7月销量点评：7月销量承压，关注后续新车型上市

证券研究报告 非金融公司|公司点评|长安汽车（000625） 长安汽车7月销量点评：7月销量承压，关注后续新车型上市 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月06日 证券研究报告 |报告要点 长安汽车发布7月产销快报，公司7月实现批发销量17.06万辆，同比下滑17.86%，环比下滑24.17%，1-7月共实现批发销量150.47万辆，同比增长5.71%；其中自主品牌7月销量 13.92万辆，同比下滑18.45%，环比下滑26.33%，1-7月共实现销量126.05万辆，同比增长5.82%；自主品牌乘用车7月销量9.71万辆，同比下滑28.07%，环比下滑29.76%，1-7月共实现销量91.91万辆，同比增长1.77%。虽然公司7月销量承压，但后续新车型供给丰富，销量可期。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 黄程保 喻虎 SAC：S0590523110004SAC：S0590523100009SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月06日 长安汽车(000625) 长安汽车7月销量点评：7月销量承压，关注后续新车型上市 长安汽车 沪深300 40% 17% -7% -30% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 汽车/乘用车 投资评级：买入（维持） 当前价格：13.29元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)9,917.29/9,855.62 流通A股市值(百万元) 109,164.12 每股净资产(元) 7.38 资产负债率(%) 60.24 一年内最高/最低(元) 21.48/11.60 股价相对走势 相关报告 1、《长安汽车（000625）：新能源表现强劲，G318上市5日订单破万》2024.07.07 2、《长安汽车（000625）：新能源及海外销量持续高增，全球化进程加速》2024.06.07 扫码查看更多 事件 8月5日，公司发布7月产销快报：7月实现批发销量17.06万辆，同比下滑 17.86%，环比下滑24.17%。 点评 7月销量承压，自主品牌增长失速 公司7月实现批发销量17.06万辆，同比下滑17.86%，环比下滑24.17%，1-7月共实现批发销量150.47万辆，同比增长5.71%；其中自主品牌7月销量13.92万辆，同比下滑18.45%，环比下滑26.33%，1-7月共实现销量126.05万辆，同比增长5.82%；自主品牌乘用车7月销量9.71万辆，同比下滑28.07%，环比下滑29.76% 1-7月共实现销量91.91万辆，同比增长1.77%。 自主新能源持续增长、深蓝S07引领科技新主流 公司持续发力自主新能源汽车品牌，持续推出新车型。7月实现自主新能源销量 4.54万辆，同比增长14.94%，环比下滑28.57%；1-7月自主新能源共实现销量 34.45万辆，同比增长59.80%，占自主品牌的27.33%，同比提升9.23pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付8.54万辆/10.06万辆/3.27万辆。7月25日，深蓝中型SUVS07正式上市，不仅搭载深蓝超级增程，还搭载华为乾崑智驾ADSSE，为20万元以内搭载华为高阶智驾的首款车型。下半年公司还有长安启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07等新车上市，销量可期。 海外市场表现稳健，销量占比持续提升 公司持续推进全球化战略，海外市场销量稳健增长。公司自主品牌7月实现海外销量2.54万辆，同比增长26.09%，环比下滑13.38%，1-7月共实现销量22.86万辆，同比增长67.65%，占自主品牌海外销量的18.14%，同比提升6.69pct。 技术领先叠加新车型陆续上市，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.00/125.12/156.70亿元对应增速分别为-15.25%/30.33%/25.24%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.42%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，结合下半年新车陆续上市，公司销量有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 121253 151298 224016 260548 319174 增长率（%） 15.32% 24.78% 48.06% 16.31% 22.50% EBITDA（百万元） 10607 14991 14558 17743 21174 归母净利润（百万元） 7798 11327 9600 12512 15670 增长率（%） 119.52% 45.25% -15.25% 30.33% 25.24% EPS（元/股） 0.79 1.14 0.97 1.26 1.58 市盈率（P/E） 16.9 11.6 13.7 10.5 8.4 市净率（P/B） 2.1 1.8 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 7.7 8.0 3.9 2.3 0.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月06日收盘价 1.