2024年半年报点评：业绩超市场预期，核心产品份额稳步提升

信捷电气（603416） 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2024年半年报点评：业绩超市场预期，核心产品份额稳步提升 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1335 1505 1764 2065 2426 同比（%） 2.75 12.73 17.19 17.08 17.48 归母净利润（百万元） 221.99 199.02 244.77 299.19 362.47 同比（%） (26.88) (10.35) 22.99 22.23 21.15 EPS-最新摊薄（元/股） 1.58 1.42 1.74 2.13 2.58 P/E（现价&最新摊薄） 19.60 21.87 17.78 14.55 12.01 买入（首次） 2024年08月06日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 研究助理许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 投资要点 24H1营收同比+11%，归母净利润同比+22%，扣非净利润同比+31%，业绩超市场预期。公司发布2024年半年报，实现营业收入7.97亿元，同比+10.93%，归母净利润1.27亿元，同比+21.74%，扣非净利润1.13 亿元，同比+30.75%。其中，2024Q2实现营收4.57亿元，同比+17.29%，归母净利润0.82亿元，同比+30.27%，扣非净利润0.75亿元，同比 +34.72%，业绩超市场预期。 股价走势 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% -39% -44% 信捷电气沪深300 盈利能力大幅改善，费用率水平有所提升。24H1公司实现毛利率38.49%，同比+5.64pct，主要系毛利较高的PLC产品收入占比提升至39.13%，同比+4.49pct。同时公司加大营销网络建设、信息化发展及研发投入，24H1期间费用率23.88%，同比+2.21pct，其中销售、管理、财 务、研发费用率同比分别+1.28、+0.18、+0.09、+0.67pct。 工控行业承压下紧抓结构性机会，核心产品份额快速提升。根据睿工业数据，24Q2工控的OEM市场销售额同比-7.5%，其中小型PLC同比-3.3%，但公司把握市场动态，紧抓包装、机床、玻璃、木工、纺织、物流等行业解决方案。一方面，部分行业受益于终端出海、以旧换新需求， 复苏态势表现较好，另一方面公司实现核心产品市占率稳步提升、替代外资尤其是日系品牌——24Q2公司小型PLC/伺服系统/HMI市占率分别为8.2%/4.3%/4.3%，同比+1.7pct/+0.7pct/+0.5pct。分产品看：1）PLC 产品：24H1实现收入3.12亿元，同比+27%，毛利率56.7%，同比+1.7pct。 公司在稳固包装、纺织等传统优势行业龙头地位的同时加大中型PLC产品延伸，加速新能源、高端制造等行业的拓展。2）驱动类产品：24H1实现收入3.65亿元，毛利率为24.30%。目前公司已打造小体积伺服、PROFINET总线伺服、低压伺服3大类、8个子系列伺服产品，并优化和完善了变频器、步进驱动器等产品。3）其他：24H1HMI收入0.93亿元，同比+1.56%，毛利率32.95%，智能制造收入0.21亿元，毛利率38.08%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年归母净利润为2.45/2.99/3.62亿元，同比+23%/+22%/+21%，对应现价PE分别为18倍、15倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。 2023/8/72023/12/62024/4/52024/8/4 市场数据收盘价(元) 30.96 一年最低/最高价 20.44/42.49 市净率(倍) 1.98 流通A股市值(百万元) 4,351.74 总市值(百万元) 4,351.74 基础数据每股净资产(元,LF) 15.61 资产负债率(%,LF) 27.47 总股本(百万股) 140.56 流通A股(百万股) 140.56 相关研究 《信捷电气(603416)：2021年中报点评：高基数下Q2业绩承压，伺服增速亮眼》 2021-08-15 《信捷电气(603416)：Q1业绩符合预期，毛利率有所承压》 2021-04-22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 信捷电气三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,093 2,371 2,726 3,165 营业总收入 1,505 1,764 2,065 2,426 货币资金及交易性金融资产 1,159 1,270 1,445 1,669 营业成本(含金融类) 966 1,095 1,277 1,492 经营性应收款项 392 408 489 579 税金及附加 11 11 14 16 存货 511 670 764 882 销售费用 141 185 206 242 合同资产 0 0 0 0 管理费用 69 88 101 117 其他流动资产 31 23 28 35 研发费用 147 176 217 245 非流动资产 787 908 997 1,086 财务费用 (4) 0 0 0 长期股权投资 11 12 13 13 加:其他收益 49 53 66 79 固定资产及使用权资产 484 595 674 733 投资净收益 35 7 9 0 在建工程 16 15 25 55 公允价值变动 5 0 0 0 无形资产 63 63 63 64 减值损失 (45) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 219 267 324 394 其他非流动资产 192 201 201 201 营业外净收支 (3) 0 0 0 资产总计 2,880 3,279 3,722 4,251 利润总额 216 267 324 394 流动负债 711 865 1,009 1,175 减:所得税 17 22 25 31 短期借款及一年内到期的非流动负债 21 31 42 55 净利润 199 245 299 363 经营性应付款项 597 721 839 971 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 21 33 36 42 归属母公司净利润 199 245 299 362 其他流动负债 72 80 92 108 非流动负债 33 32 32 32 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.42 1.74 2.13 2.58 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 176 267 324 394 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 219 320 382 458 其他非流动负债 32 31 31 31 负债合计 743 897 1,041 1,207 毛利率(%) 35.81 37.92 38.15 38.52 归属母公司股东权益 2,135 2,380 2,679 3,042 归母净利率(%) 13.22 13.88 14.49 14.94 少数股东权益 2 2 2 2 所有者权益合计 2,137 2,382 2,681 3,044 收入增长率(%) 12.73 17.19 17.08 17.48 负债和股东权益 2,880 3,279 3,722 4,251 归母净利润增长率(%) (10.35) 22.99 22.23 21.15 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 198 267 302 365 每股净资产(元) 15.19 16.93 19.06 21.64 投资活动现金流 (128) (164) (139) (153) 最新发行在外股份（百万股 141 141 141 141 筹资活动现金流 (8) 10 12 13 ROIC(%) 7.86 10.71 11.65 12.45 现金净增加额 62 112 175 224 ROE-摊薄(%) 9.32 10.28 11.17 11.92 折旧和摊销 44 53 58 64 资产负债率(%) 25.80 27.34 27.96 28.40 资本开支 (137) (164) (147) (153) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.87 17.78 14.55 12.01 营运资本变动 (50) (22) (47) (61) P/B（现价） 2.04 1.83 1.62 1.43 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投