能源化工资讯周报

能源化工 2024.08.05-08.11 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】宏观表现疲弱，聚酯跟随下跌 操作策略：观望主要逻辑： 北美辛烷值季节提前结束，汽油也比预期要弱。重整油持续下跌。由于重整油和辛烷值的下降，重整油的利润率也有所上升，BTX的提取利润率略有下滑。EIA炼油厂开工率仅为91.6%，略有受到飓风的影响。欧洲Ebob一直处于压力之下，尽管汽油裂解价差确实改善，汽油出口兴趣仍然很低，没有明显的套利空间。汽油与石脑油的价差跌至每吨130美元以下。纸上的提取利润表明，通过提取装置运行重整油有一定的价值，但MX和甲苯到下游的需求是疲弱的。亚洲原油市场需求疲弱，亚洲石脑油价格下跌。东北亚石化行业的需求保持稳定，石脑油裂解油相对于布伦特原油的价差有所增加。97RON优质汽油价格与普通汽油价格下跌速度相同。 北美MX价格略有下降，亚洲与北美MX的套利窗口在纸面上仍然关闭，这已经产生了影响，亚洲往北美的MX开始缩量，美国MX和亚洲之间的价差至81美元，由于东北亚到美国的运费仍然很高，出口套利空间依然较窄。 随着欧洲大部分PTA产能停车，以及Indorama鹿特丹工厂最近被封存，MX的化学品溢价潜力正在减弱，本周拉低了名义区间的上限对今年夏天化学品溢价回归的希望开始减少，对石化产品良好净收益的希望也开始蒸发。 亚洲石脑油需求继续保持稳定，亚洲MX几乎没有感兴趣的买家。异构化利润率低和汽油调合需求疲软使得市场偏弱，MX继续维持偏弱的结构，9月份的货物价格比8月份的价格高出约8美元/吨，MX利润率保持稳定，MX与石脑油的价差为212美元/吨。 PX与MX的价差为每公吨81美元，MX价格一直呈下降趋势。但PX与MX价差反而缩小。这主要是由于PX的高开工率导致供应过剩。国内PX整体开工率回升，供给显著增强。韩国SKGC一直在以低速率运营PX，异构化和提取由于先前承诺的运行计划，soil，目前PX整体运行负荷5成，重整满负荷，二甲苯多出来一部分。PX价格的下跌趋势是由于汽油市场疲软和聚酯产量的季节性下滑所导致，PX与石脑油的价差略有增加，达到313美元。以目前PX与MX之间的价差，短流程PX的生产并没有利润。虽然甲苯价格在本周也有所下降，但苯和PX价格的下降趋势导致烷基转移和TDP利润率下降。 PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着下雨的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未改善下游市场的采购意愿。 逸盛、三房巷、万凯等瓶片装置减产使得瓶片的利润快速修复，长丝工厂在持续挺价销售一般的情况下也不得不采取减产的动作。聚酯工厂已经开始降低负荷，减少PTA的合约量。 风险关注：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】外围宏观扰动，橡胶宽幅波动 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有主要逻辑： 1、综合来看，后期橡胶整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，短期原料价格因为降水天气影响暂时止跌，然而目前海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端存偏利空影响。中游库存，随着近期供给端逐步上量，海外到港现货增加，中游库存开始小幅累库。需求端全钢轮胎内销市场缺乏改善预期，新订单跟进不足，叠加成品库存高位，需求端难有较强驱动。 2、宏观方面，美国7月就业数据走弱，市场对于经济衰退的交易预期逐步走强，大宗商品表现整体偏空。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】宏观回暖结合下游采购增加，尿素反弹 操作策略：震荡对待。主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约17.98万吨，环比降幅3.18%，国内尿素日产约18.01万吨，同比去年增加0.38万吨，开工率为81.82%，环比减少2.69%，煤头开工率80.77%，环比减少2.82%，气头开工率85.18%，环比减少2.29%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为36.22%，较上周提升1.14%，供应量小幅增加，肥企灵活调整开工。秋肥需求尚未集中放量，厂家出货情况欠佳，预计本月中下旬市场进入集中走货阶段，复合肥行业开工将有较大幅度提升。 3、原料：目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2180元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在658-845元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1690-1810元/吨。 