天然气周度报告：高温热浪及中东局势驱动TTF强势上涨

全球商品研究·天然气 周度报告 高温热浪及中东局势驱动TTF强势上涨 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年8月5日星期一 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人俞秉甫 邮箱：yubf@xzfutures.com 上周欧亚市场在夏季高温及中东局势的驱动下强势上 涨，美国市场小幅走弱。截至8月2日，TTF收于36.649欧元/MWH,周度+12.85%；HH收于1.967美元/mmbtu，周度-1.94%；JKM收于13.043美元/mmbtu，周度+6.81%。 核心观点 上周欧洲天然气市场在高温天气的驱动下边际走强，同时中东偏紧张的局势也对气价起到提振。近期供应端的矛盾逐渐缓解，但需注意9月检修季的到来可能带来潜在利多因素。需求角度，短期夏季消费偏强，但欧洲疲软的经济以及俄乌冲突后能源格局的重塑使得工业需求疲软。此外，高库存对气价上行形成一定压力。预计短期气价走势主要取决于气温变化。 近期HH价格的走弱主要因为美国夏季相对凉爽的气温影响了发电制冷需求。同时市场可能开始进行“特朗普交易”。若特朗普上台，其政策支持加大开采页岩油气，可能导致未来美国干气产量上行，偏利空气价。考虑到HH价格已跌破部分油气公司生产成本，继续下行空间不大。往后HH能否出现反弹主要取决于美国高温的变化。 JKM跟随TTF趋势上涨，夏季高温及中东局势变化是价格上行的主要驱动。上周JKM较TTF价差走弱，主要因为欧洲热浪天气使得欧洲地区需求较亚洲偏强。亚洲市场基 本面数据公布较为滞后，仅从已发布的最新一期数据来看，当前亚洲市场供需矛盾不大。 风险提示 供应突发事件；夏季异常气温。 1、欧洲市场 上周TTF强势上涨，近期欧洲地区出现高温热浪，驱动下游需求好转。同时上周三哈马斯领导人在伊朗遇袭，市场再度炒作地缘局势，对气价起到支撑。中东冲突的进一步加剧可能会造成该地区的供应下降。截至8月2日，TTF收于36.649欧元/MWH,周度+12.85%。 库存端，截至8月2日，欧洲整体库存为972.24Twh，库容率为85.45%，环比上周+1.56%，较往年同期相比，当前库存率较为健康，高于历史季节性水平，库存端偏利空气价。供应端，上周欧洲总供应小幅下降，因进口LNG流量回落，自产气供应保持平稳。总体看，近期欧洲地区供应较为稳定，气价波动主要由需求主导。需求端，上周欧洲总表需走强，近期欧洲出现高温热浪天气，驱动夏季消费提升，这是上周气价上涨的主要因素。但同往年季节性相比，当前总需求仍然偏低。欧洲延续自2020年俄乌冲突后，通过减少天然气消费来应对俄气供应减少所带来的冲击。 综合来看，上周欧洲天然气市场在高温天气的驱动下边际走强，同时中东偏紧张的局势也对气价起到提振作用。近期供应端的矛盾逐渐缓解，但需注意9月检修季的到来可能带来潜在利多因素。需求角度，短期夏季消费偏强，但欧洲疲软的经济以及俄乌冲突后能源格局的重塑使得工业需求疲软。此外，高库存对气价上行形成一定压力。预计短期气价走势主要取决于气温变化。 图表1：天然气基准价（美元/MMBtu）图表2：TTF月差：1-2（欧元/MWH） 50 40 30 20 10 0 19/2/2020/2/2021/2/2022/2/20 欧洲基准TTF美国HH 23/2/2024/2/20 亚洲JKM 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 20202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：TTF月差：1-12（欧元/MWH）图表4：TTF基差（欧元/MWH） 50.00 30.00 10.00 -10.00 -30.00 -50.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -30.00 2020202120222023202420202021202220232024 1.1基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：欧洲天然气库存（Twh）图表6：欧洲天然气总供应MA7（Mcm/d） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.60 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：欧洲天然气总表需MA7（Mcm/d）图表8：欧洲天然气自产量（Mcm/d） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.20 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：俄罗斯管道气进口量（Mcm/d）图表10：非俄管道气进口量（Mcm/d） 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.20 0.15 0.10 0.05 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.00 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表11：欧洲LNG进口量（Mcm/d）图表12：德国天然气发电用量 0.55 0.45 0.35 0.25 0.15 0.05 -0.05 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：法国天然气发电用量图表14：意大利天然气发电用量 10000 8000 6000 4000 2000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、美国市场 上周HH小幅走弱，飓风后美国气温相对凉爽影响了夏季需求，同时市场可能开始进行“特朗普交易”，这也是近期HH价格偏弱的原因之一。截至8月2日，HH收于1.967美元 /mmbtu，周度-1.94%。库存端，截至7月26日，美国总库存为3249Bcf，高于5年均值的 2808Bcf。供应端，截至7月31日当周，EIA美国天然气总供应109.2Bcf/日，高于去年同期的 108.8Bcf/日，较上期环比+1.2Bcf/日。上周美国天然气活跃钻机继续减少3台。尽管当前美国自产干气产量处于历史高位，但伴随自去年中旬以来天然气活跃钻机数的持续下滑，预计短期美国自产气增量有限。但需注意，市场可能提前预期特朗普会在今年大选中获胜。若特朗普上台，其政策支持加大开采页岩油气，可能导致未来美国干气产量上行，偏利空气价。需求端，截至7月31日当周，EIA美国天然气总需求为101.7Bcf/日，低于去年同期的106.1Bcf/日，较上期环比+2.4Bcf/日。近期美国天然气需求较往年走弱主要因为在上个月飓风过后，美国气温相对凉爽，驱动夏季需求下滑。 综合来看，近期HH价格的走弱主要因为美国夏季相对凉爽的气温影响了发电制冷需求，但考虑到HH价格已跌破部分油气公司生产成本，继续下行空间不大。往后HH能否出现反弹主要取决于美国高温的变化。 2.1价格表现 图表15：天然气基准价（美元/MMBtu）图表16：HH月差：1-2（美元/mmbtu） 50 40 30 20 10 0 19/2/2020/2/2021/2/2022/2/20 23/2/2024/2/20 1.00 0.50 0.00 -0.50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -1.00 欧洲基准TTF美国HH亚洲JKM 20202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：HH月差：1-12（欧元/MWH）图表18：HH基差（欧元/MWH） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -2.00 2020202120222023202420202021202220232024 2.2基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表19：美国天然气库存（Bcf）图表20：美国干气产量及活跃钻机数 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 美国干气产量美国天然气活跃钻机数 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：美国天然气总需求（cf/d）图表22：美国天然气工业需求（cf/d） 140000 120000 100000 80000 60000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 40000 27000 22000 17000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 12000 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：美国天然气发电需求（cf/d）图表24：美国天然气居民需求