2023年三季度财报点评：PC业务重回增长，AI加速器即将贡献业绩

2023年11月02日 证券研究报告•2023年三季度财报点评 买入（维持） 当前价：115.82美元 AMD（AMD.O）半导体目标价：——美元 PC业务重回增长，AI加速器即将贡献业绩 投资要点 事件：公司FY2023Q2实现营收58亿美元，同比增长4.2%，环比增长8.2%；毛利率47.4%，同比增长5.1pp；GAAP净利润3亿美元，同比增长353%。Non-GAAP净利润11.4亿美元，同比增长3.7%。 PC业务重回增长，第四代EPYC处理器销售强劲。1）数据中心业务收入16亿美元，同比下滑0.7%，环比增长21%，主要在于客户对第三代和第四代EPYC处理器系列的坚实需求，其中第四代EPYCCPU收入环比增长超50%。2）PC 业务收入14.5亿美元，同比增长42.2%，环比增长45.6%，在经历连续四个季度两位数下滑后业绩重回增长。PC市场库存水平正逐步恢复正常，需求开始回归季节性模式，Zen4核心驱动的新一代客户端CPU收入环比翻倍增长。3）游戏业务收入15.1亿美元，同比下滑7.7%，环比下滑4.7%，主要在于较低的半定制产品需求部分抵消了RadeonGPU销售的增长。4）嵌入式业务收入12.4亿美元，同比下滑4.6%，环比下滑14.8%，主要在于部分终端客户降库存。 MI300四季度起贡献业绩，RyzenAI为AIPC赋能。1）公司MI300A和MI300X加速器的验证正按计划进行。MI300A的生产出货从十月初开始，以支持ElCapitan超级计算机。公司计划在四季度开始MI300XGPU的量产出货。公司 预计第四季度数据中心GPU收入贡献约4亿美元，即将迎来AI芯片里程碑时刻。2）公司积极执行RyzenAI路线，在Windows软件生态系统之上构建领先的计算能力，以赋能AIPC，使之具备语音/图像信息AI感知能力，兼容AI搜索、内容生成、智能推荐等各种AI应用，成为用户先进的个人虚拟助手。搭载RyzenAI芯片加速器的Ryzen7000处理器三季度销售呈现显著增长。 业绩指引：数据中心AI加速扩张，PC复苏向好。公司预计23Q4收入约为61 亿美元，同比增长9%；预计Non-GAAP毛利率约为51.5%。受益于强劲的数据中心MI300加速扩张的势头、以及Zen4家族产品的强劲表现，公司预计23Q4数据中心和PC收入有望以两位数的百分比增长。 盈利预测与评级：预计公司未来三年GAAP/Non-GAAP净利润年复合增速分别为72.6%、20%。考虑到数据中心GPU高成长，PC业务逐步复苏，维持“买入”评级。 风险提示：PC和游戏业务复苏或不及预期；数据中心GPU量产进度或不及预期；AI进展或不及预期；竞争加剧的风险。 指标/年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万美元) 16434.00 23601.00 22606.03 27421.93 33915.13 增长率 68.33% 43.61% -4.22% 21.30% 23.68% GAAP净利润(百万美元) 3162.00 1320.00 900.63 3813.05 6785.54 增长率 26.99% -58.25% -31.77% 323.38% 77.96% 每股收益EPS 1.96 0.82 0.56 2.36 4.20 Non-GAAP净利润(百万美元) 3435.00 5504.00 4394.00 6855.00 9496.00 增长率 118.10% 60.23% -20.18% 56.03% 38.52% 净资产收益率 42.18% 2.41% 1.62% 6.41% 10.24% PE（Non-GAAP） 54.47 33.99 42.58 27.29 19.70 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn 相对指数表现 基础数据 数据来源：Wind 52周区间(美元)58.63-129.19 3个月平均成交量(百万)59.07 流通股数(亿)16.15 相关研究 市值(亿美元)1871 1.AMD（AMD.O）：下半年数据中心和PC需求有望改善，MI300量产值得期待(2023-08-08) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2 附：财务报表 资产负债表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 5855.00 5592.90 7896.81 13960.95 销售收入 23601.00 22606.03 27421.93 33915.13 应收账款 4126.00 4152.71 5037.38 6230.18 销售成本 12998.00 11805.78 13361.75 16006.67 预付款项 1265.00 1114.82 1202.06 1258.27 销售和管理费用 4436.00 4521.21 