风险关注：出口政策变化 四、【烧碱】氯碱平衡再迎挑战，检修潮有望延续 操作策略：观望 主要逻辑： 1、本周产能陆续回归，开工率和产能持续上涨，下游需求小幅回暖，目前价格持稳，但是主力厂商库存处于高位，厂商急于出货，内卷激烈，32碱价格上涨困难，氯气下游横生变故，山东、河南、河北等耗氯企业因亏损严重而降低负荷或者停产，下游需求疲软导致氯气价格大跌，烧碱补贴液氯，氯碱装置利润被严重压缩，部分企业开始降负应对，检修潮有望继续。 2、烧碱盘面价格已经收敛到合理范围内，整个盘面走的是现货逻辑，现货目前下行空间有限，供给恢复，需求不足的情况下，涨价承压较大，氯气亏损较大，氯碱利润较低对烧碱价格形成支撑，后续大趋势还是以震荡为主。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】美线运价率先崩盘，欧线报价小幅回调 操作策略：观望主要逻辑： 1、近期，中东地区紧张局势升级，短期谈判再度中止。目前市场博弈焦点从地缘转向运价下跌斜率，往年8-10的跌幅在20%~30%，极端情况2022年达到50%，预计今年的跌幅在正常区间。同时我们仍需关注美东码头谈判进展，近期达成协议的可能性仍较低，如出现罢工情况，运价将出现反弹。在没有新供给扰动情况下，随着淡季到来，对于现货运价维持震荡偏空的判断。 2、操作策略：当前，单边及月差以观望为主，25年远月合约基本面逻辑不强，投资者应谨慎参与。风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：宏观表现疲弱，聚酯跟随下跌 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年08月05日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：北美辛烷值季节提前结束，汽油也比预期要弱。重整油持续下跌。由于重整油和辛烷值的下降，BTX的提取利润率略有下滑。EIA炼油厂开工率仅为91.6%。欧洲Ebob一直处于压力之下，尽管汽油裂解价差确实改善，汽油出口兴趣仍然很低，没有明显的套利空间。亚洲石脑油价格下跌。东北亚石化行业的需求保持稳定，石脑油裂解油相对于布伦特原油的价差有所增加。北美MX价格略有下降，亚洲与北美MX的套利窗口在纸面上仍然关闭，这已经产生了影响，亚洲往北美的MX开始缩量，美国MX和亚洲之间的价差至81美元，由于东北亚到美国的运费仍然很高，出口套利空间依然较窄。亚洲石脑油需求继续保持稳定，亚洲MX几乎没有感兴趣的买家。异构化利润率低和汽油调合需求疲软使得市场偏弱，MX继续维持偏弱的结构，MX与石脑油的价差为212美元/吨。PX与MX的价差为每公吨81美元，MX价格一直呈下降趋势。但PX与MX价差反而缩小。这主要是由于PX的高开工率导致供应过剩。国内PX整体开工率回 升，供给显著增强。PX价格的下跌趋势是由于汽油市场疲软和聚酯产量的季节性下滑所导致，PX与石脑油的价差略有增加，达到313美元。以目前PX与MX之间的价差，短流程PX的生产并没有利润。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着下雨的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未改善下游市场的采购意愿。 乙二醇：亚洲乙烯价格保持稳定，但由于下游市场较弱，市场对于高价乙烯并不感兴趣，由于韩国装置检修，韩国向中国市场的货物供应受到限制。随着最近MTO工厂的重启，供应紧张正在慢慢缓解，导致价格缺乏进一步上涨的动力。国内MTO开工率上升至60%，阳煤30万吨/年MTO于7月30日重新启动，天津渤化的60 万吨/年装置可能会在8月初重新启动，兴兴75万吨/年的MTO装置于7月21日 重启。市场乙烯供给略有缓解。国内乙二醇库存略有累库压力，乙二醇主流装置 重启，大量销售现货，并且现货基差的接受价较差，这使得市场已经出现现货疲 弱的情况。而市场持续传闻沙特装置停车检修，又使得远月进口量的预期开始下 滑，市场开始走出反套的格局。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 400.00 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 石脑油-布伦特 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (100.00) 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 (150.00) 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 2024/02/01 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 2024/06/01 2024/07/01 2024/08/01 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 10 50 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 20192020202120222023202