风险提示 行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 53530 64871 99448 118713 146027 营业收入 121253 151298 224016 260548 319174 应收账款+票据 39376 41513 63980 74414 91158 营业成本 96410 123523 182797 212216 259488 预付账款 750 288 2906 3379 4140 营业税金及附加 4102 4758 7045 8194 10038 存货 5823 13466 15087 17515 21417 营业费用 5138 7645 11320 13166 16128 其他 2596 10797 8104 9398 11475 管理费用 7848 10077 14921 17354 21259 流动资产合计 102076 130935 189525 223420 274217 财务费用 -1017 -897 -234 -342 -436 长期股权投资 14407 13787 11987 10587 9587 资产减值损失 -946 -814 -700 0 0 固定资产 19448 20204 18814 18683 18309 公允价值变动收益 4 -19 0 0 0 在建工程 1388 1914 2776 2138 1500 投资净收益 -769 3050 744 1144 1544 无形资产 4446 15046 14703 15201 15542 其他 572 2039 1221 1221 1221 其他非流动资产 4284 8285 8898 8511 8136 营业利润 7634 10447 9433 12324 15461 非流动资产合计 43973 59236 57179 55121 53074 营业外净收益 75 142 102 102 102 资产总计 146049 190171 246704 278541 327292 利润总额 7708 10589 9535 12426 15563 短期借款 29 30 0 0 0 所得税 -36 1087 491 640 802 应付账款+票据 51522 75747 103257 119875 146578 净利润 7745 9502 9043 11786 14761 其他 28397 27463 51244 59527 72830 少数股东损益 -54 -1826 -557 -726 -909 流动负债合计 79949 103239 154501 179402 219409 归属于母公司净利润 7798 11327 9600 12512 15670 长期带息负债 1096 1206 957 699 433 长期应付款 554 952 952 952 952 财务比率 其他 1502 10090 10090 10090 10090 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3151 12248 12000 11742 11476 成长能力 负债合计 83100 115488 166501 191144 230884 营业收入 15.32% 24.78% 48.06% 16.31% 22.50% 少数股东权益 91 2830 2273 1548 639 EBIT 120.12% 44.85% -4.04% 29.94% 25.18% 股本 9922 9917 9917 9917 9917 EBITDA 50.01% 41.32% -2.89% 21.88% 19.34% 资本公积 8533 8251 8251 8251 8251 归属于母公司净利润 119.52% 45.25% -15.25% 30.33% 25.24% 留存收益 44403 53685 59761 67681 77600 获利能力 股东权益合计 62949 74683 80203 87397 96407 毛利率 20.49% 18.36% 18.40% 18.55% 18.70% 负债和股东权益总计 146049 190171 246704 278541 327292 净利率 6.39% 6.28% 4.04% 4.52% 4.62% ROE 12.41% 15.76% 12.32% 14.57% 16.36% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 23.77% 8.79% 32.64% 318.55% -264.69% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7745 9502 9043 11786 14761 资产负债率 56.90% 60.73% 67.49% 68.62% 70.54% 折旧摊销 3916 5299 5257 5658 6047 流动比率 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 财务费用 -1017 -897 -234 -342 -436 速动比率 1.2 1.0 1.1 1.1 1.1 存货减少（增加为“-”） 1030 -7643 -1621 -2428 -3902 营运能力 营运资金变动 -7209 7880 27278 10271 16524 应收账款周转率 34.4 39.3 36.8 36.8 36.8 其它 1202 5721 565 992 2086 存货周转率 16.6 9.2 12.1 12.1 12.1 经营活动现金流 5666 19861 40288 25938 35081 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 -2143 6163 -5000 -5000 -5000 每股指标（元） 长期投资 -3095 -2242 0 0 0 每股收益 0.8 1.1 1.0 1.3 1.6 其他 2283 -10129 2856 2836 2815 每股经营现金流 0.6 2.0 4.1 2.6 3.5 投资活动现金流 -2954 -6208 -2144 -2164 -2185 每股净资产 6.3 7.2 7.9 8.7 9.7 债权融资 467 111 -279 -258 -266 估值比率 股权融资 2290 -5 0 0