4661.73 5087.27 存货 3771.00 3881.35 4026.83 4152.64 研发费用 5005.00 5199.39 5210.17 5426.42 其他流动资产 2.00 9.27 11.25 13.91 财务费用 88.00 99.62 96.04 81.40 流动资产总计 15019.00 14751.05 18174.33 25615.95 营业利润 1190.00 1018.11 4138.42 7370.49 长期股权投资 83.00 83.00 83.00 83.00 其他非经营损益 8.00 5.33 6.20 5.10 固定资产 1513.00 1486.80 1547.93 1630.72 税前利润 1198.00 1023.44 4144.62 7375.59 无形资产 24118.00 23431.67 24578.67 25392.33 所得税 -122.00 122.81 331.57 590.05 其他非流动资产 26847.00 26607.00 26987.00 27127.00 净利润 1320.00 900.63 3813.05 6785.54 非流动资产合计 52561.00 51608.46 53196.59 54233.06 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 67580.00 66359.51 71370.92 79849.00 归属于母公司股东的净利润 1320.00 900.63 3813.05 6785.54 应付账款 2956.00 1885.56 2134.07 2556.50 EBITDA 5737.00 6085.60 10432.53 15060.52 其他流动负债 3413.00 3651.32 4117.17 4914.28 NOPLAT 1408.15 983.60 3895.70 6855.74 流动负债合计 6369.00 5536.88 6251.24 7470.78 EPS(元) 0.82 0.56 2.36 4.20 长期债务 2467.00 2467.00 2467.00 2467.00 Non-GAAP净利润 5504.00 4394.00 6855.00 9496.00 其他非流动负债 3994.00 2705.00 3189.00 3662.00 非流动负债合计 6461.00 5172.00 5656.00 6129.00 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 12830.00 10708.88 11907.24 13599.78 成长能力 归属母公司权益 54750.00 55650.63 59463.68 66249.22 销售收入增长率 43.61% -4.22% 21.30% 23.68% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 -65.33% -12.67% 277.60% 75.84% 股东权益合计 54750.00 55650.63 59463.68 66249.22 EBITDA增长率 37.35% 6.08% 71.43% 44.36% 负债和股东权益合计 67580.00 66359.51 71370.92 79849.00 税后利润增长率 -58.25% -31.77% 323.38% 77.96% 盈利能力毛利率 44.93% 47.78% 51.27% 52.80% 现金流量表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 5.59% 3.98% 13.91% 20.01% 税后经营利润 1295.76 895.94 3807.34 6780.85 ROE 2.41% 1.62% 6.41% 10.24% 折旧与摊销 4451.00 4962.54 6191.87 7603.54 ROA 1.95% 1.36% 5.34% 8.50% 财务费用 88.00 99.62 96.04 81.40 ROIC 24.09% 1.83% 7.11% 12.08% 其他经营资金 -2269.76 -826.27 -405.01 -157.94 经营性现金净流量 3565.00 5131.82 9690.25 14307.84 估值 投资性现金净流量 1999.00 -5294.31 -7290.30 -8162.31 P/E 141.76 193.80 45.77 25.72 筹资性现金净流量 -3264.00 -99.62 -96.04 -81.40 P/S 7.93 7.72 6.36 5.15 现金流量净额 2300.00 -262.10 2303.91 6064.13 P/B 3.42 3.14 2.94 2.63 数据来源：公司公告，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）