美国总统拜登宣布结束竞选连任11 三、国内观察11 31上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比下跌11 32中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨12 33下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化12 34流动性：货币市场利率下行、债券市场利率下行13 35国内新闻：人民银行决定适当减免MLF操作的质押品14 四、下周财经日历14 五、风险提示14 图目录 图1：2024年6月工业企业利润当月同比保持正增长5 图2：拆分三因素来看，2024年6月价格因素拖累持续减弱5 图3：2024年6月工业品价格同比降幅继续收窄6 图4：2024年16月工业企业累计利润率继续修复6 图5：2024年16月制造业、电燃水供应业利润累计同比维持正增长6 图6：2024年16月采矿业、制造业、电燃水供应业累计利润率较15月小幅回升6 图7：2024年6月原材料制造业利润当月同比转正7 图8：2024年6月消费业利润占比上升7 图9：2024年16月，私营企业成本压力有所放缓8 图10：2024年16月，国有企业营业成本率较15月上升8 图11：企业产成品库存同比增速继续上行8 图12：2024年6月末，私营企业资产负债率较5月末小幅上行8 图13：美国10年期国债收益率下行9 图14：各国国债收益率涨跌互现9 图15：美国10y2y国债收益率利差上行10 图16：美国投资级企业债利差上行10 图17：全球股市多数下跌10 图18：大宗商品价格多数下跌10 图19：原油价格环比上涨12 图20：铝价环比下跌，铝库存同比上涨12 图21：水泥价格指数环比下跌12 图22：螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨12 图23：商品房成交面积同比跌幅较上月缩窄13 图24：土地供应面积同比增速上行13 图25：猪价、菜价、水果价格趋势分化13 图26：乘用车日均零售销量同比跌幅扩大13 图27：货币市场利率下行14 图28：债券市场利率下行14 表目录 表1：2024年6月，工业企业利润同比增速较上月回升4 表2：下周全球经济数据热点14 一、工业企业利润同比增速为何加快？ 事件： 2024年7月27日，国家统计局公布2024年6月工业企业盈利数据。2024年 16月工业企业利润累计同比增长35，6月当月同比增长36。 核心观点： 2024年6月工业企业利润当月同比增长36，增速较5月上升29个百分点，工业企业盈利修复斜率有所加快。从驱动因素看，6月工业生产保持恢复态势，PPI同比降幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业利润当月同比增速转负，原材料制造业利润当月同比增速转正，消费品制造业利润保持同比正增长。 向前看，工业企业利润有望继续回升向好。生产方面，外需仍有韧性，大规模设备更新和消费品以旧换新整体有望提振国内需求，补库周期正徐徐展开，内外需同步改善背景下，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，PPI同比增速仍将处在回升通道内，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，量价支撑下企业盈利改善趋势有支撑，去年同期基数不高，利润率增速压力减弱。 表1：2024年6月，工业企业利润同比增速较上月回升 年份 时间 利润总额当月同比 利润总额累计同比 营业收入累计同比 营业利润率 （当年累计） 产成品存货累计同比 6月 83 168 04 541 22 7月 67 155 05 539 16 8月 172 117 03 552 24 2023年 9月 119 90 00 562 31 10月 27 78 03 567 20 11月 295 44 10 582 17 12月 168 23 11 576 21 12月 102 102 45 470 24 3月 35 43 23 486 25 2024年 4月 40 43 26 500 31 5月 07 34 29 519 36 6月 36 35 29 541 47 资料来源：Wind，光大证券研究所单位： 11驱动：价格降幅收窄，利润率当月同比转正 2024年6月工业企业利润当月同比增速回升。2024年16月工业企业利润累计同比增长35，6月当月同比增长36，增速较5月的07上升29个百分点。 为观察2024年6月工业企业利润增长的驱动因素，我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分，并观察这三个因素的边际变化，可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价：PPI环比转负，同比降幅继续收窄。2024年6月，PPI同比降幅由上月的14收窄至08，主要受低基数支撑，符合市场预期；环比并未延续上月上涨态势，转为下跌02，主要受前期国际油价下跌、国内市场需求不足影响。当前工业品价格上涨仍然以上游为主，但内需恢复偏弱、中游供给偏多的现状尚未改善，制约整体价格上涨空间。向前看，受低基数支撑，PPI同比增速仍将处在回升通道内，上游价格仍存在上涨空间，但中游价格拖累延续，结构分化明显，限制PPI同比增速回升高度。 量：工业生产保持较快增长，增速环比放缓。2024年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长60，6月增速53，较5月的56进一步下滑。上半年工业品出口累计增速逐月加快，外需拉动明显。从行业看，装备制造业“压舱石”作用进一步增强，上半年，规模以上装备制造业增加值同比增长78，增速高于全部规模以上工业18个百分点，增加值占全部规模以上工业的比重为333。 利润率：工业企业盈利状况改善，当月同比转正。2024年16月，规上工业企业累计营业收入利润率为541，连续4个月持续上行；去年同期基数较高，当月利润率同比由负转正，反映企业盈利状况改善。向前看，大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望提振国内需求，支撑企业盈利改善趋势。 图1：2024年6月工业企业利润当月同比保持正增长图2：拆分三因素来看，2024年6月价格因素拖累持续减弱 利润总额累计同比利润总额当月同比 303040 2020 工业增加值当月同比PPI当月同比 利润率当月同比利润当月同比 30 30 20 20 10 10 0 0 10 10 20 20 30 30 40 1010 00 1010 2020 202406 202403 202312 202309 202306 3030 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年2月数据是12月累计同比）资料来源：Wind，光大证券研究所（各年2月数据是12月累计同比） 图3：2024年6月工业品价格同比降幅继续收窄图4：2024年16月工业企业累计利润率继续修复 PPIPPIRMPPIRM当月同比PPI全部工业品当月同比 1818 1515 1212 99 66 33 00 33 66 202406 202403 202312 202309 202306 202303 202212 202209 202206 202203 202112 99 75 70 65 60 55 50 45 40 35 工业企业累计营业收入利润率 20242023202220212020 0203040506070809101112 75 70 65 60 55 50 45 40 35 资料来源：Wind，光大证券研究所（单位：）资料来源：Wind，光大证券