国债期货日报：波动率暂回落，关注流动性压力增大风险

期货研究报告|国债期货日报2024-08-07 波动率暂回落，关注流动性压力增大风险 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：广州拟�台配售型保障性住房管理办法。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.69%；10年期主力合约结算价回落0.17%；5年期主力合约结算价回落0.08%；2年期主力合约结算价回落0.03%。2）广州市住房和城乡建设局发布关于公开征求《广州市配售型保障性住房管理办法（试行）（征求意见稿）》公众意见的公告。新建配售型保障性住房项目单套建筑面积原则上控制在90平方米以下，存量转化房源面积可适当放宽。面向高层次人才等特定群体供应的配售型保障性住房，单套建筑面积参照有关规定执行。配售型保障性住房户型以实用紧凑型的两居室、三居室成套住房为主。户型面积比例依具体项目区位、价格、需求设定。3）三部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》其中提🎧，实施一批算力与电力协同项目。统筹数据中心发展需求和新能源资源禀赋，科学整合源荷储资源，开展算力、电力基础设施协同规划布局。探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式，提高数据中心绿电占比，降低电网保障容量需求。探索光热发电与风电、光伏发电联营的绿电稳定供应模式。加强数据中心余热资源回收利用，满足周边地区用热需求。 海外：美国能源部下调今明两年布油价格预期。1）美国能源信息署（EIA）：预计布伦特原油价格2024年为84美元/桶（此前预计86美元/桶），预计2025年为86美元/ 桶（此前预计88美元/桶）；维持2024年汽油价格预期在3.40美元/加仑不变，预计 2025年为3.30美元/加仑（之前预计为3.50美元/加仑）；维持美国2024年石油产量预 期在1320万桶/日不变，预计2025年1370万桶/日（之前预计为1380万桶/日）。 ■策略 单边：2409合约中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.970 -0.69% 54090 62404 -3479 TL TL2412.CFE 111.520 -0.70% 20138 39333 3133 TL2503.CFE 111.340 -0.70% 832 2057 181 T2409.CFE 106.285 -0.17% 65938 179302 -9996 T T2412.CFE 106.105 -0.17% 14655 39185 1997 T2503.CFE 105.940 -0.16% 754 2465 237 TF2409.CFE 104.630 -0.08% 52156 118938 -3779 TF TF2412.CFE 104.505 -0.08% 8385 23330 1846 TF2503.CFE 104.400 -0.11% 604 1267 217 TS2409.CFE 102.234 -0.03% 40065 50653 -3071 TS TS2412.CFE 102.160 -0.03% 4793 12024 1008 TS2503.CFE 102.156 -0.03% 153 856 58 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.37 0.1518 2.6792 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE210005.IB2.370.75011.574618.16 TL2503.CFE 210005.IB 2.37 1.0426 1.7592 18.16 T2409.CFE 240006.IB 1.95 0.2086 0.5411 6.19 T T2412.CFE 240013.IB 1.96 0.4000 1.1558 6.47 T2503.CFE 210017.IB 2.00 0.8268 1.5396 6.61 TF2409.CFE 230022.IB 1.82 0.1579 1.6757 3.96 TFTF2412.CFE240001.IB1.810.35801.33724.22 TF2503.CFE 240008.IB 1.84 0.4245 1.5541 4.50 TS2409.CFE 210002.IB 1.43 0.2268 1.0613 1.57 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.51 0.1011 1.3742 1.84 TS2503.CFE 230025.IB 1.62 0.5478 1.4617 2.21 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/1005/2406/0706/2107/0507/1908/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/1005/2406/0706/2107/0507/1908/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/032024/042024/052024/062024/072024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 05/1005/2406/0706/2107/0507/1908/022024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 0.35 0.26 0.17 0.08 -0.01 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 3.0 1.5 0.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.10 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 -0.06 -1.5 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 -0.05 -6 05/2006/0306/1707/0107/1507/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wi